Развитие европейской индустрии Private Equity и перспективы привлечения инвестиций в Украину

Критическое состояние мирового банковского сектора в 2008-2009 гг. существенным образом подорвало инвестиционные и кредитные возможности не только финансовых учреждений, но в значительной степени снизило инвестиционный потенциал практически всех финансовых и инвестиционных посредников, в частности фондов Private Equity.
Падение рынка долгового капитала после банкротства Lehman Brothers поставило в затруднительное положение большинство инвестиционных банков развитых стран, но в инвестиционных ожиданиях на 2009 год были определенные надежды на активизацию фондов Private Equity по выкупу новых компаний, в частности покупки проблемных активов (distressed assets) по заниженной стоимости.
Тем не менее, для Европы прогноз на восстановление инвестиционной активности не оправдался - и как по количеству, так и по объемам сделок по выкупу компаний и выходу из проектов фондами Private Equity на европейском инвестиционном рынке в прошлом году продолжал наблюдаться спад.
По сравнению с 2008 г. объемы сделок в Европе по выкупу компаний сократились в 2,8 раза до 29 млрд. евро, а объемы выхода из проектов уменьшились в 2,5 раза до 24 млрд. евро. В количественном выражении сделки, как по выкупу компаний, так и выходу из проектов в 2009 г. сократились на 45% (рис. 1)

Рис.1 Объемы сделок Private Equity по выкупу и выходу из проектов в Европе (млрд. ЕВРО)

Несмотря на продолжающиеся непростые времена для развития индустрии Private Equity, управляющие активами старались поддержать производственный потенциал предприятий, входящих в их инвестиционные портфели, сконцентрировав основные усилия на обеспечении необходимого финансирования для их устойчивого положения в кризисный период. В целом только в Европе в 2009 г. 4188 компаний для стабилизации производственно-финансового состояния получили дополнительный инвестиционный ресурс или стали новыми реципиентами фондов Private Equity. Причем около 44% компаний получивших финансирование Private Equity являлись компаниями на ранних стадиях развития (early stage companies).
Кроме дополнительного финансирования молодых компаний, фонды Private Equity весь прошлый год достаточно активно занимались и спасением проблемных предприятий (distressed companies), а объемы финансирования для их поддержки возросли в 2009 г. на 83%.
Однако одной из главных проблем для индустрии Private Equity в прошлом году стало значительное сокращение инвестиционных средств, привлеченных непосредственно в фонды Private Equity.
Необходимо отметить, что сложившиеся инвестиционные возможности для фондрайзинга в прошлом году были вполне привлекательными, но в тоже время конкурентными - большинство частных инвесторов и финансовых посредников продолжали занимать выжидательную позицию, изрядно напуганные продолжительным и глубоким кризисом, невзирая на наличие хороших перспектив для скупки изрядно подешевевших активов фондами Private Equity.
Вместе с тем объемы фондрайзинга в приватную индустрию в мировом масштабе в 2009 г. показали наихудшие результаты, начиная с 2004 г.
За 2009 год в совокупности крупнейшим 482 фондам удалось собрать всего 246 млрд. дол. США, что составило около 40% от докризисных уровней (636 млрд. дол. США. - в 2008 году и 646 млрд. дол. США в 2007 г).
Даже заметный рост активности в итоговом квартале 2009 г. как в области проведения сделок по выкупу, так и выходу из проектов не смог оживить интерес со стороны частных инвесторов, напротив, последний квартал прошлого года оказался наиболее слабым в плане привлечения новых средств в фонды Private Equity (рис. 2).

