Switch to English
Вход
Инвестиционные предложения
Новости
Аналитика
инвестировать Найти инвестора

Month in Glance: год пони, за гранью, холодное перемирие

Ежемесячный инвестиционный обзор от Сергея Фурсы для InVenture

Год пони

Рождественские каникулы завершились, как всегда внезапно, и мир от праздников вошел в трудовой год, именуемый китайцами годом лошади. Нет-нет, само собой, сам китайский Новый год еще не наступил, и сами жители поднебесной продолжают трудиться аки кони. Западный же мир, судя по динамике рынков, отдохнул очень неплохо. Индекс S&P500 продолжает оставаться на уровне 1845,9 пунктов, даже несмотря на устойчивые сигналы о росте экономики и неминуемости дальнейшего сворачивания программы стимулирования. А сам факт того, что ФРС уже тратит на 10 миллиардов меньше, уже и забыли. Более того, даже негативная отчетность Alcoa, которая, как известно по легендам, предрекает весь сезон корпоративных данных, не пошатнула уверенность рынков. Так что деньги продолжают перетекать и на развивающиеся рынки, прежде всего в поисках доходности, что позволило уже открыть счет новых выпусков даже в нашем регионе. Так что отдохнули. Хорошо отдохнули.

Но, отдохнули по-разному. И если Европа в основном отдыхала традиционно, то Штаты – не совсем. Но оно и понятно, консервативный Старый Свет не изменяет своим привычкам. Немцы занимались спортом, французы крутили романы, а британцы, как настоящие джентльмены, никому ничего не рассказали. Госпожа Меркель каталась на древних лыжах (20 лет, елки-палки, а они еще едут, немецкое качество) и что-то там себе сломала, в то время как французский президент гонял по Парижу на мотороллере с новой пассией. В принципе, с этими амурными делами беда какая-то в последнее время. То Путин развелся, то Мишель Обама вроде ушла от мужа, а теперь еще и самый главный француз отметился не только налогом в 75%. В общем, самое время создавать какой-нибудь «Клуб первых жен с филиалом в Донецке». Уж неизвестно, поздравила ли Мишель Барака домашним теплом по возвращению, но все Нью-Йоркские спекулянты сильно замёрзли, когда вернулись с далеких островов, тратя щедрые прошлогодние бонусы. В такой ситуации лучшим и самым доступным развлечением для них стал просмотр классово близкого фильма «Волки с Уолл-Стрит», где каждый мог узнать свои развлечения. В Украине же мы никак не дождемся этого фильма на экраны, видимо возникают трудности с адаптированием перевода, и лингвисты подбирают, какая улица лучше подойдет, Грушевского или Банковая. В общем, буржуи развлеклись, отдохнули, потешили свое самолюбие и не удивительно, что вернулись в хорошем настроении. Которое предусматривает, что даже если кто-то ожидает падения, то видит в нем только возможность покупки.

И, конечно же, буржуи готовятся к саммиту в Давосе, который должен состояться уже на следующей неделе. Впрочем, в этом году им на одну радость будет меньше. Украинцы впервые за 10 лет не будут бесплатно кормить мировую камарилью. Ну, и правильно, у них там, в конце концов, экономический рост, а у нас кризис, к тому же мы думаем, что у них там тоже кризис. Не до праздников и дорогих горнолыжных курортов. Так что в этом году ананасы и рябчики, а также борщ и сало, пусть едят за свой счет. Нахлебники. Да и ехать туда не надо. С кем там разговаривать? С этим экстремистом Цукербергом? И вообще Давосские сходки в этом году будут скорее похожи на слет каких-то ботаников. IT-вечеринка, на которой будут говорить об электромобилях, 3-D принтерах и интернет, прости Господи, технологиях. Ну, и что тут делать нормальным пацанам? Нет уж, кризис, лучше сэкономить, и потом рвануть в Сочи, там хоть тепло, где соберутся нормальные пацаны со стойкими духовными скрепами, с которыми можно и об охоте поговорить, и в баньку сходить. Да еще и денег дадут, им не жалко.  

