Month in Glance: олимпийское спокойствие, выше потолка и ниже плинтуса, транш на крови, в центре внимания

Month in Glance: олимпийское спокойствие, выше потолка и ниже плинтуса, транш на крови, в центре внимания

×

Month in Glance: олимпийское спокойствие, выше потолка и ниже плинтуса, транш на крови, в центре внимания

  • Ежемесячный инвестиционный обзор от Сергея Фурсы для InVenture

Олимпийское спокойствие

На мировых рынках без перемен. На текущей неделе американцы сделали еще пару резких движений вниз. Впрочем, это совершенно не походило на панические распродажи, а о потолке государственного долга никто и не говорит. Больше судачат о фин. отчетности социальных сетей, где на смену удачному Facebook пришел не очень удачный Twitter. Оно и понятно, краткость — сестра таланта, а это никогда не было массовым явлением. Так или иначе, на каждое резкое падение приходился умеренный рост, а иногда и резкий подъем. В результате утро пятницы индекс S&P500 открыл на отметке 1773 п., что ниже показателя недельной давности чуть более чем на 1%. Индекс страха VIX, ненадолго сходив на уровень выше 20 п., вернулся к довольно комфортному уровню в 17,2 п. Так что спекулянты приготовили попкорн и уселись у телевизоров смотреть трансляцию Олимпийских игр. Торги не войны, их на время Олимпиады прерывать не принято, но наибольшее внимание мира в ближайшее время будет приковано именно к Сочи. И окрестностям.

Нет-нет, само собой этого внимания предстоящие игры уже удостоились в достаточной мере. Во всех офисах от Нью-Йорка до Киева вот уже неделю все рассматривают фото унитазов-тандемов, сочинского английского и многого другого. Надо отметить, что у россиян с Олимпиадой получилась практически та же история, что и у Украины с Евро-2012. Нет-нет, откатно-тендерная часть прошла совершенно по плану, подкрепив желание украинского руководства организовать зимнюю Олимпиаду во Львове. Или даже перевыполнив план, с чисто русской душой, ведь стоимость сочинской зимней Олимпиады превышает затраты на все предыдущие зимние Олимпийские игры. Но вот со второй целью Олимпиады получился прокол. Ведь Игры и Чемпионат Европы по футболу проводят не для того, чтобы осчастливить жителей городов спортивными событиями недалеко от их дома (счастливы только собственники борделей и пивных) и завоевать больше медалей. Это своего рода предпродажная подготовка страны, призванная улучшить внешний имидж, привлечь в будущем туристов и инвесторов. А для этого нужно создать позитивный информационный фон еще до мероприятия, чтобы приезжающие журналисты не выискивали баги, а готовились восхищаться. Если же перед этим устраивать репрессии или бороться с геями, то получается ровным счетом наоборот. И выходит, что эмитент едет на роад-шоу и объявляет о размещении как раз в тот момент, когда председатель правления замешан в сексуальном скандале, розничное подразделение обвиняют в использовании детского труда, а конкурент подает в суд в рамках патентного спора. В общем, с таким лицом денег не дадут.

Но, это все национальные особенности. Которые давно учтены в рейтингах, доходностях и легко отслеживаются по графикам фондовых рынков. Конечно же, случаются и обидные вещи, когда меркантильные буквоеды отказываются признавать достижения правительства и те самые нерациональные особенности. Вот и на прошлой неделе рейтинговое агентство Moody’s понизило рейтинг Украины еще на одну ступень. Минфину, наверно, нужно уже не просто обижаться, а подать в суд на пару сотен миллиардов, используя опыт итальянских товарищей, которые заявили, что недалекие рейтинговые агентства при оценке кредитоспособности Италии не учитывают великолепную природу, историю и культурное наследие страны. Все это перебил один лишь Берлускони. Вполне логично вспомнить, что в случае с Украиной тоже перебивается трипольское наследие, прекрасные черноземы и казацкая вольница. А еще мы поем хорошо. И это совершенно не отражается в рейтингах и доходностях украинских еврооблигаций. Их цены продолжают снижаться начиная с того момента, как на ул. Грушевского загорелись первые шины и теперь всего на несколько пунктов превышают уровень середины декабря. В эти несколько пунктов пока входит и надежда на новые русские деньги и призрачные шансы получить деньги американские. Повторится ли история и привезет ли украинская делегация из Сочи еще пару миллиардов, пока судить трудно. Просто не лишним помнить, что история повторяется дважды, но второй раз как фарс.

