Week in a glance... Ностальжи
Лето, жара, день Независимости США (и Беларуси где-то рядом) вновь вносят ленивое настроение на рынки. И даже слегка сентиментальное. И как тут не быть сентиментальным, когда, кажется, мир захватила ностальгия по старым добрым временам. Вот уже и по Шереметьево бродит призрак американского перебежчика (вы его видели?. - а он есть), а в Египте военный переворот. Все как в старые добрые времена, когда история, по меткому (но как оказалось не точному) выражению Фукуямы, еще не закончилась. Впрочем, история никогда не заканчивается, пока по крайней мере Земля не налетит на небесную ось. Но такие апокалиптические прогнозы позвольте не рассматривать, также как и аналогичные сентенции на рынках (что то из разряда мы все умрем, вторая волна, дефолт США и распад ЕС), тем более что на них все равно нельзя заработать (после конца света спички уже не понадобятся). Возвращаясь же к рынкам стоит заметить, что тут похоже паника проходит и жизнь налаживается. Собственно, складывается впечатление, что само ФРС просто в ручном режиме отрегулировало перегретые торговые площадки. И если сама коррекция случилась после выступления Бена Бернанке, то спустя некоторое время уже его коллеги поспешили дезавуировать слова шефа, смягчив тональность. А тут и пересмотр прогнозов подоспел. Похоже, мы снова возвращаемся в зазеркалье, когда хорошо – это плохо, а плохо – это хорошо. И чем больше не достаточно хорошей статистики будет публиковаться, тем лучше себя будут чувствовать рынки.
Ну и напоследок дружный залп со стороны Европы позволяет входить в пятницу с оптимизмом. Сначала представитель банка Англии фактически сказал, что будут печатать деньги чтобы рынки не падали, а потом и Драги сделал радикальное заявление (насколько конечно радикальным может быть профессор Марио, растерявший где-то всю свою южно-европейскую экспрессивность). Его радикальное заявление, казалось бы, отличалось от обычного изменением нескольких слов и ударений в паре предложений, но теперь он звучит как Бен Бернанке с итальянским акцентом. А ЕЦБ будет удерживать ставки на текущем низком уровне или около него в течении длительного периода времени. В результате, утро пятницы S&P500 начинает с отметки в 1615 пунктов и бурным ростом фьючерсов, а индекс страха VIX уже ближе к отметке в 16 пунктов. Конечно, рынок казначейских обязательств США уже вряд ли вернётся к своим минимальным значениям, но похоже 10-и летняя бумага бросила новой якорь у отметки в 2,5%. Все это снижает давление на развивающиеся рынки, особенного на их облигационную часть. И пусть украинскому Минфину еще рано бежать на рынок с новым займом, но и в отпуск лучше не уходить до поря до времени. Если конечно деньги правительству нужны.
Последний вопрос конечно риторический. И события последних дней подтверждают, что деньги очень даже нужны. Но тут у нас особый путь. И ностальгия особая. Украинский Сноуден не публикует секреты спецслужб (а что тут публиковать, все и так давно уже на Украинской правде), военный переворот нам может только сниться (шутка ли, египетский рынок акций сразу же взлетел на 6%), а история скорее не закончилась, а остановилась. Но ностальгия тоже захватила умы, хотя отсылая нас куда-то ближе, в 90-е. Речь конечно же идет о векселях, уже разрекламированных придворными аналитиками, которые с десятой попытки удалось провести через Верховную Раду и которые скоро станут реальностью. Какой именно реальностью, сказать трудно, потому как до сих пор не понятно, что оно такое и с чем его едят (впрочем, не факт, что это станет понятно даже тогда, когда они появятся в обращении). Но любители вексельных схем 90-х уже радостно потирают руки. Иногда молодость можно вернуть, что не раз доказано сказками и синематографом. И если молодильные яблочки еще не выведены, то в кино показаны другие способы. Доказано мамой Стифлера в Американском пироге. Чья мама (или папа), насмотревшись на торговлю НДС-облигациями, попыталась вернуть молодость с помощью векселей сказать трудно, но разбираться в новом инструменте похоже посадят все еще оставшиеся аналитические команды.
