Инвестиции в фонды совместного инвестирования: чего ожидать?

Отечественный фондовый рынок радует инвесторов - объем торгов на организованном рынке ценных бумаг Украины в июле 2010 г. составил 7,75 млрд. грн, а в январе-июле - 54,77 млрд. грн. Наибольший объем сделок (3,68 млрд. грн.) был заключен на ПФТС. Однако эксперты не склонны к излишнему оптимизму. “Нельзя сказать, что ситуация на фондовом рынке стала однозначно лучше или хуже: в 2009 году наблюдался медленный, но верный рост, а в 2010 до конца апреля произошел стремительный рост, за которым последовало значительное падение, после чего третий месяц рынок находится в боковом движении”.

Тем не менее, фондовый рынок остается одним из самых интересных направлений для инвесторов-юрлиц, которые пристально следят за событиями и тенденциями рынка.

ПИФы и КИФы

Юридические лица в Украине могут быть участниками, как паевых инвестиционных фондов, так и корпоративных инвестиционных фондов. При этом, согласно статистике Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, юрлица предпочитают участвовать в интервальных и закрытых фондах (см. Таблица 1). Главное отличие закрытых фондов от открытых и интервальных в том, что инвестор не может забрать деньги до завершения деятельности фонда. В Украине закрытые фонды создаются в среднем на 3-5 лет, но есть и такие, которые созданы на 10 или 15 лет.

Таблица 1. Распределение стоимости чистых активов фонда не венчурных ИСИ по типам инвесторов, 31.03.2010 г., % от СЧА

Для инвестирования компании-юрлица в закрытый ИСИ возможно создание (в т.ч. и совместно с другими субъектами предпринимательской деятельности) корпоративного инвестфонда (или вхождение в уже существующий КИФ). Создание КИФа осуществляется по той же схеме, что и создание акционерного общества. По закону «Об акционерных обществах» уставный капитал КИФа не может быть меньше 1250 минимальных зарплат. Также следует учесть затраты на госрегистрацию, на услуги КУА, регистратора, хранителя, независимого оценщика имущества. Юрлицо является инвестирующим в КИФ после покупки акций фонда.

Гораздо проще инвестировать в инвестсертификаты паевого инвестиционного фонда. Для участия в ПИФе можно инвестировать в уже функционирующие или создать свою КУА и ПИФы. Объем активов не может быть меньше первоначального уставного капитала КИФа. Юрлицо является инвестирующим в ПИФ после покупки инвестсертификатов.

Стоимость инвестсертификата (акций) на определенную дату можно найти на сайтах управляющих компаний (или в других открытых источниках) и выбрать наиболее интересные предложения, исходя из динамики стоимости пая, репутации КУА и т.д. После выбора фонда нужно открыть счета в ценных бумагах и в национальной валюте. Потом в КУА надо предоставить заявку, нотариально заверенные уставные документы, сведения о постановке на учет в налоговой инспекции, сведения о лицах имеющих право подписи, справки о названых ранее счетах. После этого заключается договор с КУА о купле-продаже ЦБ.

По итогам 2009 года доходность закрытых фондов составила от -50% до +210%. По итогам 1 полугодия 2010 года доходность колеблется от -14% до +80%. Однако, как видно из Таблицы 3, слишком большой доходности закрытые фонды в этом году не показывают. А некоторые закрытые фонды показывают отрицательный результат.

Таблица 3. Доходность закрытых фондов на 31.07.2010 г.

Источник: УАИБ

Закрытые фонды отличаются по инвестиционной стратегии. Так, диверсифицированные фонды вкладывают средства в несколько разных инвестиционных инструментов, а недиверсифицированные — только в один. Согласно законодательству, диверсифицированные закрытые фонды могут вкладывать в акции до 40% активов, до 60% — в инструменты с фиксированной доходностью (корпоративные, муниципальные, государственные облигации, банковские депозиты). Недиверсифицированные фонды вкладывают только в ценные бумаги (акции или облигации) компаний, либо в объекты недвижимости или землю. Как правило, доходность недиверсифицированных инвестфондов выше, чем диверсифицированных, но и риск таких вложений выше: вся прибыль фонда зависит от роста стоимости одного инвестиционного инструмента.

Фонд-карман

Особой популярностью среди юрлиц в Украине пользуются венчурные фонды. Венчурный фонд - это институт совместного инвестирования закрытого типа недиверсифицированного вида, который осуществляет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска.

Кстати, таких фондов – большинство. По данным УАИБ, на конец 2009 г. функционировало 690 закрытых венчурных паевых инвестиционных фондов и 50 закрытых венчурных корпоративных инвестиционных фондов.
Как отмечают большинство аналитиков, рост количества венчурных фондов в Украине связан с упрощенной отчетностью и льготами при налогообложении.

Законодательство освободило венчурные инвестиционные фонды от большинства нормативных запретов, которые существуют для инвестиционной деятельности других типов фондов. Прежде всего, это касается практически полного отсутствия ограничений относительно состава и структуры активов фонда. Венчурный фонд может инвестировать принадлежащие ему средства в любые ценные бумаги, в том числе такие, которые не прошли биржевой листинг, покупать векселя, предоставлять процентные ссуды компаниям, в которых владеет частицей корпоративных прав.

