Когда Гарри Марковица, пионера современной портфельной теории, спросили об его собственном распределении инвестиций, он сказал: «Мое намерение состояло в том, чтобы свести к минимуму мои будущие сожаления, поэтому я разделил свои вклады 50/50 между облигациями и акциями». Психология управляла его поведением.
Несмотря на то, что создание оптимальной инвестиционной стратегии и портфеля является проблемой финансовой оптимизации, психология может сыграть значительную роль в успехе Инвестиционного путешествия.
ПОЧЕМУ ПСИХОЛОГИЯ ТАК ВАЖНА?
В то время как финансы построены на моделях «рациональных агентов», которые стремятся максимизировать полезность, повседневные решения зависят от таких эмоций, как страх или жадность. На самом деле, история изобилует эпизодами, когда нефинансовые факторы, или «животный дух», управляли рынками.
Принимая во внимание психологию, мы можем лучше понять поведение инвесторов, чтобы улучшить собственный подход к инвестированию. Как человеческие существа, мы склонны к поведенческим предубеждениям – систематическим отклонениям от рациональности – которые могут повлиять на принятие решений и потенциально снизить доходность.
ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ ИНДИВИДУАЛЬНОГО ИНВЕСТОРА?
Любой инвестиционный план должен быть адаптирован к инвестору. На практике это означает определение поведенческих склонностей инвесторов и принятие мер по максимизации шансов придерживаться плана, особенно в трудные времена.
Ниже приведены три примера поведенческих тенденций и их инвестиционных последствий. С помощью конкретных решений, специальных стратегий выхода на рынок с обеспечением комфорта (например, поэтапное вхождение) или четко определенных триггеров для действий, консультант может помочь найти способы смягчить влияние этих предубеждений.
ТЕНДЕНЦИИ ПОВЕДЕНИЯ ИНВЕСТОРОВ И ИХ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПОСЛЕДСТВИЯ
| Инвестор | Поведенческая тенденция | Инвестиционное влияние | Поведенческая предвзятость |
|---|---|---|---|
| А | Чрезмерно возбуждается, когда рынки растут, и значительно увеличивает подверженность риску, но паникует, когда рынки падают, и фиксирует убытки на дне. | Более низкая доходность по сравнению с тем, если бы он просто держал портфель во времена и взлетов и падений. | Неприятие потерь |
| B | Не хочет выходить на рынки, когда видит риск из-за надвигающегося, но неопределенного события. | Упускает инвестиционные возможности, сидя на наличных. | Неприятие сожалений |
| С | Придерживаясь мнения о каком-либо событии на рынке, он будет искать только ту информацию, которая подтверждает его, чтобы оправдать то или иное действие. | Решения о распределении активов принимаются без адекватного учета долгосрочной перспективы. | Предвзятость подтверждения |
СТОИТ ЛИ ЖДАТЬ, ПОКА ПРОЙДЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТЬ?
Инвесторы, такие как «Инвестор B», часто испытывают искушение дождаться ясности, прежде чем инвестировать. К сожалению, всегда есть причины сомневаться. Эвристика доступности, эмпирическое правило мышления, которое приводит к тому, что [некоторые, особенно потенциально негативные и опасные] события и данные имеют больший вес и, следовательно, более доступны в сознании, является ключевым фактором. По мере того, как инвесторы чрезмерно сосредотачиваются на определенных заголовках, неопределенность и нерешительность растут, затмевая долгосрочные данные и тенденции, которые управляют рынками в долгосрочной перспективе. [Мы всегда найдем повод для тревоги и страха]
Вот почему ожидание «идеального времени» часто может привести к тому, что вы будете сидеть в стороне дольше, чем ожидалось, потенциально пропуская ралли, в то время как инфляция подрывает богатство.
КАК ПОДГОТОВИТЬСЯ К РИСКАМ?
Инвесторы, обеспокоенные рисками, могут рассмотреть возможность хеджирования. Подход «ядро-сателлит», при котором сателлитный портфель хеджирования дополняет основной портфель, может облегчить сохранение инвестиций. Это может быть предпочтительнее, чем бинарная ситуация, когда вы находитесь на рынке, если оптимистичны, и выходите из него, если пессимистичны.
Однако влияние рисковых событий на рынок может быть непредсказуемым. Существует также вероятность рисков, которые не были учтены — неизвестные неизвестные.
Одним из упреждающих действий, которые инвестор может предпринять в этом случае, является наличие хорошо диверсифицированного портфеля. Владение различными классами активов, секторами и регионами может обеспечить один из немногих способов защиты и извлечения выгоды из непредвиденных событий.
Наконец, диверсификация может помочь ослабить волатильность и, как следствие, защитить инвестора от эмоций, которые она может вызвать. Это обеспечивает строительные блоки для четкого и рационального принятия решений.
ЗАЧЕМ ИНВЕСТИРОВАТЬ НА ФОНЕ УХУДШЕНИЯ СИТУАЦИИ?