В общем, так плавно мы перешли к Украине. Тут тоже начался новый год, во всех смыслах этого слова. Правда он скорее будет годом пони. Фондовый рынок еще жив, более того, Кабмин даже умудрился одобрить закон о фонде гарантирования для инвесторов на фондовом рынке. Еще несколько взмахов рукой, и участники фондового рынка, работающие с физическими лицами, будут обязаны внести первоначальный взнос в соответствующий Фонд гарантирования в размере 1% уставного капитала и затем ежеквартально вносить в него 0,1% среднеквартальной стоимости инвестиций физлиц. Чувствуется, что очередь из физических лиц уже выстраивается перед ритейловыми подразделениями инвестбанков. Жаль только, что сами они постараются теперь сбежать куда-то подальше. Благо, бежать есть куда. Вернее, после нас уже пропасть в виде Судана. Согласно опубликованному отчету экспертов по уровню экономических свобод, Украина уже находится на уровне своего нового аналога – Северной Кореи. Легкая паника, возникшая после того, как оказалось что Пакистан, наш привычный уже аналог при описании фондового рынка, стоит выше, быстро прошла, ведь мы по-прежнему в одном ряду с Венесуэлой и Аргентиной. Латиноамериканские страны вновь возвращают нас к рынку еврооблигаций, где инвесторы традиционно сравнивают нас именно с ними. И скажите еще, что они не правы. Как уже отражено выше, на рынке еврооблигаций действительно прошло мини-ралли, и оно снова коснулось Украины. Доходности с начала года по суверенным еврооблигациям снизились. Инвесторы понимают шаткость договоренностей с Россией, но не готовы ставить против них. Эта играть слишком дорога. Так что Минфин теперь, теоретически, даже мог бы подумать о выпуске новых длинных еврооблигаций чуть вше 9%. Теоретически. Потому как правительство продолжает отдавать предпочтение двухлетним 5%-м займам от России, новый транш которых уже не за горами. Так, конечно, на первый взгляд дешевле, но, думается, мы еще не забыли самый «дешевый» займ в истории в японских иенах.

Внутренний рынок сейчас пирует на конвертированный первый транш. Приток гривны вызвал резкий рост ликвидности, что обвалило ставки по гос. бондам и даже позволило Минфину провести первый за последние месяцы рыночный аукцион по гривневым облигациям. Новый-старый индикатив по девятимесячным бумагам в 8,75% будет теперь светить как маячок. В такой момент самое время и для выхода на арену корпоративных облигаций, ведь предложение госбумаг все равно ограничено, как и щедрость Минфина. Так что тут королями бала могут себя почувствовать бумаги банков, прорвавшихся на рынок в прошлом году, и Укрзализныци, удачно подготовившей выпуск к началу января. Ну, и немного о рынке акций. Он даже немного вырос в 2014 году, не забывая, впрочем, иногда стремительно падать. Понятно, что вся терминология о росте и падении должна восприниматься в контексте наблюдения за миром бактерий через сверх мощный микроскоп. При этом за ними можно наблюдать, но их действия трудно оценить, особенно причинно-следственную связь. Ведь динамики индекса УБ уже не зависят не только от траектории индекса S&P500, но уже даже от траектории передвижения автобусов Беркута. Там или иначе, индекс УБ начал утро пятницы на отметке 914 пунктов. Говорить о том, что это крайне низко, уже надоело. Но, вот кто теперь скажет, что это несправедливо низко…

 

За гранью

Мировой рынок снова оказался очень далеко. А мы к нему — удивительно близко. В каждой передовице деловой прессы и на площади перед Лондонской фондовой биржей, в Давосе даже без ланча и за пивом в лондонском пабе. Так что даже если они сейчас сфокусированы на нас, для нас нет причин обращать внимание на них. Теперь не только в контексте фондового рынка, который и так живет уже давно своей собственной жизнью, мало обращая внимания на дикий рост мировых рынков, но и в контексте инвесторов. Исправить когнитивный диссонанс мог бы саммит в Давосе, но представитель нашего правительства не принял в нем участие.  

На этом фоне легкая коррекция S&P500 уже точно не будоражит умы. Утро пятницы индекс начал на отметке 1828,5 пунктов. Снижение проходило в основном в рамках американо-китайского дискурса, как в экономике, так и в судах. И в прочих решениях. Впрочем, это снижение пока не способно никого напугать. Коррекция, она и в Африке коррекция. Другое дело, конечно, что если коррекция в Африке (или Украине), то она может затянуться на пару лет, но это уже особенности национального колорита. В Штатах пока Уолл-Стрит пытаются подрывать только в кино, а других поводов для длительного падения никто еще не придумал. Тем более, как назло, Всемирные банки и МВФ начинают пересматривать прогнозы динамики мировой экономики в сторону усиления роста. Оно то понятно, мировое закулисье, масоны, призванные уничтожить славянское братство (иранскую революцию или ирландское виски, на выбор). Вот уже и рубль склоняют пробить свой традиционный уровень сопротивления, атакуя его день за днем.

