Компании военно-промышленного комплекса (ВПК) всегда были привлекательны для инвесторов. Особенно охотно инвесторы вкладывают капитал в американские корпорации ВПК, так как американский оборонный сектор находится постоянно в движении, и военный бюджет постоянно растёт. Вдобавок, торговля оружием – это прибыльный бизнес, а становясь инвестором компании из сектора ВПК можно легально начать зарабатывать на производстве оружия и средств обороны. К тому же, все крупные оружейные компании в США публичны, и их бумаги находятся в свободном доступе на рынки.
В 2021 году мировые военные расходы впервые превысили $2 трлн. Война России против Украины и обострение взаимоотношений стран ЕС и США с Москвой вынуждает страны НАТО и не только увеличить расходы на оборону.
Акции оборонных компаний отреагировали на это мгновенно. Западные страны наращивают поставки современного оружия в Украину и вместе с тем увеличивают собственный военный потенциал.
Мировые военные расходы в 2021 году
В 2021 г. общие мировые военные расходы увеличились на 0,7% и достигли $2,113 трлн. Военные расходы росли уже седьмой год подряд. В пятерку стран с крупнейшими военными ассигнованиями в 2021 году вошли США, Китай, Индия, Великобритания и Россия. На их долю пришлось 62% всех средств, которые мир потратил на оружие. Такие данные приводит Стокгольмский международный институт исследования проблем мира (SIPRI).
Исследование также содержит несколько любопытных фактов.
В прошлом году Штаты немного снизили военные расходы — они составили $801 млрд, что на 1,4% меньше, чем в 2020 году. Но в период с 2012 г. до 2021 г. финансирование военных исследований и разработок (R&D) выросло на 24%, тогда как финансирование закупок вооружений за тот же период сократилось на 6,4%.
«Увеличение расходов на R&D свидетельствует о том, что Соединенные Штаты больше внимания уделяют технологиям следующего поколения, — говорит Александра Маркштейнер, научный сотрудник Программы военных расходов и производства вооружений SIPRI. — Правительство США неоднократно отмечало необходимость сохранения технологического преимущества вооруженных сил США над стратегическими конкурентами».
Россия же в прошлом году, наоборот, увеличила военные ассигнования (на 2,9%, по сравнению с 2020 г.). Но, во-первых, эти расходы были в разы меньше военного бюджета Штатов — $65,9 млрд. Во-вторых, в отличие от Штатов, наращивавших финансирование военных разработок, РФ увеличивала ассигнования на оперативные расходы и закупку оружия.
«Высокие доходы от нефти и газа помогли России увеличить свои военные расходы в 2021 году. Российские военные расходы снижались в период с 2016 по 2019 год из-за низких цен на энергоносители в сочетании с санкциями в ответ на аннексию Крыма Россией в 2014 году», — сказала Люси Беро-Судро, директор Программы военных расходов и производства вооружений SIPRI.
27 лет подряд растут военные расходы Китая: в прошлом году на оружие он потратил $ 293 млрд, что на 4,7% больше, чем годом ранее.
«Растущая активность Китая в Южном и Восточно-Китайском морях и вокруг них стала основной движущей силой военных расходов в таких странах, как Австралия и Япония, — говорит старший научный сотрудник SIPRI, доктор Нан Тиан. Примером может служить трехстороннее соглашение о безопасности AUKUS между Австралией, Соединенным Королевством и Соединенными Штатами, предусматривающее поставки восьми атомных подлодок в Австралию, ориентировочной стоимостью до 128 миллиардов долларов».
С момента аннексии Крыма военные расходы Украины выросли на 72%. Несмотря на то, что в 2021 году они сократились до $5,9 млрд, на эту расходную статью по-прежнему приходилось 3,2% ВВП страны.
Среди других существенных изменений SIPRI выделил следующие факты:
- Впервые за 4 года рост военного бюджета Ирана (на 14%, по сравнению с 2020 г., — до $ 24,6 млрд);
- Нигерия увеличила свои военные расходы на 56% в 2021 году — до $4,5 млрд. Рост произошел в ответ на многочисленные вызовы безопасности, такие как насильственный экстремизм и сепаратистские повстанческие движения.
- В 2021 году военные расходы Катара составили $11,6 млрд, что делает его пятым по размеру военных расходов на Ближнем Востоке. С 2010 г., когда страна в последний раз публиковала соответствующие данные, военные расходы выросли на 434%.
- Военные расходы Индии в размере $76,6 млрд занимают третье место в мире. Это на 0,9% больше, чем в 2020 году, и на 33% больше, чем в 2012 году. Стремясь укрепить местную военную промышленность, 64% капитальных расходов в военном бюджете на 2021 год было направлено на приобретение оружия отечественного производства.