Но вряд ли стоит ожидать, что векселя принесут рынку столько же радости, сколько дали когда-то НДС-ОВГЗ. Пару лет назад, когда только ленивый не поучаствовал в аукционе невиданной щедрости, многие участники рынка продлили свое безрадостное существование только за счет торговли этими бумагами, продавая их как отечественным банкам, так и нерезидентам. Но в этот раз трудно представить себе нерезидента, который купит себе вексель, потому как юридическое заключение по поводу этих бумаг будет стоить дороже, чем они могут принести их держателю, если держатель в принципе сможет получить по ним в конце хоть что-то в виде реальных денег. Да и в общем, интерес нерезидентов к гривневым долговым ценным бумагам сейчас близок к нулю, так что единственными покупателями остаются банки. Которые и будут диктовать условия конечным получателям векселей. Что ж, радует лишь то, что сами векселя настолько креативны, что их даже не включают в учет государственного долга по критериям МВФ. Это и стало основной экономической причиной появления именно такой формы возмещения, вместо привычной и понятной государственной облигации. Последние конечно тоже не забыты и на прошедшей неделе Минфин привлек чуть больше 2 млрд. грн. у дружественных банков. А вот не дружественные отказались бидовать даже на трехмесячную бумагу, что должно стать очень неприятным сюрпризом для правительства. И вроде ведь маховик девальвационных ожиданий пока не запущен (резервы за июнь еще не видели) и до осени осталось еще достаточно много, но спрос исчез как со вторичного рынка, так и первичного. Это при том, что объем средств в банковской системе формально зашкаливает.
Что ж, скоро у правительства появится конкурент на внутреннем рынке. Международным финансовым организациям, после многолетней борьбы, наконец позволили выпускать облигации в гривне. Конечно, вряд ли при размещении этих облигаций мы увидим миллиардные заявки от государственных банков, но вот например у лайфовых страховых компаний теперь появляется очень вкусная альтернатива. Эта новость претендует на звание ложки меда прошедшей недели и теперь осталось только дождаться реального воплощение планов в жизнь. Ждать на украинском рынке все привыкли. Было бы чего ждать. Наверное именно этим вопросом сейчас задаются на украинском рынке акций, где продолжается штиль. Индекс продолжает лежать чуть выше 850 пунктов, фьючерс делает тоже самое чуть выше. Про объемы торгов по прежнему лучше молчать, и лишь повторять, что все очень дешево. И слышать свое собственное эхо в пустых торговых залах. И ностальгировать по тем временам, когда что-то было по другому. И это даже не 90-е, это было совсем недавно. Правда, ностальгировать всегда хорошо где-нибудь на пляже или в ресторанчике у воды, а не у терминалов, отражающих одиночество в сети.
Week in a glance... Big Ben Theory
Где-то в глубине человеческой природы, чуть дальше основных инстинктов и чуть выше в уровне пирамиды Маслоу, зашито неизвестным кодировщиком желание покорить этот мир, взобраться на его вершину. Что уже человек делает на этой вершине зависит от индивидуального кода, и в данном случае не важно, будет ли он оттуда плеваться на головы прохожих, просто зачекинититься в фейсбуке, вывесит плакат с призывом отпустить Анжелу Девис или еще какую-нибудь узницу или будет играть на скрипке чудесную мелодию. Важно лишь то, что взобраться на самый верх (или убедить других, что взобрался) мечтает почти каждый гомо сапиенс, не жалея для этого сил. Каждой конечно поступает по своему, да и представление о вершине у каждого свое, но вот получается это все далеко не у каждого. Скорее даже, у очень редких экземпляров, другие пытаются имитировать, прикупая иногда для этого целые медиа-империи, для увеличения дара убеждения. Но кто по настоящему взобрался и уселся там довольно давно, пройдя совершенно нестандартный путь для украинской мечты, путь умного профессора, Бен Бернанке, выход в свет которого после заседания FOMC ожидался с двойным или даже тройный нетерпением. При этом, большинство участников рынка вели себя как отличники перед экзаменом, которые предпочитают плакать на плече у двоечников и жаловаться, что ничего не выучил, хоть с трудом найдется билет, который они не помнят на память. Так и рынки, хоть и заявляли, что не ждут ничего хорошего и готовятся к худшему, в тайне верили в очередное чудо от Великого Бена.