 Рис.2 Объемы фондрайзинга индустрией Private Equity (млрд. дол. США )

При этом в отличие от Европы, фондам, сфокусированным на инвестициях в регион Северной Америки, с инвесторами повезло значительно больше.
Если 136 фондам, нацеленным на европейский регион, удалось собрать в 2009 г. только 73,7 млрд. дол. США., то на североамериканский рынок поступило вдвое больше средств - здесь совместно 288 фондов дополнительно привлекли 144,7 млрд. дол. США.
Крупнейшая сумма средств в 2009 г. была собрана фондом выкупа CVC European Equity Partners V (10,75 млрд. евро), сфокусированным преимущественно на приобретение крупных и средних компаний на европейском рынке стоимостью от 250 млн. евро до 10 млрд. евро (табл.1). Компании удалось собрать финансовые ресурсы благодаря высоким показателям эффективности предыдущих фондов: Europe Fund 1 (1996 г.) – IRR – 23,7%; Europe Fund 2 (1998 г.) – IRR – 20,3%; Europe Fund 3 (2001 г.) – IRR – 46,7%; Europe Fund 4 (2005 г.) – IRR – 52,9%.

 Таблица 1

Крупнейшие 10 фондов собранных в 2009 г.*

* Составлено на основе данных Preqin Ltd

 В целом в 2009 году наибольшая часть привлеченных средств, как мировыми, так и европейскими фондами была сформирована благодаря фондам выкупа (в мире – 42% от общего объема фондрайзинга, в Европе – 50%), вторыми по величине стали фонды недвижимости, а третья позиция досталась венчурным фондам.
Что касается исторической динамики фондрайзинга, то наиболее существенно в условиях кризиса сократился объем фондрайзинга нацеленного именно на выкуп компаний, как в количественном выражении (на 77%), так и абсолютном (на 86%). В свою очередь более устойчивым к кризису оказался венчурный рынок. Так инвестиции в венчурные проекты на ранних стадиях развития упали всего на 25%, а в проекты на более поздних стадиях снизились на 60%.

Таблица 2

Географическая и типовая структура фондрайзинга в 2009 г.*

* Составлено на основе данных Preqin Ltd

Крупнейшей трансакций на европейском рынке Private Equity в 2009 г. можно считать поглощение американской международной телекоммуникационной корпорацией Liberty Global Inc второго по величине игрока рынка кабельного вещания Германии Unitymedia GmbH за 3,5 млрд. ЕВРО, который пребывал в управлении фондов Apollo Management LP и BC Partners Ltd. Около 1,5 млрд. ЕВРО придется на покрытие долговых обязательств Unitymedia. При этом новое приобретение позволит Liberty Global Inc расширить операции на быстро растущем европейском рынке кабельного телевидения в Европе и успешно конкурировать с такими телекоммуникационными лидерами как Deutsche Telekom AG и Sky Deutschland.
Второй по величине можно считать сделку по приобретению компании Orangina Schweppes за 2,245 млрд. ЕВРО одним из крупнейших японских производителей и дистрибутор напитков Suntory Holdings у фондов Blackstone Group LP и Lion Capital LLP. Сделка позволит компании обеспечить доступ на внешние рынки Европы (ежегодный оборот компании Orangina Schweppes на европейском рынке оценивается в 1 млрд. ЕВРО).
Третье место по размеру сделки занимает трансакция SBO между фондами Candover Investments plc и Cinven Ltd (продавцы) и EQT Partners AB совместно с GIC Special Investments Pte Ltd (покупатели) по приобретению за 2,24 млрд. ЕВРО второго по величине в мире издателя научных, технических и медицинских публикаций - Springer Science + Business Media Deutschland GmbH (табл. 3).

Таблица 3

20 крупнейших трансакций европейскими фондами Private Equity в 2009 г.

* Составлено на основе данных Preqin Ltd

Наиболее активными игроками Private Equity в 2009 г. по выкупу компаний на европейском рынке были EQT Partners, GIC Special Investments, AXA Private Equity, CVC Capital Partners. В свою очередь лидерами по объему сделок при выходе из проектов стали фонды Private Equity: BC Partners, Apollo Management, Candover Investments, Lion Capital, Blackstone Group, Cinven (табл. 4).

