Чем больше сбережений и меньше инвестиций, тем быстрее наступит общий экономический спад. Именно так звучит «парадокс бережливости» — одно из интересных наблюдений зарубежных экономистов Кетчингса, Фостера, Кейнса и Хайека.
Ситуация вполне характерна для украинской реальности. Активизировать внутреннего инвестора и открыть новые возможности для роста экономики Украины поможет фондовый рынок, а именно — корпоративные облигации. Как? И что для этого нужно?
Реалии рынка Украины
Уже долгое время теневой рынок Украины значительно превышает весь финансовый рынок страны. Люди хранят на руках больше денег, чем есть в обороте всей банковской системы. По данным НБУ, вне банков находится 355 млрд наличной гривни, а наличной валюты — около $86 млрд. Что касается официальных данных, то сбережения украинцев находятся на низком уровне.
Накопления важны не только для самих украинцев, но и для всей экономики в целом. На микроуровне: чем большую финансовую подушку имеет семья, тем больше она защищена. И наоборот, чем меньше сбережений — тем больше на нее влияет экономический кризис. Такая незащищенность делает население более зависимым от разных социальных программ и заставляет людей надеяться на помощь государства.
Сейчас главная задача государства — создать максимально комфортные условия для внутренних инвесторов
На макроуровне: чем меньше сбережений у населения, тем хуже для экономики страны — внутренних резервов для инвестиций в реальный сектор становится все меньше. Из-за этого мы сильнее зависим от внешнего финансирования.
Нужно понимать, что маленький объем инвестиций — это преграда для экономического роста. Он не дает возможности предприятиям развиваться, создавать новые рабочие места и повышать уровень жизни населения. Соответственно, мы имеем замкнутый круг: экономический рост зависит от того, сколько сбережений имеют домохозяйства и как они ими управляют, а домохозяйства зависят от экономического роста. Поэтому, чем меньше украинцы доверяют финансовому рынку, тем тяжелее будет происходить экономический рост.
Сейчас Украина находится в постоянном поиске иностранных инвестиций. Но рассчитывать на них сильно не стоит, потому как мы не входим даже в 20-ку самых привлекательных для инвестиций европейских стран. У нас нет ни программ для привлечения иностранных инвестиций, ни льгот, ни стимулов для того, чтобы привлечь зарубежных инвесторов. Банки пока что тоже не способны финансировать нашу экономику. Из-за чрезмерных ограничений они не могут давать кредиты всем компаниям, которым нужны деньги на развитие.
Во всем мире рост экономики и инвестиций в бизнес происходит через фондовый рынок. Украинские частные инвесторы могут стать тем пусковым механизмом, который будет развивать экономику нашей страны. Для этого есть необходимые инструменты, важно их использовать.
Как и куда украинцы инвестируют
На украинской бирже сейчас зарегистрировано больше 10 тыс. счетов физических лиц, но по оценке Тимура Хромаева — руководителя НКЦБФР, активны из них не больше 15%. На срочных депозитах украинцы держат 325 млрд гривень, а в облигациях (ОВГЗ) пока лишь около 9 млрд.
Причем облигации украинцы пока недоиспользуют. К банковским вкладам люди уже привыкли, а вот фондовый рынок пока воспринимается многими как нечто сложное, к чему есть доступ только у профессионалов. На самом деле — нет. Вложение в ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа) возможны от 100 тыс. грн, а в корпоративные облигации даже от 50-ти тыс. грн, но не многие этим пользуются. Для сравнения, в США около 52% населения вкладывают свои деньги именно в фондовый рынок — в облигации и в акции.
Что касается украинских инвесторов, у нас пока не развита культура инвестирования и в большинстве случаев преобладает жадность — практически все ищут двузначные ставки. Таких предложений немного, поэтому украинцы мало инвестируют. При этом колоссальные средства находятся на руках или на банковских счетах, и не идут на развитие экономики в полной мере.
Что нужно следует предпринять государству, чтобы мобилизировать средства населения
Сейчас главная задача государства — создать максимально комфортные условия для внутренних инвесторов, чтобы они не боялись инвестировать свои сбережения.
Самый простой способ — развитие фондового рынка через корпоративные облигации. Это те облигации, которые выпускаются компаниями (юридическими лицами) для финансирования своей деятельности.
Сегодня фондовый рынок Украины и рынок корпоративных облигаций отброшены назад на уровень 2002−2003 годов, когда он только зарождался. Ключевая причина — кризис 2008—2009 годов, когда многие эмитенты допустили дефолты и не рассчитались со своими инвесторами. После этого украинцы перестали верить такому инструменту, как корпоративные облигации.
Кроме того, наше законодательство пока что не защищает права инвесторов. Законодательных норм хватает, но состояние судебной системы не вселяет уверенности. Это, наверное, один из ключевых сдерживающих факторов.
Какие есть перспективы активизации инвестиций
Если мы посмотрим на ситуацию, которая была 4−5 лет назад, то увидим, что было гораздо хуже. Государство сделало большую услугу фондовому рынку, предлагая высокую доходность по ОВГЗ. Тогда многие физлица обратили внимание на фондовый рынок. Люди увидели альтернативу депозитам, ведь доходность по ОВГЗ доходила до 20% годовых, а ставки по депозитам пошли вниз, к тому же добавилось налогообложение на доходы по депозитам. Украинцы быстро сориентировались: по данным ICU с 2018 года физлица увеличили вложения в ОВГЗ более чем в 2 раза.
Затем ставки по ОВГЗ существенно снизились, инвесторы начали искать другие возможности на рынке и начали обращать внимание на корпоративные облигации.
Сейчас это не самый популярный инструмент, но интерес и доверие к ним начинают расти. Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку сейчас очистила рынок от сомнительных бумаг, и существенно обновили законодательство. Сегодня компания, которая хочет выпустить свои облигации на рынок, должна пройти всестороннюю проверку. В комиссии по ценным бумагам ее рассматривают практически под микроскопом: проверяют насколько она устойчива, прозрачна и надежна. Поэтому выпустить облигации могут только те компании, которые показывают внятную финансовую отчетность, открытость, публичность, могут обосновать цели выпуска и показать источники погашения облигаций.
Сегодня, как показывает практика, многие корпоративные облигации могут быть надежней облигаций страны. Пакеты крупных корпоративных заемщиков часто выглядят лучше, чем государственные бумаги и даже в кризисное время компании ведут себя ответственно и соблюдают обязательства. Ведь Украина полностью зависит от МВФ и западных кредиторов. А многие бизнесы научились работать, не оглядываясь на бюджетные кризисы.
И это не только в Украине. В Августе 2019 корпорация Siemens разместила бонды на €1,5 млрд на условиях лучше, чем Германия. И стоит отметить, что ставка размещения была отрицательная.
Для активизации рынка нужно всего лишь несколько шагов:
- Уровнять ОВГЗ и корпоративные облигации в налогообложении
- Запустить государственную программу по популяризации внутреннего фондового рынка
- Наконец довести до конца пенсионную реформу
Поэтому, чтобы накопленные деньги начали работать, украинцам стоит обратить внимание на корпоративные облигации. На данный момент это один из самых удобных и выгодных инструментов, который позволит объединить людей, которые хотят получать пассивный доход, и бизнес, которому нужны средства для развития. Так мы точно сможем перезапустить нашу экономику в кризисное время. И для этого у нас есть все предпосылки.