Чуда не произошло, хоть и не произошло ничего трагического. Но имидж старика Бена сыграл с рынками злую шутку и уже 2 дня мы наблюдаем увлекательную распродажу, иногда с элементами легкой паники. Ну а как еще назвать падение S&P500 в ночь на пятницу на 2,5% (самое значимое снижение индекса с 2011 года) и рост VIX выше 20 пунктов впервые в 2013 году. В результате, в пятницу американские биржи откроются на уровне в 1588 пунктов. При этом, Бернанке даже не выступил в роли Тараса Бульбы, несмотря на свои украинские корни (хотя конечно, предки его вряд ли переехали в Бердичев после разрушения Сечи и в его кабинете не висит картина с казаком Мамаем рядом с фотографией Барака Обамы), с фразой «Я тебя породил, я тебя и убью». Пока никто не сворачивает и даже не сокращает скупку активов (хоть блумберг консенсус и ждет, что уже с сентября ежемесячный объем упадет с 85 до 65 млрд. долларов), ставки будут нулевыми еще очень долго, а само окончание QE3 привязано к достижению определенных макропоказателей. И при этом, прогноз ФРС гораздо оптимистичнее средней температуры по больнице (консенсуса), а значит возможность для продолжения процесса, который доставляет всем такую массу удовольствия, еще остается предостаточно. Когда рынки обратят внимание на этот факт, и захотят ли они это сделать, пока сказать трудно.
Так что на глобальных рынках пока продолжается коррекция и мечты украинского правительства о новом выпуске еврооблигаций остаются только мечтами. При этом, на ближайшие недели их даже можно спрятать на самое дно большого сундука, стоящего в казначействе. Если там еще остались сундуки, про золотые червонцы в них мы уже не вспоминаем. Показательный оказался внеочередной аукцион, на котором быстренько привлекли больше 1 млрд. грн. с помощью коротких бондов на покрытие кассовых разрывов (кто то пытался когда то объяснить этот термин иностранному фонду?), вернее сам факт его проведения. А так казалось все снова складывается. И выступление Бена Бернанке, и скорый приезд миссии МВФ на праздники - все давало надежду на традиционный в такой период выпуск нового долга. Теперь же, когда о нем уже можно забыть, о скором приезде миссии МВФ говорить разве что рост волатильности на валютном рынке. Тоже традиционный. Кого встречают хлебом солью, а кого такой вот динамикой курса. Но к этому мы уже тоже привыкли, интересно только, привыкли ли в МВФ.
Нет нет, гривна безусловно тоже хочет казаться взрослой девочкой и как все сырьевозависимые валюты отправится куда-нибудь в свободное падение на фоне резкой коррекции по всему миру. Но пока она остаётся не только просто маленькой девочкой, которой нельзя поздно гулять. Благо много в мире валют, не совсем взрослых, но и они позволяют себе девальвировать когда это требуют обстоятельства и диктует здравомыслие. Просто в случае с украинской национальной валютой надо учитывать, что у девочки, судя по всему, папа всю жизнь служил конвоиром в СИЗО, а дедушка еще Солженицына в Гулаге гонял, и фраза «шаг вправо, шаг влево – попытка к бегству, прыжок на месте – провокация», знакома ей не понаслышке. В общем, домашние традиции не дают гривне вести себя плохо и позорить семью, так что она до последнего будет изображать из себя послушную девочку и играть в песочнице, даже когда плотину уже прорвало и тот детская площадка превращается в пляж. И движение курса с 8,14 на 8,16 могут заметить только зоркие казначеи. Но при этом, уверенность в стабильности гривны (пока еще вновь не пошатнувшаяся) позволяет выходить на рынок облигаций банкам. Первый после очень долго перерыва рыночный выпуск осуществил Русский Стандарт, продавший первую серию и теперь готовящийся размещать вторую, породив за собой целый ряд последователей, от завсегдатая рынка облигаций Альфа-Банка, до темной лошадки Таскомбанка (а где то еще рядом и осиротевший Укрсоцбанк и Платинум). Конечно, за все это приходится платить (доходность, радующая инвесторов, находится где-то на уровне 20%), но многие из этих банков привыкли раздавать свои кредиты под чайники под такие проценты, что могут себе позволить.