- Согласно годовому отчету НАТО, опубликованному 28 апреля, 30 стран-членов Организации Североатлантического договора за последний год увеличили свои военные расходы примерно на 2% в целом.
- После аннексии Крыма члены НАТО договорились к 2024 году довести свои оборонные бюджеты до, как минимум, 2% своего ВВП. Однако, большинство стран пока не выполняют свои обязательства перед альянсом.
- Согласно отчету, только восемь стран, включая США, уже преодолели 2-х процентный барьер. Причем, в предварительном отчете таких стран было 11.
Как меняются военные расходы и подходы к поддержке оборонной промышленности?
Полномасштабная война в Украине вынудила страны-члены НАТО ускориться. В ближайшее время выполнить 2-х процентный норматив пообещали Бельгия, Дания и Швеция. А главное, что аналогичное обещание взяла на себя и Германия.
Согласно отчету НАТО, сейчас ФРГ тратит на оборону менее 1,5% своего ВВП. Поскольку экономика страны является самой большой в Европе, ее новые планы существенно увеличат европейский вклад в расходы НАТО.
По сообщению канцлера Германии Олафа Шольца, в этом году правительство решило выделить на военные инвестиции 100 млрд евро. Для сравнения: весь оборонный бюджет Германии в 2021 году составил 47 млрд евро.
По словам Шольца, Германия может купить американские истребители F-35 производства Lockheed Martin (LMT.N) для замены устаревшего Tornado.
«Но следующее поколение истребителей и танков должно быть построено в Европе совместно с европейскими партнерами, в частности с Францией», — заявил Шольц.
Пока что лидером военных расходов остаются Штаты. Из общего объема военных расходов членов НАТО в этом году, который составляет примерно 1 триллион долларов, на долю США приходится около 70%.
«Даже после победы Украины над российскими оккупантами военные бюджеты всех ведущих европейских государств и США будут расти, ведь угроза новых масштабных эскалаций по всему миру будет оставаться», — убежден трейдер-аналитик Сергей Гончаренко.
Шведский инвестиционный фонд SEB Investment Management решил изменить свою политику в области устойчивого развития и разрешить инвестировать часть средств в оборонные предприятия. В частности, некоторые фонды, приобретающие акции и корпоративные облигации, смогут инвестировать в оборонную промышленность, при этом по-прежнему будут исключены инвестиции в компании, которые производят, разрабатывают или продают оружие, нарушающее международные конвенции, а также участвуют в разработке ядерных оружейных программ.
Однако не только инвестиционное сообщество изменило свое отношение к оборонной промышленности за последний месяц, но и некоторые страны.
Так, к примеру Швеция изменила свой подход к поставкам оружия в зоны конфликтов, отправив на Украину полевые пайки, каски, бронежилеты и одноразовые ручные противотанковые гранатометы. Премьер-министр Швеции Магдалена Андерссон заявила, что это был первый случай, когда Швеция отправила оружие стране, находящейся в состоянии вооруженного конфликта, с тех пор, как Советский Союз напал на Финляндию в 1939 году.
Основные направления прямых иностранных инвестиций в ОПК
В связи с растущими во всем мире проблемами безопасности инвестиции в оборонную промышленность всегда остаются на повестке дня инвестора. База данных по прямым иностранным инвестициям (ПИИ) GlobalData показывает, что в 2019 и 2020 годах было анонсировано или запущено 68 оборонных проектов.
Страны, привлекающие наибольшее количество ПИИ в обороный сектор, — это США, Великобритания, Австралия, Германия, Турция, Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ), Пакистан, Украина, Финляндия, Индия, Бельгия, Польша и Нидерланды.
Данные показывают, что большая часть иностранных инвестиций в оборонную промышленность пришлась на категорию «прочие космические и оборонные проекты» — их привлекали Австралия, Бельгия, Канада, Финляндия, Германия, Индия, Кения, Нидерланды, Пакистан, Испания, ОАЭ, Украина, Великобритания и США. За ней следует категория «боевые машины, оружие и боеприпасы», и здесь речь идет о таких странах, как Австралия, Чили, Финляндия, Франция, Германия, Индонезия, Малайзия, Пакистан, Филиппины, Румыния, Шри-Ланка, Турция, ОАЭ, Великобритания, США и Вьетнам.