Для венчурного фонда отсутствуют также ограничения относительно количественного состава участников фонда. Инвестором венчурного фонда может быть даже одно лицо. Единственное ограничение относительно состава инвесторов - это невозможность для физических лиц прямо или опосредованно быть участниками венчурного фонда. Такое ограничение введено законодательно с целью ограждения "неквалифицированных" инвесторов от излишне высокого риска.
Эффективность инвестирования через венчурные фонды достигается также благодаря наличию налоговых льгот и стимулов (никакие доходы фонда не являются объектом налогообложения до момента, пока они находятся в активах фонда). Это дает возможность реинвестировать средства в пределах деятельности фонда без промежуточного налогообложения, за счет чего достигается максимальный результат инвестиции.

Создав венчурный фонд, инвестор приобретает следующие возможности:
• Проводить оперативное перераспределение средств между проектами или компаниями, не создавая при этом "виртуальных" задолженностей между компаниями и не используя договора финансовой помощи. За счет этого значительно упрощается процесс управления финансовыми потоками и повышается его эффективность.
• Избегать "промежуточного" налогообложения проектов, значительно увеличивая при этом свои оборотные средства и экономя на необходимости привлекать дополнительные кредитные средства.
• Проводить оперативное кредитование собственных проектов за счет активов фонда.
• Привлекать средства других инвесторов для реализации общих проектов.
• Осуществлять полный контроль над операционной деятельностью фонда, самостоятельно определять объекты для инвестирования.
• Дополнительно привлекать средства иностранных инвесторов для реализации собственных инвестиционных проектов, избегая сложных юридических процедур государственной регистрации таких инвестиций, которые присутствуют в случаях, когда иностранные инвестиции осуществляются напрямую без привлечения инвестиционного фонда.
• Хранить свою анонимность, как инвестора, в случае, когда венчурный фонд будет выступать номинальным владельцем акций или других корпоративных прав.

По вопросам регистрации корпоративного инвестиционного фонда обращайтесь:

• Тел: +38 067 333 05 68
• E-mail: [email protected]

Таблица 4. ТОП-20 самых доходных венчурных ИСИ по итогам 2009 г.

Венчурные фонды помогают бизнесу оптимизировать налогообложение – вот почему в Украине так много венчурных фондов. «Дело в том, что большинство закрытых фондов в Украине являются венчурными. Причем не столько юридически, сколько по своей сути. Такие фонды создаются под определённые проекты или для оптимизации налогообложения, поэтому вход стороннего инвестора в проект не предполагается, а участниками таких фондов выступают юридические лица – участники проекта».

В Украине венчурные фонды чаще всего использовались в строительной отрасли. Дело в том, что в процессе строительства постоянно возникает необходимость оплаты наперед как по НДС, так и по налогу на прибыль. Чтобы избежать этого, строителям проще открыть свой венчурный фонд, который облагается налогом на прибыль только в момент закрытия. Венчур удобно использовать, если застройщик выпускает целевые облигации:. при передаче недвижимости держателю облигаций строительной компании придется уплачивать НДС. А если размещение облигаций осуществляется через венчурный фонд, который сначала выкупает эти ценные бумаги, то обязательства по уплате НДС не возникают. То есть облигационно-венчурный механизм позволяет избежать 20% НДС на разницу между себестоимостью возведённого метра и ценой реализации, а также 25% налога на прибыль на эту разницу.

Закон "Об институтах совместного инвестирования" позволяет венчурному фонду иметь в составе своих активов долговые обязательства эмитентов, доля в корпоративных правах которых входит в активы фонда. Такие обязательства могут быть оформлены векселями, облигациями и договорами ссуды. Учитывая, что процентная ставка по финансовому кредиту небанковских финансовых учреждений не может превышать двойной ставки Национального банка, инвестирование через фонды позволяет учредителям вымывать из своих компаний до 24% годовых в качестве платежа по кредитам.

Для создания венчура придется открыть общество с ограниченной ответственностью. Расходы на его регистрацию в столичных юридических фирмах составляют порядка 3000 грн. Кстати, компании по управлению активами могут предложить инвесторам готовые венчурные фонды по цене 15000-20000 грн.

Актуальность венчурных фондов останется на прежнем уровне, - прогнозируют эксперты. «Если мы говорим о «карманных» фондах, то их популярность останется на прежнем уровне. С их помощью компании будут продолжать решать свои бизнес-задачи. А если всерьез говорить об индустрии коллективного инвестирования, то есть о публичных фондах, то наиболее популярной останется пара «ликвидность+доход», а это могут обеспечить только открытые фонды акций, которые всегда держат открытыми двери на вход-выход и при этом являются потенциально высокодоходными», - отмечает Виталий Дышловой.
Вряд ли в ближайшее время отечественные компании всерьез будут инвестировать в акции или инвестсертификаты ИСИ. Для большинства компаний актуальным останется уход от налогов с помощью венчурных фондов. Однако эксперты прогнозируют со временем, с развитием фондового рынка, увеличение количества реальных компаний-инвесторов, которые будут создавать корпоративные фонды с целью получения доходности.