Риск дефолта украинских участников ГМК

Риск дефолта украинских участников ГМК

×
448

Риск дефолта украинских участников ГМК

  • Долги компаний горно-металлургического комплекса (ГМК) перевалили за $11 млрд. Активно задолженность компаний формировалась с середины прошлого десятилетия и во время финансового кризиса 2008 года.

На конец 1 полугодия 2012 г. долги крупнейших компаний ГМК составили более $11,5 млрд. Задолженность украинских компаний ГМК значительно меньше в сравнении с долгами зарубежных компаний в этом секторе.
У корпорации Arcelor Mittal общая сумма долга - более $22 млрд. Объем долговых обязательств российской группы «Мечел» к концу 1 кв. 2012г. составил $9,6 млрд.

Долговые обязательства украинских компаний ГМК уже создают сложности ведения бизнеса, особенно в принятии решений о проведении значительных по объемам финансовых операций. В компаниях долги, которых очень велики, так же велик и риск дефолта.

После бума – спад
Активно компании формировали свою задолженность с середины прошлого десятилетия вплоть до 2008 года, во времена бума в данном секторе. Рост долгов в то время казался оправданным, поскольку во всем мире росло потребление металлопродукции, что в свою очередь спровоцировало повышения спроса и соответственно цен. Формируя стратеги развития в те времена, украинские компании ГМК часто планировали создание новых и модернизацию старых мощностей, на что занимались деньги.

Аналитик ИК Eavex Capital Иван Дзвинка сообщил: «Лидером по привлечению займов еще в докризисные времена стала корпорация ИСД, ее общий объем займов составил $3 млрд., которые планировалось направить на коренную реконструкцию мощностей, из них $1,8-2 млрд. потратить на техперевооружение Алчевского МК. Проблема в том, что большинство компаний не пополняли оборотные средства за счет заимствованных ресурсов. На протяжении последних лет, которые характеризируются спадом в экономике, цели заимствования совершенно изменились.

Старший аналитик ИК «Тройка Диалог Украина» Иван Харчук сообщил: Последнее время в компаниях ГМК 60% заимствованных ресурсов привлекаются с целью рефинансирования существующих долгов и лишь 40% займов направляются на техническое обновление производства». Последнее время немало компаний ГМК прибегают к торговому финансированию.

Аналитик ИК «Альтана Капитал» Александр Кушнарев сообщил: «Метинвест в июле 2012 г. выплатил кредит, полученный от нескольких кредиторов в 2007 г. в объеме $1,5 млрд. под ставку LIBOR+1,7%. Для погашения задолженности компании пришлось обратиться за дополнительным финансированием, и за 2 месяца до выплаты предыдущего долга она получила синдицированный кредит на 3 года. Сумма кредита составила $325 млн. под ставку LIBOR+4,75%».

Группа Метинвест в 2011 году получила кредитную линию на $850 млн. под ставку LIBOR 1M +3%. Главная цель займа – рефинансирование предыдущих кредитов, общий объем которых составил $800 млн. привлеченных под ставку LIBOR 1M +5,5%.

Алчевский МК из группы ИСД, также активно ищет возможность привлечения ресурсов для рефинансирования долгов. В декабре 2011 года ему была открыта кредитная линия на $865 млн. под годовую ставку 5,125%, часть средств которой возможно были привлечены для погашения долгов.

Не все привлеченные средства направляются на рефинансирование долгов. Ferrexpo в 2011 году выпустила бонды на сумму $500 млн. За данные средства была модернизирована технология производства для повышения качества и увеличения объемов производства железорудной продукции Полтавским ГОК.
Банковские кредиты – на техническое перевооружение

Аналитик ИК Concorde Capital Роман Тополюк сообщил: «Украинские компании ГМК для проведения технического перевооружения рассматривают возможности привлечения средств у экспортных кредитных агентств. У них ресурсы дешевле, а срок длинее, однако, есть привязанность к некой продукции».
Примером этого может быть привлеченный Метинвестом кредит в Deutsche Bank на 10 лет, суммой в 25 млн. евро под годовую ставку 1,95%. Ресурсы были привлечены для установления машины для вдувания пылеугольного топлива, которую будут изготавливать в немецкой компании. В качестве гаранта было задействовано немецкое кредитное экспортное агентство.