Начало военных действий России в Украине изменило правила игры, заставив инвесторов переосмыслить свою политику в отношении оборонного сектора. Тем не менее, это также принесло изменения в сферу ESG и этических инвестиций. Пока неизвестно, как инвесторы собираются осуществлять свою деятельность в оборонном секторе после завершения этой операции, и приведет ли это к дальнейшим изменениям в их географическом и отраслевом охвате.
Как реагируют акции компаний оборонного сектора на новую гонку вооружений?
Lockheed Martin Corporation (LMT)
Американская компания — один из крупнейших мировых производителей оружия. Корпорация работает по разным направлениям, в частности производит военные самолеты (F-16, F-35 и другие), вертолеты, системы противовоздушной обороны, ударные ракеты и т. д. Космическое подразделение Lockheed Martin разрабатывает спутники.
Украинцам продукция этой компании известна в первую очередь благодаря производству переносных противотанковых ракетных комплексов Javelin. Их США и некоторые европейские страны начали активно поставлять в Украину еще до активной фазы войны, а затем нарастили поставки.
После начала полномасштабной войны в Украине акции Lockheed Martin мгновенно подорожали. Сейчас они оцениваются в $432, что на 11% больше, чем 23 февраля. На пиках в марте цена достигала почти $480. Капитализация производителя оружия составляет $117 млрд.
Компания демонстрирует стабильную прибыль. В 2019—2021 гг. она зарабатывала около $5−6 млрд. Показатель P/E (соотношение стоимости компании к прибыли) составляет 19 — это означает, что корпорация немного недооценена, по сравнению со средним показателем этого мультипликатора для компаний из индекса S&P 500 — 21,6.
Стабильная прибыль позволяет Lockheed Martin выплачивать дивиденды в размере 2,5%. Это примерно на 1% больше, чем в среднем для компаний S&P 500. К тому же корпорация повышает дивиденды уже 18 лет подряд.
Подобно большинству технологических компаний мира, Lockheed Martin страдает от сбоя в цепочке поставок комплектующих. Как следствие, продажи и прибыль в первом квартале этого года снизились, по сравнению с показателями прошлого года.
Эксперты смотрят на перспективы компании умеренно-положительно. По среднему прогнозу специалистов, через год акции компании будут стоить $479, то есть на 10% больше, чем сейчас.
Но все не так-то просто. Предостережений добавляет тот факт, что инсайдеры поспешили избавиться от акций корпорации на пиках после начала войны. «Главный операционный директор, Джон Франк, продал 8 063 акции фирмы 1 марта. Кроме того, старший вице-президент компании Марианна Лаван продала 5 832 акции 28 февраля», — обращает внимание аналитик компании Esperio Александр Болтян.
Raytheon Technologies (RTX)
В нынешнем виде эта компания появилась в апреле 2020 года в результате объединения Raytheon и United Technologies. Raytheon Technologies не производит корабли или истребители как таковые, но играет важную роль в широком спектре важных поставок комплектующих для военных платформ, которые строят другие подрядчики.
Компания производит многие детали, которые используется в истребителях, ракетах и других оборонных технологиях, а также GPS-навигаторы, радиостанции, тепловизоры и ракетно-космическую технику. А еще именно она разработала зенитно-ракетный комплекс «Пэтриот», крылатые ракеты «Томагавк» и ПЗРК «Стингер».
Бизнес компании состоит из четырех ключевых направлений: Collins Aerospace (различная аэрокосмическая продукция, в том числе и для гражданских самолетов), Pratt & Whitney (двигатели), Intelligence & Space («разведка и космос», а также датчики, ПО и решения для киберзащиты) и Raytheon Rockets & Defense (ракеты, радары, системы управления, высокоточное оружие).
Доходы подразделения Collins Aerospace в 2020 году рухнули из-за спада в авиаотрасли, вызванного ограничениями на поездки из-за COVID-19, — компанию удерживали на плаву оборонный и космический бизнесы, обеспечивающие две трети выручки.
Продукция Raytheon Technologies прошла проверку реальными военными конфликтами, и поэтому компания продолжает получать огромное количество заказов от Пентагона и зарубежных союзников США. Например, по ходу четвертого квартала Raytheon получила засекреченные контракты для своего подразделения RIS на $947 млн. Также компания получила контракт на запчасти для двигателей F-119, используемых в истребителе пятого поколения F-22 Raptor, на $305 млн.
Портфель заказов Raytheon Technologies на конец 2021 года достиг $67,3 млрд. Органический рост оборонных заказов составил 7% во многом за счет F-35 — компания поставляет ракеты, бомбы, умное оружие и другие комплектующие, а «дочка» Pratt & Whitney — двигатели для истребителей.