Люди, привыкшие искать черную кошку в черной комнате, а заодно и экономическую логику в украинской экономике, даже делают предположение, что ослабление гривны на текущей неделе связано именно с привязкой к рублю. Ну все лучше, чем обвинять в этом ту самую мировое закулисье. Или их агентов-спекулянтов, злых гениев украинского валютного рынка. Но, все же, иногда черной кошки все-таки нет в комнате. И удивляться надо пока лишь тому, что курс гривны пока не добежал до отметки 8,5 грн. за доллар. Но, остановить падение национальной валюты пока удалось на отметке 8,44-8,45, воспользовавшись опцией «звонок друга».

Организовать этот выпуск для ВТБ, конечно, дело плевое. Вот любые другие выпуски еврооблигаций, для Украины снова из серии фантастики. Несмотря на старую присказку о том, что, когда стреляют пушки, надо покупать, эту неделю продавцов на рынке украинских еврооблигаций было гораздо больше. В результате кривая доходности снова приобрела плоский вид, обосновавшись вдоль уровня 9,5%-10,0%. Оно и правда, трудно объяснить себе причины покупки Украины, когда первое, что ты читаешь с утра, открыв Financial Times, и готовясь насладиться кофе и круасаном, это сводки с Грушевского. И еще труднее это объяснить своему боссу, который может и не испытывать теплых чувств и привязанности к неизвестной стране из дальнего далека. Массовые протесты для инвесторов в развивающиеся рынки — это, конечно, дело житейское. Но вот жертвы – это совсем из другой оперы.

Ну, а на внутреннем рынке Минфин начал откачивать ликвидность, активно предлагая короткие бонды. Благо, откачать есть что, и ставки находятся на низких уровнях уже давно. При этом, проводятся даже дополнительные аукционы, на которых правительство вынуждено идти на рост доходности по коротким бумагам. Внутренний рынок акций тоже оказался под ударом первые дни недели. Как оказалось, он еще не умерен и может реагировать на внешние раздражители. Эти простые реакции, собственно на уровне основных инстинктов, привели индекс УБ к отметке в 866 пунктов на утро пятницы. Все покупки нерезидентов остановились, все продажи – ускорились. В четверг, когда стихли выстрели, стихли и распродажи. Может быть на время. Этим временем воспользовались очередные предпоследние иностранные инвесторы. Итальянцы, с присущим им темпераментов, переплатив когда-то за Правэкс (после них зашли только шведы, но те уже сбежали), плюнули на все и поспешили убраться, зафиксировав неслабый убыток. Пока в банковской системе остаются либо самые смелые, либо вечные неудачники переговоров. Может быть, они еще вернуться, но сейчас их точно посещают другие мысли. Наши же мысли сейчас совсем о другом.

 

Холодное перемирие

Ну вот она и случилась, долгожданная коррекция. Американские, а вслед за ними и все мировые рынки, смогли наконец придумать себе повод для значительного снижения. Уж слишком давно мы видели только рост, а это, знаете ли, нервирует. И вот на текущей неделе спекулянты озаботились очередным сокращением программы симулирования ФРС (теперь до 65 млрд. долларов в месяц) и влиянием этого безобразия на развивающиеся рынки. Конечно же безобразия, по-другому и не назовешь, еще немного и вопрос «где же я харчеваться буду» для многих станет актуальным. В результате удар был нанесен не только по индексам на Уолл-стрит, но и по локальным рынкам развивающихся стран. Прежде всего, конечно, по их валютам. Те были немного против, но даже резкая контратака горячих турецких парней, существенно поднявших ставки, имела лишь ситуативный эффект. Если дядя Сэм решил, что надо падать, будем падать.

Утро пятницы индекс S&P500 начал на отметке 1794 п., и это уже после попытки отбиться от локальных минимумов. Контрнаступление возглавил генерал Цукерберг и его Facebook, выросшие только за одну торговую сессию на 17% после публикации своей отчетности. Компания в полной мере использовала новую социоболезнь — телефонную зависимость, значительно увеличив свою прибыль за счет мобильных устройств. Так что теперь, каждый раз, когда во время ужина с друзьями или романтического свидания вы будете проверять свои социальные сети и на вас будут злиться и говорить нехорошими словами, можете смело отвечать, что вы трудитесь на благо роста мировых фондовых индексов и вообще, за мир во всем мире. Насколько эффективным была эта контратака мы узнаем в ближайшие несколько дней, ведь потенциал коррекции может быть не исчерпан. В конце концов уже на следующей неделе Штаты достигают очередного потолка гос. долга. Тоже хороший повод немного просесть, обеспечив себя потенциалом для будущих ралли. Так что волатильность никто не отменял, о чем, кстати, пока еще свидетельствует индекс страха VIX, пребывающий на относительно высоком уровне в 17,29 п.