Таблица 4

10 крупнейших европейских фондов Private Equity по объемам сделок выкупа и выхода из проектов

Рейтинг по сделкам выкупа компаний

Рейтинг по сделкам выхода из проектов

* Составлено на основе данных Preqin Ltd

В региональном разрезе наибольшая активность на рынке Private Equity среди европейских стран наблюдалась в Великобритании, Ирландии и Франции.
Страны Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) остаются аутсайдерами для бизнеса Private Equity. В тоже время нельзя не отметить активизацию интереса Private Equity к региону стран ЦВЕ в последние годы. Общий уровень фондрайзинга Private Equity в регион ЦВЕ увеличился с 0,3 млрд. ЕВРО в 2003 года до 4,3 млрд. ЕВРО в 2008 г. (более чем в 10 раз). В 2008 году было привлечено 2,5 млрд. ЕВРО (около 5% всех привлеченных ресурсов для европейского региона). Инвестиционная активность была сосредоточена в основном в 5 крупнейших странах ЦВЕ: Польше, Венгрии, Чехии, Украине, Румынии. На Украину в 2008 г. пришлось 302 млн. ЕВРО, которые были освоены 11 украинскими компаниями. Основными видами финансирования Private Equity были выкуп (Buyout) – 77% и выкуп для роста (Growth) – 58%. Статистика выхода Private Equity из проектов в ЦВЕ в 2008 г., свидетельствует о сокращении сделок на 50% до 292 млн. ЕВРО.
В отраслевой структуре, наиболее привлекательными для инвесторов отраслями, которые привлекли наибольшие объемы финансирования, считались: биотехнологии (25,1%), телекоммуникации (20,1%), финансовые услуги (12,5%), розничная торговля (10,5%) (табл. 6).

 Таблица 6

Отраслевая структура инвестиций Private Equity в регион ЦВЕ в 2008 г.

* European Heat Chart – Intelligence
** The Intelligence Heat Chart отображает наибольший потенциал отраслей и регионов по осуществлению сделок M&A в период 01.07.2009 – 31.12.2009 (от 60 – высокий потенциал; от 20 до 60 – средний потенциал; до 20 – низкий потенциал).

Тенденции и перспективы развития индустрии Private Equity в Украине

На сегодняшний день экономику Украины освоило незначительное количество иностранных фондов Private Equity, среди них: Horizon Capital, Sigma Bleyzer, East Capital, IСON Private Equity, Euroventures Ukraine (EVU), Dragon Capital. С подробной информацией и деятельности иностранных фондов Private Equity в Украине Вы можете ознакомится здесь.

Деятельность иностранных фондов Private Equity в Украине

Несмотря на постепенную стабилизацию политической и макроэкономической ситуации у нас в стране, инвестиционный климат в Украине по-прежнему не отвечает современным цивилизованным требованиям и текущий год скорей всего не станет годом прорыва для освоения инвестиций фондами Private Equity.
Согласно исследованию проведенному бизнес школой IESE при поддержке Ernst & Young «The Global Venture Capital and Private Equity Country Attractiveness Index 2009/2010», по уровню привлекательности страны для успешного привлечения венчурных инвестиций, Украина в 2010 г. среди 66 государств включенных в рейтинг занимает только 63 место, и находится на уровне африканских стан в самом конце списка между Кенией (64) и Нигерией (62).
Данный рейтинг основывается на оценке наиболее важных факторов для ведения бизнеса Private Equity, которые включают следующие категории: общая экономическая активность, глубина развития рынка капитала, система налогообложения, защита прав инвесторов и система корпоративного управления, состояние развитие рынка трудовых ресурсов, уровень предпринимательства и возможности для его развития.
По мнению экспертов у нашей страны практически самые худшие инвестиционные возможности в направлении Private Equity, а на европейском инвестиционном рынке Украина существенно уступает в конкурентоспособности по привлечению инвестиций странам ЦВЕ и СНГ, так для сравнения в данном рейтинге Польша занимает 31 место, Чехия – 34, Венгрия – 37, Румыния – 47, РФ – 48.
В условиях повышенного странового риска, европейские фонды Private Equity в ближайшее время вряд ли будут вести активную деятельность на украинском рынке. По всей вероятности их не привлекут даже существенно подешевевшие украинские активы.
Кроме того, в условиях слабого притока инвестиционных ресурсов в индустрию Private Equity основные усилия европейских фондов будут сосредоточены на поддержке уже имеющихся проектов непосредственно в самой Европе.
Исходя из существующих в Украине неблагоприятных инвестиционных условиях в 2010 г. большинство фондов займет выжидательную позицию, однако отдельные игроки, у которых к тому же есть свободные средства, возможно, будут пытаться делать точечные инвестиции.
В частности о таких намерениях уже заявили представители фонда прямых инвестиций Advent International, которые на протяжении последних 2 лет оценивали возможности выхода на украинский рынок, и сегодня готовы инвестировать. Инвестиционную активность фонда в Украине в последние годы сдерживали завышенные цены активов, которые не соответствовали рискам Украины, а также широкий выбор финансовых инструментов у потенциальных объектов приобретения по финансированию бизнеса. Сегодня же возможности кредитования, а также частных и публичных размещений для украинских компаний ограничены, соответственно интерес к прямым инвестициям и в частности фондам Private Equity существенно возрос.
Кроме Advent International можно ожидать выхода на украинский рынок прямого инвестирования и новых игроков, среди потенциальных инвесторов можно отметить следующие фонды Private Equity: Accuro AG, Advent International, Warburg Pincus, Jupiter Investment Management, Hansberger Global Investors, Ares Capital Corporation.