И конечно нельзя забывать о рынке акций. Там кстати прошла экспирация и впервые за многие и многие кварталы в этот день рынок даже не упал. Конечно, проводись она чуть позже, все было бы по другому, но факт остается фактом. По доброй воле рынок падать уже не хочет. Или не может. Конечно, мы сейчас говорим о бирже УБ, а не Приднепровской, объемы торгов на которой и динамика вызывают зависть в Варшаве, Лондоне и Нью-Йорке. Но не будем всерьез присматриваться к тому, что там происходит, потому как день такой солнечный, трава зеленая и жизнь прекрасная. Возвращаясь к УБ отметим, что конечно полностью проигнорировать американскую коррекцию там не получается, но движения пока слишком вялые. Наверное потому, что объем не велик (или смешной, кому как, лишь бы не плакать). Пятницу индекс УБ открыл на отметке в 858 пунктов с заметном опережающим значением фьючерса в 883 пункта. Ка к оно будет дальше, посмотрим. Есть надежда, что кого то это еще интересует. Потому как основная активность связанная с биржами это объединение тех самых бирж. УБ и ПФТС вышли на финальную прямую. И скоро красивые сольются в экстазе с умными. А там гляди и снова все пойдет по кругу, и даже Конституцию снова перепишем. Дежавю, однако. Но потом же все равно будет рост, дежавю ведь.
Week in a glance... и только мамонты вокруг, и тишина
Вот и пришло настоящее жаркое лето (только не говорите об этом жителям Германии и Чехии), когда духота офисов направляет мысли вдаль от экранов мониторов, куда-нибудь к домику у речки или турецкому побережью. В этом году мысли о турецком побережье и не только побережье приходят чаще, чем обычно, поскольку мало какой спекулянт не оставался в душе революционером, желающим схватить булыжник в руки и защитить пару кустов сирени за углом. И уж тем более когда за дело берутся горячие турецкие парни, которым невдомек бравые темпы экономического роста и низкие спреды турецких еврооблигаций. Главное только, чтобы антиглобалисты, анархисты и прочая левая публика не узнала в присоединившимся к ней новичке биржевого спекулянта, который собственной персоной представляет практически все, против чего они привыкли бороться. В общем, страховка может не покрыть. Поэтому мечты о революции остаются мечтами, ограничивая революционную активность прочтением твиттера Мустафы и периодическим обновлением страницы Украинской правды, а сами трудящиеся фондового фронта продолжают сидеть за мониторами и следить за кривыми и прямыми на мировых торговых площадках, снова лишь мечтая присоединится к этому празднику жизни (так как дома все те же 2 куста уже засохшей сирени, которую спасти не успели).
На этой недели американские рынки продолжали корректироваться, снижаясь довольно внушительными темпами. Впрочем, найдя причину в очередных опасения по поводу сворачивания QE, подогреваемые слухами об усталости Бернанке (текст «Я устал, я ухожу» уже вроде написан, но применятся он обычно в других случаях и в других странах, причем как седыми старыми мужчинами, так и дамами бальзаковского возраста), рынки шли вниз без паники, как немецкие пассажиры при кораблекрушении. Не даром VIX пока не дорос даже до 18%. Да и кораблекрушения как такового не случилось, просто рынки вошли в фазу оздоровительной коррекции, которая была нужна из-за сильного перегрева. Утро пятницы S&P500 начнет на уровне в 1622 пункта, уже прилично снизившись с пиковых значений. Но даже если падение затянется еще ненадолго, это пока воспринимается как лишь предпосылка для более длительного роста потом. Рынки копят потенциальную энергию (да и накопили уже порядочно). Показательным является онлайн реакция на пресс-конференцию Марио Драги, вернее ее сравнение с ситуацией годичной давности. Нет нет, сам профессор Драги все-также монотонно и скучно бубнит свой текст, что позволяет очень легко представить себя его студентом, засыпающем на галерке на первой паре. Но вот если год назад на его скучные слова индексы реагировали не скучными движениями, то теперь, даже несмотря на красные экраны мониторов, движения были очень вялыми. Летними.