Но, королями волатильности остаются украинские бумаги. В первую очередь еврооблигации, где есть хоть какая-то ликвидность. В начале текущей неделе наивный рынок воспринял позитивно отставку казалось вечного премьер-министра Украины, трактовав это как политический компромисс, свидетельствующий о близости разрешения конфликта. Наивные. Это у них там дикие нравы. И даже в оторванной Италии, где люди по доброй воле выбирают себе Берлускони, в таком случае находят доброго дядечку Монти и формирует технократическое правительство, чтобы оно разгребало экономические Авгиевы конюшни. Оставляя при этом политикам время заниматься их любимым делом, в частности переписывать Конституцию и участвовать в выборах (ну это просто украинский пример). Пока еще не все поняли, что до компромисса еще далеко, дровишек в костер подбросило рейтинговое агентство S&P, снизившее рейтинг Украины до уровня до уровня "CCC+/С", ухудшив заодно и прогноз до "негативного". В общем, ниже ватерлинии. Рейтинг ниже уровня «В» по шкале S&P в мире имеет только Аргентина (парочка дефолтных стран сейчас во внимание не берется) …. Вечный спутник Украины в умах инвесторов. При этом, спутник, уже лет 10 не выходящий из состояния перманентного дефолта-реструктуризации.

И это уже второе ниже ватерлинии, после Moody’s. Причем даже в бурном 2009 году Украина имела всего один рейтинг уровня «С». Теперь рекорд побит, при этом ставки по украинским бумагам остаются на относительно низком уровне, лишь чуть выходя за границы 10% (нет-нет, это очень высоко для всего мира, но не эпические 30%-70% доходности в 2009 году). Остальное додумайте сами, тем более рынок до сих пор прайсит российский кредит, который, как и следовало ожидать, наши северные соседи пока поставили в «лист ожидания». Сопроводив это показательной акцией на таможне. Так что следующие 2 млрд. долларов придут еще нескоро. Что, кстати, является неимоверным благом, ведь выборка всего этого займа была бы смерти подобна. Как оказалось, стороны договаривались не делать отдельные выпуски, а все время увеличивать первоначальный. И даже если из 15 млрд. долларов таким образом Украина бы получила только 10, а еще 5 пришлось бы на SDR, то дата погашения этого выпуска еврооблигаций была бы круче всяких окончаний календарей Майя. Настоящий Судный день со своим проспектом апокалипсиса.

На внутреннем рынке основным полем боя является валютный рынок. Оборона курса 8,5 грн. за доллар потребовала от Нацбанка спустить за неделю порядка 1 млрд. долларов (привет резервам на конец месяца), но так и не была успешна. Четверг валютный рынок закрыл выше уровня 8,6 и совершенно не собирался останавливаться. НБУ, безусловно, может последовать примеру Банка России, глава которого, Э. Набибулина, прозорливо заметила, что это не рубль падает, а остальные валюты растут. И поспорить с этим невозможно. Но, лучше все-таки начинать брать пример с перехода на инфляционное таргетирование, закончив поощрять валютный инфантилизм масс, привыкающих к стабильному курсу. Так или иначе объемы торгов на межбанке выросли в 3-4 раза по сравнению со средними, показывая, что бурю не остановишь заклинаниями алтайских шаманов и молитвами афонских старцев. А вместе с ростом пассажиропотока Борисполя объемы наталкивают на мысли, радостные и грустные одновременно. Забавно, но торговцев на украинском рынке акций натолкнуло на мысли позитивные. Конечно, рынок помнит, как в результате Оранжевой революции он вырос в 2 раза меньше чем за год, да и тогда рост шел уже по ходу самого противостояния. Но сейчас вроде еще ничего не решено, или спекулянты что-то знают? А, может, покупают те самые загадочные масоны? Хотя, скорее, это похоже на карманные расходы их внуков. Утром пятницы мы увидели индекс УБ на отметке в 887 п., что по-прежнему очень низко, а сам индекс, как и ранее, совершенно непредсказуем.

 

Заполните, пожалуйста, ваши контактные данные, чтобы получать ежемесячную рассылку!
Обратный звонок
Спасибо! Мы с вами свяжемся.