В Украине же основные события разворачивались на межбанковском валютном рынке. То, о чем так давно говорили большевики… В общем, гривна начала падать. НБУ начал с этим бороться. Причем на протяжении недели использовались две разные тактики. Первая состояла в том, что НБУ регулярно выходил с интервенциями и также регулярно удовлетворял менее 5% заявок. Все это сопровождалось диким объемом торгов на межбанковском рынке и полным непониманием происходящего со стороны большинства участников рынка. Которым, видимо, еще учиться и учиться. Причем не экономической науке, а схеме техники. В общем, старожилы вспомнили 2008 год и начали приглядываться к банкам. Когда же курс подошел к отметке в 9,0 и даже ненадолго прорвал рубеж, регулятор включил серьезные меры. Уж точно не скажешь, сколько сот миллионов долларов было сожжено за один день, но ясно, что больше жечь нечего. Как поведал Интерфакс, резервов еще на начало февраля оставалось не более чем 17,75 млрд. долларов.

Это вынудило Нацбанк к серьезному разговору с банкирами, которых пообещали бить, может даже ногами (фигурально выражаясь, конечно), если они будут «шалить». Ну, а потом в дело пошли административные меры, призванные защитить новый уровень курса в 9,0. То, что надежды на защиту 7,99 уже нет, стало ясно, когда ночью, без объявления чрезвычайного положения, Нацбанк изменил официальный курс гривны на 8,7.

Административные меры НБУ тоже заставили вспомнить 2008 год. И их эффективность. Стряхнув пыль с одной из старых «постанов», регулятор выдал ее снова. Попросту отменив межбанковский рынок. Иначе охарактеризовать требование Т+6 по доллару трудно. Отдельный привет рынку NDF и инвесторам в валютные ОВГЗ. Там было еще много чего, приближающее Украину то ли к Венесуэле, то ли к Беларуси. Сколько дней это подарит пресловутой стабильности, предсказать трудно. И даже теоретические 2 млрд. долларов могут уйти как в песок. Немного продлив процесс. Но не бесконечно. В конце концов из букв, описывающих текущей состояние экономики Украины, слово «вечность» не сложишь.

Все прочие события на фондовых рынках Украины были мелкими и незначительными. Минфин пытался занимать на локальном рынке, но у него ничего не выходило. Что логично, потому что трудно одной рукой забирать ликвидность, воюя за пресловутую валютную стабильность, а другой пытаться привлечь деньги. Это как пытаться одновременно спасти один из банков, давая ему неограниченный рефинанс, а с другой — остановить отток депозитов из системы и спрос на валюту на межбанке. А индекс УБ даже демонстрировал умеренный рост. Правда, в гривневом эквиваленте. Но покупки есть, да и быть пессимистами все уже очень устали. В конце концов, ужасный конец гораздо лучше, чем ужас без конца.

Выше потолка и ниже плинтуса

Как и следовало ожидать, американцам быстро наскучила коррекция и они резко перешли в наступление. С присущей американцам масштабностью. Это позволило только за одну неделю отыграть почти всю просадку и вплотную приблизиться к зоне максимумом. Утро пятницы индекс S&P500 начал на отметке в 1829,8 пунктов. Миссис Йеллен смогла не разочаровать спекулянтов в своей речи, показав себя настоящей наследницей Бена Бернанке. Проблема с потолком гос долга также была решена в стиле янки, наследующих Александра Македонского. Дабы закончить бесконечный сериал с подъемом потолка гос долга, держащего в напряжении домохозяек по всему миру (все прочие просто не реагируют на разговоры вокруг потенциального дефолта, который просто не может случиться), американские законодатели просто отменили его на ближайший год. Есть надежда, что через год они поступят точно также и снимут еще один повод для стресса.

