Switch to English
Вход
Инвестиционные предложения
Новости
Аналитика
инвестировать Найти инвестора

Макроэкономический обзор Украины: новостной фон вызывает неоднозначные выводы

SP Advisors представляет аналитический обзор экономики Украины: "Новостной фон вызывает неоднозначные выводы" | ноябрь 2015
Новостной фон в ноябре 2015 был смешанным. Свежие статичтические данные четко подтверждают нашу оценку, что экономика возвращается к фазе роста даже ранее наших ожиданий. Позитивных сигналов из реального сектора по-прежнему немного и они не совсем убедительны, но в целом тренд положительный. В то же время сохраняются и негативные факторы – валютный рынок практически целый месяц был турбулентным, а курс гривны вышел за рамки диапазона 21-23 грн/долл, которого НБУ придерживался с мая. Мы не видим фундаментальных причин для ослабления гривны в ближайшие месяцы, но в настоящее время рынок полностью движим настроениями. Ключ к возврату доверия на рынки – это новый транш МВФ, но перспективы его получения полностью зависят от принятия пакета бюджетных законов на 2016 г., поддерживаемых Фондом. Мы считаем, что шансы такого сценария достаточно высоки.
 
Прогноз ВВП в 2015 г. улучшен на фоне появляющихся признаков восстановления
Данные Госкомстата показывают, что украинская экономика приблизилась или, вероятнее, преодолела переломный момент. ВВП впервые с 4 кв. 2013 г. показал рост на 0,7% кв/кв, но снизился на 7% г/г, что, впрочем, лучше нашей оценки. С учетом новых данных мы повышаем прогноз ВВП в 2015 г. с -12,4% г/г до -9,6% г/г. Статистика за ноябрь также дает поводы для надежды. Спад промышленного производства замедлился до 5,0% г/г в октябре (по сравнению с -20,5% г/г в 1 пол. 2015 г.), а транспортный грузооборот вырос на 8% г/г – явный признак восстановления экономической активности. Горькой пилюлей является существенное падение реальных доходов населения, отраженных в сокращении розничного товарооборота (-18,3% г/г в октябре). Слабое частное потребление, подорванное высокой инфляцией, будет главным сдерживающим фактором экономического роста в ближайшие кварталы.
 
 
Валютный рынок обозначил новую точку равновесия
Последние недели все внимание было приковано к валютному рынку. Стабильные валютные поступления в сентябре-октябре, связанные преимущественно с сезонным экспортом агрокультур, сошли на нет в ноябре. Рынок оставался под давлением на протяжении последних трех недель, а официальный курс опустился ниже 24 грн/долл, хотя НБУ и выходил на рынок с продажей около 100 млн. долл. для смягчения дисбалансов.
 
Два главных наблюдения ноября:
  • Внешние счета сохраняют хрупкий баланс, и даже незначительное снижение экспорта практически моментально отражается на валютном рынке. Мы видим риски снижения нашей оценки курса на конец года, составляющей 23,6 грн/долл. Фундаментальные факторы в целом остаются неизменными, а дальнейшее обесценивание может быть движимо в значительной степени настроениями.
  • НБУ не намерен поддерживать стабильность гривны любой ценой, а общее убеждение рынка в том, что Нацбанк намеревался придерживаться коридора в 21-23 грн/долл, развеялось.  Небольшие валютные интервенции со стороны НБУ имели незначительное влияние на рынок. Однако мы ожидаем, что центробанк не станет наращивать объемы продажи валюты и будет допускать некоторую волатильность.
В целом рынок очень нуждается в подпитке позитивными новостями – очередной транш МВФ, а также поступления от других международных доноров жизненно важны.
 
Миссия МВФ покинула Киев неделю назад лишь с кратким сообщением, что бюджет на 2016 г. должен учитывать цели по снижению дефицита и госдолга. Миссия не дала никакой информации касательно того, связана ли отсрочка выдачи третьего транша финансовой помощи (задерживается с середины сентября) с какими-либо другими невыполненными требованиями. В связи с этим, мы считаем, что оперативное принятие пакета бюджетных законов (базирующихся на концепции Минфина, а не популистских альтернативных проектах парламентского комитета) разблокирует финансирование от МВФ. На наш взгляд, шансы получить новый транш еще в 2015 г. достаточно высоки.
 