Один из ключевых факторов роста Raytheon Technologies — ее системы противоракетной обороны «Пэтриот», которые пользуются большим спросом. Кроме того, Raytheon — лидер в области радиолокационных систем и радиоэлектронной борьбы. Она также развивает свои возможности в сфере киберзащиты и гиперзвуковых технологий.
Аналитик JPMorgan Сет Сейфман поднял целевую цену по акциям Raytheon Technologies до $85 с $79 и сохранил рейтинг «лучше рынка». Эксперт видит причины для оптимизма в коммерческой аэрокосмической отрасли со «значительным подъемом, который, вероятно, начнется в 2022 году».
Saab AB (SAAB-B.ST)
Продукция шведского производителя помогла Украине выстоять в начале войны. Компания совместно с британскими коллегами разработала переносную противотанковую управляемую ракету NLAW.
Эти системы не являются основным направлением деятельности компании. Прежде всего Saab известен своими самолетами (как военными, так и гражданскими). Также компания производит беспилотники, различные виды ракет, радиолокационные системы, системы радиоэлектронной борьбы и т. д. У компании огромный опыт — основана она еще в 30-е годы прошлого столетия.
Одним из самых известных проектов является истребитель Saab 39 Gripen, который находится на вооружении не только шведских ВВС, но и у Чехии, Венгрии, Таиланда и т. д.
В основном бренд ассоциируется с автомобилями, но Saab AB не имеет отношения к их изготовлению, пути компаний уже давно разошлись.
Компания может стать одним из крупнейших выгодополучателей от курса Швеции и Финляндии в НАТО, ведь армии обеих стран будут нуждаться в перевооружении и, скорее всего, увеличат оборонные бюджеты.
Неспроста после российского вторжения в Украину акции Saab AB взлетели с 211 шведских крон до нынешних 418, то есть практически в два раза. На пиках они стоили еще дороже.
Компания показывает стабильные финансовые результаты. Ее прибыль в последние годы колеблется в пределах 1−2 млрд крон. В 2021 г. она составила 1,93 млрд. Доходы позволяют Saab выплачивать дивиденды — 1,17%.
По мнению Болтяна, учитывая тот факт, что военные действия не заканчиваются, более вероятен дальнейший рост цены акций компании, чем их откат. Целью, по его мнению, станет технический диапазон в 465 крон за акцию.
Консенсус прогноз западных специалистов менее оптимистичен. Ожидается, что акции еще подрастут, но не существенно, — до отметки в 440 крон, то есть прибавят около 5% к сегодняшней цене.
Northrop Grumman
Northrop Grumman (NOC) – крупнейший военный подрядчик в мире и четвертый по величине в США с доходом примерно $31,4 млрд в год, что составляет 85% от общего дохода Northrop, согласно последним данным.
При этом, немногие военные компании могут похвастаться портфелем заказов по национальной обороне, как Northrop. Компания является основным субподрядчиком Lockheed Martin (LMT) в вопросе создания F-35. Эмитент также производит дроны, такие как Global Hawk.
У компании есть крупный контракт на модернизацию наземных частей триады ядерных вооружённых сил США, чтобы заменить устаревшие баллистические ракеты на ракеты нового поколения.
Кроме этого заказа, решения Northrop осуществляют кибербезопасность для вооруженных сил, которые используя ИИ и машинное обучение компании в своем подразделении C4ISR («Управление, контроль, связь, сбор и компьютерная обработка информации).
Northrop Grumman сотрудничает с американским правительством, обеспечивая космическую безопасность.
Сейчас, когда гиперзвуковое оружие является главным приоритетом для Пентагона, Northrop объединилась с Raytheon Technologies (RTX) для создания двигателей для этого вида оружия.
У компании неплохая дивидендная политика. В 2021 году свободный денежный поток составил $2,1 млрд, часть которого пошла на выплаты акционерам. Дивидендная доходность у компании равняется 1,6% годовых. Не сильно много, зато выплаты проходят регулярно.
В 4-м квартале 2021 года органический рост продаж за год составил 3%. Операционная маржа вышла на уровне 11,8%, что оказалось ростом на 40 базисных пунктов по сравнению с 2020 годом, и компенсирует те потери, которые компания понесла из-за пандемии коронавируса.
Прибыль на акцию выросла на 8%, свободный денежный поток составил $3,1 млрд.
Компания выплатила дивидендов на сумму $4,7 млрд и совершила выкуп акций на $500 млн.
Компания Northrop Grumman выглядит устойчивой. У нее есть долгосрочные контракты с Пентагоном, и множество технических наработок, которые обеспечат ей устойчивый рост, как минимум в ближайшие 10 лет.