Других неприятностей из-за океана теперь сложно ожидать, надо стараться и выдумывать. Конечно, найдутся умельцы-предсказатели, но у них и работа такая. А вынырнет ли какой-нибудь «Черный лебедь», предсказать невозможно. Пока же от нечего делать все обсуждают роман Обамы и Бейонсе, в контексте которого можно вспомнить, что когда в прошлый раз президент-демократ попадал в подобную переделку, в мире нашли подходящего диктатора и начали его бомбить. Диктаторам на заметку, их ведь и сейчас хватает. С президентами-республиканцами все гораздо проще, им надо придумывать скандал, чтобы отлечь их от бомбежек. Но теории заговора нынче популярны на Олимпиаде, что позволяет трезво оценивать события на фондовом рынке. А там позитив пока шагает по всему миру, от Уолл-Стрит до Европы, где даже долговые обязательства Италии пользуются сумасшедшим спросом, что опускает их доходность к минимальным значениям (и это несмотря на смену правительства). В таких условиях люди лихорадочно пытаются найти доходность, что очень радует развивающиеся рынки. И попасть в кризис, который включает в себя и потенциальный кризис на рынке собственного долга, нынче надо очень постараться.

И не зря украинцы всегда считались трудолюбивой нацией. Пускай это мнение разделяли только сами украинцы. Но, сейчас мы доказали это, соорудив на ровном месте кризис, почище того, в котором оказались в 2008-2009 гг. Когда той зимой разного рода западные банки прогнозировали дефолт Украины с вероятностью в 90%, украинцы улыбались, крутили пальцем у виска и шли собирать деньги, чтобы купить еврооблигации Украина-09 с доходностью в 70%. Сейчас доходности еще не достигли тех уровней, но уже уверенно движутся к ним, а давней уверенности в том, что все закончится хорошо, нет и в помине. Впереди пелетона, вечная (как Бьорндален) проблема украинского рынка еврооблигаций – Нафтогаз. Его доходность уже превысила 30%. За ним пытаются поспевать украинские государственные банки, предлагающие сумасшедшую премию к депозитам в долларах (20% против 5%), а там и суверен не далеко.

И российские пенсионеры в этот раз уже не помогут. Цены в украинском сегменте уже гораздо ниже, чем были в середине декабря. А ралли в случае, если Путин даст денег, ожидать вряд ли стоит. Любая сумма оттуда уже не поможет, а уйдет как вода в песок. Тем более, если условием получения новых денег станет возврат старых долгов. А за газ накопилось уже 3,3 млрд. долларов. Так что это будет просто переводом обычного долга в финансовый (не самый лучший вариант, потому как за газ можно и дальше не платить, а вот допускать дефолт по евробондам — чревато кросс-дефолтом). Так что рынок если и обрадуется, то эйфория будет длиться очень недолго, а продать на этом временном подъеме будет хотеть очень много народу. Да и российским пенсионерам не позавидуешь. Хотя кто им лекарь. И если жители норвежских деревень в свое время покупали структурированные продукты, превратившиеся потом в прах, опираясь на их высокий рейтинг, то преддефолтное состояние украинского долга уже засвидетельствовано всеми тремя рейтинговыми агентствами.