Таблица 1
 
Ключевые макропоказатели Украины
 

 

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015П

Индикаторы экономических циклов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Реальный ВВП, г/г

7,6%

2,3%

-14,8%

4,1%

5,2%

0,2%

0,2%

-6,8%

-9,6%

Потребление домохозяйств, г/г

17,1%

11,8%

-14,9%

7,1%

15,7%

11,7%

7,7%

-9,6%

-21,0%

Инвестиции в основной капитал, г/г

23,9%

1,6%

-50,5%

3,9%

7,1%

0,9%

-6,7%

-23,0%

-31,0%

Промышленное производство, г/г

7,6%

-5,2%

-21,9%

11,2%

8,0%

-0,7%

-4,3%

-10,1%

-14,5%

Номинальный ВВП, млрд. грн.

721

948

913

1 079

1 300

1 405

1 465

1 567

1 941

Номинальный ВВП, млрд. долл.

143

180

117

136

163

176

183

132

83

ВВП на душу населения, долл.

3 078

3 891

2 550

2 972

3 580

3 865

4 030

2 904

1,819

Индекс потребительских цен (к. п.)

16,6%

22,3%

12,3%

9,1%

4,6%

-0,2%

0,5%

24,9%

44,5%

Индекс потребительских цен (средний)

12,8%

25,2%

15,9%

9,4%

8,0%

0,6%

-0,3%

12,1%

47,0%

Безработица (методология МОТ, среднее)

6,9%

6,9%

9,6%

8,9%

8,7%

8,2%

7,8%

9,7%

11,8%

Платежный баланс

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Баланс текущего счета, млрд. долл.

-5,3

-12,8

-1,7

-3,0

-10,2

-14,3

-16,5

-5,3

-1,5

% ВВП

-3,7%

-7,1%

-1,5%

-2,2%

-6,3%

-8,1%

-9,0%

-4,0%

-1,8%

Баланс финансового счета, млрд. долл.

14,7

9,7

-12,0

8,0

7,8

10,1

18,5

-8,0

1,8

% ВВП

10,3%

5,4%

-10,2%

5,9%

4,8%

5,8%

10,1%

-6,1%

2,2%*

Прямые иностранные инвестиции, млрд. долл.

9,2

9,9

4,7

5,8

7,0

6,6

3,4

0,3

2,5

% ВВП

6,5%

5,5%

4,0%

4,2%

4,3%

3,8%

1,8%

0,2%

3,0%

Валовые резервы НБУ, млрд. долл.

32,5

31,5

26,5

34,6

31,8

24,5

20,4

7,5

14,4

Монетарная политика и банковская система

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Монетарная база, млрд. грн.

142

187

226

240

255

307

333

333

347

Монетарная база, г/г

46%

32%

16%

6%

6%

20%

8%

8%

4%

Монетарная масса (М3), млрд. грн.

396

515

598

683

773

909

957

957

1 005

Монетарная масса, г/г

52%

30%

23%

14%

13%

18%

5%

5%

5%

Денежный мультипликатор (M3/V^)

2,8

2,8

2,6

2,8

3,0

3,0

2,9

2,9

2,9

Банковские кредиты, г/г

74%

72%

1%

10%

2%

12%

13%

13%

4%

Банковские депозиты, г/г

52%

28%

26%

18%

16%

18%

0%

0%

4%

Кредиты/депозиты

152%

205%

175%

162%

143%

135%

152%

152%

152%

Обменный курс

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Официальный курс грн./долл. (кон. периода)

5,05

7,70

7,99

7,96

7,99

7,99

7,99

15,77

23,60

Официальный курс грн./долл. (средний)

5,05

5,27

7,79

7,94

7,97

7,99

7,99

11,89

23,50

Бюджет и государственный долг

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Доходы гос. бюджета, млрд. грн.

165,9

231,7

209,7

240,6

314,6

346,0

339,2

357,0

438,0

% ВВП

23,0%

24,4%

23,0%

22,3%

24,2%

24,6%

23,2%

22,8%

23,3%

Расходы гос. бюджета, млрд. грн.

175,7

244,2

245,2

304,9

338,1

399,4

403,9

435,0

530,0

% ВВП

24,4%

25,8%

26,8%

28,3%

26,0%

28,4%

27,6%

27,8%

28,2%

Дефицит гос. бюджета, млрд. грн.

-9,8

-12,5

-35,5

-64,3

-23,6

-53,4

-64,7

-78,0

-92,0

% ВВП

-1,4%

-1,3%

-3,9%

-6,0%

-1,8%

-3,8%

-4,4%

-5,0%

-4,9%

Государственный долг, млрд. грн.

89

189

318

432

473

516

584

1 101

1 780

% ВВП

12,3%

20,0%

34,8%

40,1%

36,4%

36,7%

39,9%

70,3%

94,7%

 
Карта доходности еврооблигаций украинских эмитетнтов
 
Заполните, пожалуйста, ваши контактные данные, чтобы получать ежемесячную рассылку!
Обратный звонок
Спасибо! Мы с вами свяжемся.