Private Equity - потенциальные инвесторы Украины в 2010 г.

Определенную инвестиционную активность при улучшении среды инвестирования если не в текущем, то уже в следующем году можно ожидать и от тех фондов, которые, осознавая специфику и риски ведения бизнеса у нас в стране, все же сохранили свои офисы в Украине.
Вместе с тем необходимо отметить, что эти фонды получившие «украинский опыт» значительно более осторожно подходят к выбору объектов приобретения, а также инициированию новых инвестиционных проектов. Это подтверждается и массовыми выходами из проектов фондами Private Equity на протяжении последних лет, и существенным сокращением инвестиций в новые проекты.
Так на протяжении 2006-2009 гг. из большинства своих проектов уже вышла компания Euroventures Ukraine.
Среди сделок с участием Euroventures – продажа в 2007 году 10,2% Аnthousa Ltd, владеющей компанией "Фуршет", французской сети Auchan. В том же году фонд продал 32% Русановского мясоперерабатывающего комбината менеджменту компании, а в 2008 году – 55,5% производителя кваса под ТМ "Ярило" компании Coca-Cola.
Sigma Bleyzer также постепенно сокращает свой инвестиционный портфель в Украине. Из последних выходов можно отметить продажу в 2007-2008 гг. ведущего провайдера кабельных услуг в Украине «Воля Кабель» другому мировому фонду прямых инвестиций в сфере медиа и телекоммуникаций Providence Equity Partners.
Наибольший интерес фондов Private Equity в Украине в среднесрочной перспективе прогнозируется в сфере производства продуктов питания, телекоммуникаций, агробизнеса. Возможны также покупки в ритейле, финансовом секторе, фармацевтике и здравоохранении.
В частности в апреле текущего года фонд прямых инвестиций Euroventures Ukraine Fund (EUF) II (создан компанией Euroventures Ukraine Management Ltd) и зарегистрированная на Кипре Kremnos Investments Ltd получили разрешение Антимонопольного комитета на создание совместной компании Holding Retail Ltd, чтобы приобрести блокирующий пакет в компании "Агроконтракт".
Holding Retail будет владеть не более чем 30% компании "Агроконтракт" (объединяет 18 супермаркетов "Колибрис" (общая площадь 17 тыс. кв. м) и 3 дискаунтера "Наш" в Волынской, Житомирской, Львовской, Тернопольской, Ивано-Франковской и Ровенской областях), потратив на его приобретение до $10 млн., чтобы в последующем совместно развивать розничные сети "Колибрис" и "Наш".