А внутри страны все продолжают смотреть сериал на валютно-банковскую тему. Стилистика продолжает напоминать «Игру престолов», такие себе игры льда и пламени, где главные герои всегда погибают в конце сезона. На этой неделе на валютном рынке все должно было быть хорошо. Нацбанк волевым решением удалил всех юридических лиц с площадки и остался, по идее, единственным оптовым покупателем. Теоретически, учитывая «гибкость» нынешнего курсообразования, регулятор мог вернуть курс к привычным 5,05. Но даже в таких условиях курс продолжил падать, вероятно движимый силой мысли отдельных граждан. Мысли, сводившиеся (не у всех пока, но у многих) к тому, как бы побыстрее убежать от гривны и, если получится, из депозитов. Самое интересное начнется в понедельник, когда в игру войдут корпораты. Некоторые, конечно, уже видели призрак Нафтогаза, который бродил по валютному рынку. В принципе, всегда, когда там происходит что-то непонятное, принято рассказывать об этом самом призраке. И хоть по новым правилам его там не должно было бы быть, но в области газа в Украине всегда правила были слегка размыты. Ну, такая это субстанция, газ. Тем более, что у Нафтогаза намедни увеличили уставной капитал на 11 млрд. грн. Конечно, погасить сразу весь долг в 3,3 млрд. долларов этого не хватит, но продемонстрировать добрую волю можно. Авось за это тоже что-то перепадет.

В общем-то, продолжаются игры престолов. В то время как наши казахстанские товарищи продемонстрировали класс, в одну ночь переставив курс на 19%. Просто их валютные резервы сократились на 200 млн. долларов, и они посчитали, что бороться с неизбежным нецелесообразно. В общем, слабаки, как бы сказали настоящие пацаны. У которых резервы пока еще не закончились. А чтобы они не заканчивались сразу, на межбанковском рынке снова установились ставки в 30% овернайт. Само собой это убило рынок облигаций, в очередной раз. Ему уже не привыкать. Но, зато рынок акций продолжает устойчиво ползти вверх. Индекс УБ открыл пятницу на отметке в 927 пунктов. И основным его драйвером в последнее время служит Укрнафта, присоединившаяся к обычно одинокой Мотор Сичи. Со своих низов Укрнафта уже выросла на 50%, заставляя вспоминать старые добрые деньки, когда остановить ее рост могли только закрытие торгов. В общем есть еще уголок оптимизма. Возможно просто найдена щель, через которую в Украину просачивается мировой оптимизм. Посмотрим, прорвет ли плотину. В конце концов, все профессиональные спасатели экономик в мире сейчас рискуют остаться без работы, почему бы им не взяться за Украину.

Транш на крови

Мир снова сжался в одну точку, пульсируя в центре украинской столицы. Снова Украина была в центре внимания всего мира, на первых полосах газет и в прямом эфире телевизионных каналов. А в самом Киеве вера сменялась отчаянием, надежда – страхом. Но главными сейчас остаются надежда, вера и любовь. Любовь к своей стране и ее людям, вера в ее будущее, надежда, что это будущее придет скоро и не заберет больше ни одной человеческой жизни. И еще вера в то, что Украина может всё, и та картинка, которую комментируют по Блумбергу, изменится в сторону восхищения новым Восточно-украинским тигром (у нас же так любят котиков). В конце концов, украинцы способны на многое. И просто раньше мир видел Украину с другой стороны. А теперь приоткрывает завесу. Как по телевизору, так и по бизнес сводкам. И когда один украинец пытается (но у него не выходит) продать всю страну за 15 млрд. долларов, другой завершает сделку по продаже совсем свежего старт-апа Фейсбуку за 16 млрд. долларов. При пересчете выходит 500 млн. долларов за голову каждого входящего в WhatsApp программиста, а сам пан Кум теперь будет сидеть в правлении Фейсбука. И его самолет примут в любом аэропорту мира. Вот оно, настоящее кумовство.

Продажа WhatsApp стала крупнейшим событием на мировых рынках на текущей неделе. На которых, несмотря ни на что, сохраняется позитивное настроение. Утро пятницы индекс S&P500 откроет на отметке в 1839 пунктов. В общем, коварные штаты все никак не хотят загнивать. Вот и индекс деловой активности в производственной сфере США от агентства Markit достиг в феврале рекордного максимума. Хотя кто этих американцев знает, они же коварные. Иногда сами штанги двигают, а иногда используют третьи силы и третьи страны. Страшные люди в госдепе додумались даже финнов втянуть в свою игру, видимо в рамках сделки по Нокии. Вообще с этой Финляндией беда, ни тебе маленькой победоносной войны, ни большой победоносной Олимпиады. Но понятно, не в финнах дело, а в коварных штатах. Только так и не иначе.

