МВФ рекомендует органам регулирования уделять больше внимания таким фондам.
Данная отрасль может быть использована реальным сектором экономики в качестве дополнительного источника финансирования, в частности в ситуации, когда банковская система испытывает трудности. Инвестиционные фонды от банков отличает более низкая вероятность дефолта, обусловленная тем, что убытки и выгоды от активов получают конечные инвесторы.
МВФ отмечает в своих исследованиях, что проблема возникновения рисков в данной отрасли, становится все более обсуждаемой.
Большинством экспертов уже признано наличие рисков от таких сегментов отрасли, как хеджевые фонды с высокой долей заемных средств и фонды денежного рынка.
Наряду с этим, активно обсуждаются риски, связанные с менее зависимыми от заемных средств традиционными инвестиционными продуктами, а именно простыми паевыми инвестиционными фондами, которые вкладываю средства в облигации и акции, и фонды, акции которых котируются на биржах.
Начальник отдела анализа глобальной стабильности в МВФ, Гастон Гелос объясняет более пристальное внимание к рискам в данной отрасли ее ростом в последнее время и фокусированием на менее ликвидных облигациях.
Размер и охват
Общая сумма активов, которым располагает данная отрасль, составляет $75 трлн. (более 100% мирового ВВП).
Отмечается, что облигационные фонды показывают значительный рост. Основной сферой их интересов являются менее ликвидные активы, в частности облигации стран с развивающимся рынком, а также корпоративные облигации с высокой доходностью.
Зачастую происходит несоответствия между ликвидностью активов и обязательств фондов вызванное тем, что многие фонды позволяют инвесторам возвращать свои паи в течение одного дня.
Если возвращение паев в эти фонды будет носить массовый характер, то это может привести к негативным последствиям на рынке, в особенности, когда банки откажутся вмешаться и предоставить ликвидность в такой ситуации.
Понимание рисков
Следует различать риски, вызванные непосредственно от существования фондов и рисков, которые были бы даже при отсутствии фондов (когда инвесторы приобретают ценные бумаги напрямую).
Проанализировав имеющиеся данные, аналитики МВФ пришли к ряду выводов, которые представлены ниже.
- Судя по всему, инвестиции паевых фондов оказывают влияние на динамику цен активов, во всяком случае, такое влияние отмечается на менее ликвидных рынках (рынки облигаций стран с формирующимся рынком). Движение цен на этих рынках зачастую определяется потоками средств паевых фондов. Когда на рынке присутствует некая паника, цены на активы подконтрольные фондам резко снижаются.
- Усугубить риск массового изъятия средств инвесторами, желающими вернуть свои деньги обратно сразу, может предоставляемая фондами возможность беспрепятственного возвращения паев.
Указанный риск может быть снижен за счет того, что "более рискованные" фонды стараются хранить более ликвидные активы и взимают более высокую плату за возвращение паев. Плата за возврат пая является действующим методом снижения возврата пая в периоды нестабильности.
- Образование проблемы стимулов в отношениях между конечными инвесторами и управляющими инвестиционными портфелями, вызванной передачей функцией повседневного управления портфелем. Это приводит к тому, что управляющие активами начинают проявлять стадный инстинкт: вести операции в том же направлении, что и их коллеги.Всеобщий поиск доходности в условиях низких процентных ставок привел к увеличению показателя стадного поведения в последние годы.
- Крупнейшие фонды и фонды, находящиеся в собственности крупных компаний, не всегда провоцируют формированию бóльших системных рисков, что отличает их от банков. Кроме этого, характер активов для фондов является определяющим, а величина активов уходит на второй план.
На сегодняшний день, вопрос контроля над рисками стоит на международном уровне. Контроль, в основном, ориентирован на общую ситуацию.
На сегодняшний день надзор за отраслью сфокусирован на защите инвесторов и раскрытии информации.
МВФ рекомендует органам регулирования рынков ценных бумаг переходить к более практическому методу надзора, ориентированному на более качественные данные, индикаторы риска и анализ, включая стресс-тесты. Следует установить мировые стандарты для мониторинга отрасли и надзора за ней.
Гастон Гелос добавляет, что органы регулирования должны пользоваться методами уменьшения стимулов для инвесторов к изъятию своих средств тогда, когда они видят уход других инвесторов. Такой цели можно достичь с помощью тщательно рассчитанной плате за возврат пая, которая не была слишком накладна для инвестора. Помимо этого, цена на пай должна устанавливаться в таком размере, чтобы уходящие из фонда инвесторы не перекладывали бы издержки ликвидности на остающихся инвесторов.