Чуть больше жизни, как всегда, происходит на развивающихся рынках. Но это хорошо укладывается в их общую более горячую натуру, выливающуюся в волатильность как долговых рынков, так и рынка акций. На этой неделе мы увидели крупнейший отток средств с развивающихся рынков с 2011 года, но даже это не привело к паническим распродажам, в том числе и в украинском сегменте еврооблигаций. Украина вообще находится в крайне выгодном положении. Боятся оттока с внутреннего рынка не приходится, потому как последнего нерезидента в украинских облигациях видели уже очень давно, а высокие спреды нашего долга к без рисковым активам позволяют менее болезненно реагировать на рост доходности тех самых базовых активов. Хотя и тут на длинном конце кривой ставки улетели выше 8%. Правда о первичном рынке говорить конечно не приходится, но тут уж дело житейское. Минфин вроде как насобирал на погашение еврооблигаций, по крайней мере на текущей неделе мы не видели ни дополнительных размещений, ни дружественного спроса на плановом аукционе. При этом, дружественный спрос отсутствовал даже по гривневым бумагам, что удивляет ввиду сводок с полей битвы за бюджетный дефицит. А уж по какой причине правительство не удовлетворило рыночные заявки по семилетним бумагам одному ему ведомо.
Ну а на рынке акций по прежнему тишина. Как рынок чуть-чуть сходил вверх на прошлой неделе, так он чуть-чуть сходил вниз на этой, не желая делать резкие движения примеру своих американских коллег. Впрочем, если американцы просто прыгают в бассейн с холодной водой, чтобы освежиться, то для нашего рынка это было бы сравнимо с прыжком щучкой с семиметровой вышли в бассейн, из которого давно слили воду. За неуплату. И даже экспирация на следующей неделе пока не вдохновила игроков. Единственным возмутителем спокойствия на рынке акций на этой неделе стал Укртелеком, но не по старой экспирационной привычке, а ввиду глобальной перепродажи копании из одних рук в другие. То ли рынку новые руки нравятся больше (про старые они могли только догадываться, так как даже отпечатков пальцев на трубке не было оставлено), то ли просто большинство спекулянтов болеют за Шахтер, а не Металлист, а может просто завидуют спрэду, который удалось сделать за такой короткий период. В любом случае, бодрый рост бумаги заставил сожалеть, что она уже давно исключена из индекса из-за третьих шаловливых ручек.
Да и в принципе на этой неделе, как будто опровергая тезис о летнем затишье, вдруг проявилось много новостей о крупнейших сделках на территории Украины. Вот и судебная тяжба за Криворожсталь вновь воскрешена, хоть о деле давно забыли. А может традиция это такая, получать себе Криворожсталь перед выборами президента (хотя зачем это почившему в бозе Консорциуму сейчас догадаться трудно, может и он сам пока не в курсе). Чем закончиться этот суд больше всего должно интересовать даже не рабочих с завода и футболистов Кривбасса, а какого-нибудь главного казначея в Минфине. Ведь в этом суде, если вдуматься, болеть за победу Консорциума будет как сам Консорциум, так и Лакшми Миттал. Шутка ли, уважаемый индус думал, что уже навсегда попал, и судьбой ему теперь уготованы вечные конференц-колы с украинской налоговой, а тут такой шанс выйти сухим из воды, да еще и денежку вернуть. Это как если бы украинскому спекулянту вдруг заявили, что он неправомерно купил фьючерс где-то на уровне в 2600-3000 пунктов и теперь надо переиграть. И денежку вернуть, само собой. Такой человек наверняка бы уже давно заказал столик в Декадансе, чтобы пропить половину полученных денег, с которыми уже давно попрощался. И Бог с ним с инвестиционным климатом, там и так уже ледниковый период и вокруг бродят одни мамонты. Вопрос ведь снова в той самой денежке, ведь 4,8 млрд. долларов, даже если их скорректировать на девальвацию, точно нигде не завалялось. И особенно в украинском бюджете, дефицит которого растет как на дрожжах, вынуждая креативный центр придумывать все новые и новые налоги, воскрешая в памяти старый добрый Чиполино. И для тех, кто не успел, похоже придется и за выход платить скоро, как для туристов (немного и уже почти реальность), так и для навсегда покидающих пределы Родины (еще не придумано, но наверное очень много и со спец тарифом для политических беженцев). Как в старом анекдоте, вход рубль, выход два. Не всем же везет так, как Лакшми Миталлу.
Сергей Фурса / Специалист отдела продаж долговых инструментов / Dragon Capital