Как отмечалось в макроэкономических главах, мы приближаемся к следующему экономическому спаду. Но это не обязательно должно быть поводом для беспокойства для долгосрочных инвесторов. В конце концов, замедление темпов роста не обязательно является синонимом почти полного краха развитых экономик, который мы пережили в 2008 году. Но зачем рисковать капиталом, если так называемая безрисковая доходность от денежных средств так привлекательна?
Наличные деньги, безусловно, могут обеспечить краткосрочный комфорт, но в долгосрочной перспективе также необходимо принимать во внимание издержки, связанные с упущенной доходностью инвестиций и эрозией инфляции.
Исследование Barclays Equity-Gilt, в котором изучается доходность британских классов активов с 1899 по 2022 год, показывает, что за 2 года вероятность того, что акции превзойдут наличные деньги, составила 70%, а за 10 лет эта цифра выросла до 91%. Тем не менее, прошлые результаты никогда не являются гарантией будущих результатов.
На рисунке ниже показана аналогичная картина с пятилетней скользящей доходностью гипотетического портфеля облигаций США в соотношении 60/40 к денежным средствам и инфляции с 1927 года до конца 2022 года.
Вероятность того, что портфель превзойдет денежные средства на 1-летней основе, составила 62,7%, а на 10-летней и 20-летней — 78,8% и 78,7% соответственно.
ГДЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ?
Как инвесторы, мы стремимся выбрать комбинацию активов, которая обеспечит наиболее подходящую доходность с поправкой на риск в среднесрочной перспективе. Вот почему, независимо от того, рецессия или нет, важнее всего то, как акции, облигации, сырьевые товары и другие классы активов будут реагировать на будущие макро- и микроэкономические события.
Инвестирование — это не только «рынок». Речь также идет о компаниях. Качественные, хорошо управляемые компании не обязательно перестают быть таковыми из-за мрачной макросреды.
Точно так же большая часть рыночных новостей может быть просто шумом, и инвесторы должны думать о рыночных событиях в контексте своих собственных портфелей и целей.
Инвесторам также следует помнить о своем временном горизонте, так как это может как открыть новые возможности, так и предотвратить иррациональные решения. Например, те, кто инвестирует с намерением передать богатство следующему поколению, могут извлечь выгоду из премии за неликвидность, предлагаемой некоторыми частными активами.
ЧТО ДЕЛАТЬ, ЕСЛИ ИНВЕСТИРОВАНИЕ КАЖЕТСЯ НЕКОМФОРТНЫМ?
Инвесторы получают прибыль на свой инвестированный капитал за принятие риска, а более высокие риски обычно приносят более высокую ожидаемую доходность (и потенциально более высокие потери). Поэтому, чтобы получить доход сверх безрисковой ставки, необходимо смириться с дискомфортом, который приходит с волатильностью и неопределенностью.
Инвесторы могут:
- 1. Смириться с этой ценой и получить долгосрочную доходность, которая обычно будет связана с профилем доходности активов, которыми они владеют.
- 2. Держать активы с более низкой волатильностью и принимать более низкую ожидаемую доходность. Это может уменьшить дискомфорт, но может и повлиять на способность инвестора достичь своих долгосрочных целей.
- 3. Попытаться получить прибыль, избежав при этом платы за попытку угадать время рынка [market timing]. Однако это сложный вид спорта, который может дорого обойтись. В инвестировании, как и в жизни, необходимо смирение.
АКТУАЛЬНА ЛИ ИСТОРИЯ В НОВЫХ УСЛОВИЯХ?
Хотя история не повторяется в точности, она может рифмоваться. Рынки движутся циклически, с периодами роста, которые сменяются периодами снижения. Точно так же рыночные настроения часто колеблются между эйфорией и паникой.
Чем дальше в прошлое, тем более общими должны быть исторические выводы. Главный урок заключается в том, что на протяжении всей истории, несмотря на сбои, долгосрочные движущие силы роста рынков – человеческая изобретательность и технологический прогресс – остаются на заднем плане. Мы не считаем, что есть основания для того, чтобы это изменилось.
С эмоциональной точки зрения инвесторам зачастую легче купить и сохранить инвестиции в хорошие времена и сложнее в плохие. Но именно тогда, когда мышление стада становится экстремальным, обычно появляются реальные возможности.
КАК Я МОГУ ПОЛУЧИТЬ ПРЕИМУЩЕСТВО В 2024 ГОДУ?
В этом году, который, похоже, станет испытанием для инвесторов, нестареющие принципы инвестирования в сочетании с сильным поведением могут повысить шансы на успех.
Надежный инвестиционный процесс, позволяющий сформировать хорошо диверсифицированный портфель качественных компаний, должен стать надежным фундаментом для получения соответствующей доходности в среднесрочной перспективе. Но для этого инвестор должен быть способен удержать портфель в трудные времена.
Ключевым моментом в этом случае является осознание собственных поведенческих склонностей. Прочная основа для принятия четких и рациональных решений повышает шансы на снижение рисков и использование благоприятных возможностей.
Это должно дать инвесторам преимущество в 2024 году и в последующие годы.