Коварная рука госдепа, конечно же, дотянулась и до украинского внешнего долга. Ее наверняка можно увидеть (если у вас не получится – смотрите РТР) в действиях Franklin Templeton, который продолжает наращивать свой портфель, усредняясь. Собственно, больше ему делать нечего, ибо цены продолжают валиться. А фонд продолжает ставить на красное. В казино такая система работает, когда у игрока есть бесконечное количество денег. Если сравнивать Фонд и бюджет Украины, то кажется, что необходимое условие выполняется. На текущей неделе не только S&P в очередной раз снизило рейтинг Украины (теперь просто ССС), но и инвесторы заложили дефолт (пока его мягкий вариант) в цены. К утру пятницы доходность коротких суверенных еврооблигаций достигла 30%. Само собой, последовал и Нафтогаз. Рынок волатилен, и все может измениться в один момент, если инвесторы увидят, что широкий компромисс и План Маршала (25 млрд. как никак) становится реальностью. Тогда мы увидим ралли, какого еще никогда не видели.

Но пока к этому надо только стремиться. В российские евробонды уже никто не верит. Условия по их получению выполнены не были, хотя руки у кого-то точно чесались. И эта чесотка дорого стоила… Речь конечно идет не о финансовых условиях, которые заключались в погашении долга за газ. Часть этого долга Нафтогаз погасил (1,5 млрд. улетело из резервов, как чартеры из Жулян). К счастью, эти 2 млрд. долларов не пришли и не увеличили губительный выпуск еврооблигаций до 5 млрд. долларов. Оценка украинских резервов уже опустилась куда-то в район 15 млрд. долларов.

Собственно, мысли о величине резервов продолжают подталкивать гривну вниз. Где на данный момент находится курс гривны, сказать трудно, но межбанк уже проскочил 9,15-9,20. И это даже в условиях «чрезвычайного положения» на валютном рынке. Переключатся ли паникеры с муки и сухарей на депозиты, остается открытым. Закрытым пока является рынок облигаций. И до разрешения ситуации он продолжит блаженный сон. Но этот сон, равно как и нервный полудрем рынка акций, может быть затишьем перед бурей. Слишком глубоко в яме застала его эта ночь. Ночь, которая самая темная перед рассветом.

В центре внимания

Вы не поверите, но Украина по-прежнему в центре внимания мира и фондовых рынков. Иногда, прерываясь на разговоры с миссис Йеллен о погоде, деловые телеканалы ведут прямые трансляции из Киева и показывают виды Межигорья, которые раньше можно было отыскать только на сайте Украинской правды и которые теперь наполняют собой домашние коллекции фотографий сотен украинцев. В общем, мир уже был готов отвлечься на другую тему, но тут на арену вышли товарищи россияне, претендующие на роль Черного Лебедя. В результате, если читать заголовки Блумберга, можно подумать, что мы находимся на пороге Третьей мировой войны. Если вчитываться в текст, то становится полегче. Но не все готовы вчитываться, да и сама постановка вопроса заставляет нервничать, начинать скупку Казначейских облигаций США или продавать российские акции и рубль. При этом рынок штатов демонстрирует поразительную устойчивость, не реагируя на дальнейшие планы по сокращению вливаний и радуясь рекордам с рынка жилья. В результате, утро пятницы индекс S&P500 откроет на отметке в 1854 пунктов, снова в районе исторических максимумов.