Последнее время компания испытывает сложности с получением прибыли из-за проблем с цепочкой поставок и нехваткой рабочей силы. Сейчас бумаги оцениваются всего в девять раз ниже прибыли, в 14 раз выше оценок 2022 года и менее чем в два раза выше продаж, что делает их наименее дорогими акциями среди основных оборонных компаний.
The Boeing Company
Для простого обывателя компания Boeing Company (BA) известна созданием и производством коммерческих самолетов, но у этой корпорации есть большая доля в секторе ВПК. Компания производит авиационную, космическую и военную технику. Боинг входит в большую тройку поставщиков оружие в США наряду с Lockheed Martin и Raytheon. Рыночная капитализация этой корпорации составляет примерно $123 млрд. В 2021 году доходы от военных заказов превысили $26 млрд, что на 1% больше, чём в 2020 году.
Из эффективных авиационных направлений компании стоит назвать разработки новейших истребителей, на что эмитент готов потратить $23 млрд, компания также строит учебно-тренировочный самолет, серию беспилотников, и самолёты для разведки.
Часть средств эмитент инвестируют в космос, и разрабатывает ракету-носитель для доставки космонавтов на МКС, а также для запуска спутников. Правда, по техническим причинам разработки в этих проектов задерживается.
Отметим, что когда другие акции военно-промышленных компаний пошли вверх, бумаги Boeing остались под давлением. Давление не пропало, так как бизнес компании имеет и гражданский сегмент, который пострадал от конфликта в Европе, который больно ударил по коммерческим перелётам. Сейчас эксперты ждут рост убытков, которые сложно будет перекрывать доходами военно-промышленного подразделению.
AeroVironment (AVAV)
Эту компанию можно считать относительно небольшим производителем оружия — ее капитализация составляет всего $2 млрд. В то же время для обороны Украины ее продукция имеет важное значение — она разрабатывает технологические дроны.
Точное количество и виды дронов AeroVironment, которые получает Украина, не раскрываются. Однако, есть, например, информация о подарке нашему государству — 100 разведывательных беспилотников Quantix Recon. Также часто упоминается о получении ударных дронов-камикадзе Switchblade. Однако их количество неизвестно.
В настоящее время компания считается главным поставщиком малых беспилотников для американских военных. Кроме того, в портфеле компании разработка собственных ракетных систем.
После начала войны акции AeroVironment стремительно рванули вверх с отметки в $57 до $115. Однако с тех пор откатились и сейчас торгуются около $80. Причина, по мнению специалистов, в общем спаде американского фондового рынка.
Как и многие другие технологические компании, AeroVironment не может похвастаться существенной прибылью, поскольку значительные суммы инвестируются в дальнейшие разработки. Так, за 2021 г. компания заработала $23 млн, а в первом квартале 2022 г. — символические $10 тыс.
По консенсусу-прогнозу, акции компании за год подорожают до $93. Это на 16% больше, чем нынешняя цена, но все же не дотягивает до максимумов этого года.
Инвестиции в военный сектор
Инвестор, который верит в перспективы оборонной промышленности, но не хочет разбираться с конкретными компаниями, может вложить деньги в сектор через профильные ETF. В частности, следующие:
- iShares US Aerospace & Defense
- Invesco Aerospace & Defense ETF
- SPDR S&P Aerospace & Defense ETF
- SPDR S&P Kensho Future Security ETF
По мнению руководителя Exante Украина Владимира Позния, интерес к производителям оружия растет не только из-за боевых действий в Украине.
«Еще один важный фактор — это переход рынка акций на новый этап. Все больше признаков, что ФРС будет усиливать монетарную политику, пока это не охладит экономику, и таким образом будет подавлять инфляцию. В таких условиях выбирают акции „защитных“ секторов, где на продукцию есть стабильный спрос, несмотря на рецессию или замедление», — объясняет эксперт.
Хотя он отмечает, что для входа в сектор все же можно дождаться незначительного отката цены.
Быть осторожным с инвестициями в сектор советует инвестиционный эксперт Фридом Финанс Украина Роберт Ли.
«Эти компании будут героями пока идет война, но после нее они станут „спонсорами убийства“. Цикличность и изменчивость мысли развернет тренд мгновенно. Поэтому, рекомендовать как долгосрочную инвестицию я бы не стал, особенно, если речь о начинающих инвесторах», — объясняет специалист.
Но большинство экспертов, с которыми общался «Минфин», считают, что представителей сектора все же можно добавлять в портфель, если речь идет об инвестициях хотя бы на несколько лет. Возможности спекулятивной торговли, похоже, уже упущены.