Учитывая традиционную таинственность российской души относиться несерьезно к событиям в Крыму не приходится, даже если они выглядят нелепой пародией на предыдущие протесты по Украине (или как раз точным отражением этих протестов в исполнении господина Киселева). Традиция разного рода властителей проводить Олимпиаду, а потом начинать войну, еще жива в памяти, особенно европейцев. Может быть поэтому немецкий рынок реагирует сильнее всего. В то же время, разные исторические аналогии, в том числе с Карибским Кризисом 1962 года, нужно корректировать на текущие особенности. Если Гитлер был психом с манией величия, а Хрущев мог позволить себе грозить всем Кузькиной матерью, то Путин – это бизнесмен. А бизнесмен привык торговаться, и не важно, идет речь о цене газа или о судьбе НАТОвских баз где-то возле Луганска. А когда идет большая торговля, пушки молчат. Потому что если они заговорят, иранский вариант санкций не позволит спокойно продавать газ и спонсировать футбольные команды и олимпиады. Так что торгуются большие дяди и тети, торгуются и мелкие воришки.

Торгуются и украинские еврооблигации. Эйфория на рынке в понедельник, когда стало ясно, что король-то голый и Украине открывается путь к компромиссу и глобальной поддержке, позволила всей кривой вырасти на 5-6 пунктов. Вновь порадовав инвесторов, а в особенности Franklin Templeton.  Где-то в Сан-Франциско, наверное, открыли не одну бутылку шампанского и продолжили усредняться. Пока военные сводки позволяют сдерживать рост цен, открывая возможность купить подешевле. Потому как вопрос дефолта теперь снят с повестки дня, особенно после формирования правительства. Скорость, с которой Лагард отреагировала на заявление нового министра финансов, позволяет ожидать, что с такой же скоростью будет выделено финансирование. Миссия прибудет уже на следующей неделе, да и до предоставления помощи от Фонда не исключены стабилизационные транши от ЕС и США. Так называемый план Маршала для Украины, впервые зазвучавший на Мюнхенской конференции, теперь возбуждает даже Джорджа Сороса.

Хотя, возможно, его внимание к Украине связано с динамикой курса гривны. Старым привычкам изменять трудно, и может быть старый лис вспоминает молодые годы и британский фунт. Конечно, гривне далеко до консервативного джентльмена фунта, и она по молодости лет горяча и несдержана. На этой неделе с гривной случилось неизбежное. Она упала. После того как резервы подошли к концу Национальный Банк принял единственное верное решение – отпустить гривну до четкого сигнала от МВФ. При этом банки были поддержаны ликвидностью, что должно предотвратить панику у населения, которое могло бы сильно обеспокоиться в связи со своими депозитами. В конце концов, владельцы целого ряда банков сейчас находятся в розыске, а это не поддерживает их кредитные рейтинги. Аллюзии с 2008 годом в части рефинансирования полностью неуместны, тем более что и объемы торгов на межбанковском рынке невысоки. В то же время, 2008 год неплохо вспомнить в контексте динамики гривны, которая в ту зиму сначала сходила к 10,0, а потом вернулась к 8,0. Так что в нашем случае, уткнувшись в потолок в 11,5-11,7 (покупателям по этому уровню можно только посочувствовать), отправилась вниз. Где там она стабилизируется, сказать трудно, но чисто эстетически хотелось бы видеть уровень в 10,0. Пересчитывать удобно и курс евро рассчитывать.

Ну и про рынок акций, где тоже случился большой перелом. Количество интересующихся украинским рынком акций выросло в разы, а в первый день торгов их даже пришлось останавливать. Понедельник, 24 февраля, вообще можно считать лучшим днем в истории украинского рынка акций. А текущая неделя стала лучшей за очень долгое время. Индекс УБ откроется в пятницу утром на отметке 1129 пунктов и перспективы роста его трудно ограничить. В конце концов, в 2004 году мы увидели рост на 100% в течении нескольких месяцев. И тогда еще не было девальвации. Так что украинская весна на пороге.

 

Комментарии

comments powered by Disqus

Разместить рекламу

Задать вопрос

×