Довести дело до конца
Для компаний ГМК важно разобраться с долгами и пока следует повременить с «набором» новых на развитие. Инвестиционные программы, которые выгодно доводить до конца для привлечения средств идут на крайне невыгодных условиях. Днепросталь ищет ресурсы для завершения строительства электросталеплавильного комплекса, мощность которого позволяет производить стальную заготовку в объемах 1,32 млн. тонн стоимостью более $700 млн. Начало реализации данного проекта - 2007 год. Из-за спада производства после 2008 года, отсутствия своих ресурсов, сложности их привлечения со стороны и необходимостью выплаты существующего долга строительство оказалось под угрозой.

В конце 2011 года, компании была предоставлена рассрочка выплаты кредитов до 2017 г. Для реализации инвестиционной программы по строительству на Днепростали было предусмотрено $136 млн. вследствие соглашения о реструктуризации долгов «Интерпайпа» на сумму $887 млн.

В процессе отсрочки долгов, компании не пришлось отчитываться комитету кредиторов о крупных финансовых доходах/расходах, приобретении или отчуждении имущества. У компании изменились финансовые показатели в отношении чистого долга к EBITDA.

Донецксталь в 2011 году провела эмиссию облигаций и добилась отсрочки на 4 года по 35 кредитам на общую сумму $820 млн. Но обязательным условием было соглашение кредиторов на крупные финансовые расходы компании. Такие же требования по согласованию расходов с кредиторами имеют место и в группе ИСД.

Донецксталь частично является проблемным заемщиком. Весной 2012 г. группа остановила реализацию проекта по созданию электросталеплавильных мощностей, и с недавних пор находится в активном поиске инвесторов. По состоянию на 30 июня 2012 г. у группы соотношение показателей чистого долга и EBITDA составляло 1,8х. Превышение данного коэффициента отметки 3,0х-3,5х, уставленной для предприятий украинского ГМК, свидетельствует о дефолте предприятия.

Александр Макаров заявил: «Лучшие показатели соотношения чистого долга и EBITDA на конец первого полугодия в 2012 г., были у Метинвест - коэффициент 1,3х и Ferrexpo - 0,4х. В этих компаниях есть возможность к концу 2012 года получить соотношение менее 2,0х».

Показатель соотношения чистого долга и EBITDA в группе ИСД к концу первого полугодия 2012г. превышало критическое значение 3,0х, однако корпорация намеренна реструктуризировать свой долг на 5 лет до 2017 года. По данным компании ее долг по состоянию на октябрь месяц составил $2,8 млрд., однако эксперты считают, что его объем составляет $3,6-4 млрд.

Чем все закончится
В случае если в ИСД и Донецксталь не смогут погасить обязательства и договориться о реструктуризации долгов и даже дефолт обойдет эти компании стороной, последствия будут негативными. Когда чистый долг российской группы Мечел составил на 1 полугодие 2012 г. $8,7 млрд. это не давало возможности для дальнейшего развития. Группа заявила о продаже предприятий, в том числе и Донецкого электрометаллургического завода, когда соотношение чистого долга и EBITDA превысило 5,5х.

Дефолт на российском Мечел случился, не смотря на возможность рефинансирования кредитов с помощью займов в государственных банках. В случае такой ситуации в Украине надеяться нет на кого, придется покидать бизнес.

Для украинских предприятий еще предоставляется возможность для рефинансирования, и кредиторы пока согласны с реструктуризацией долгов, но такие действия не могут постоянными. Макроэкономическая ситуация и прогнозы развития не дадут возможности протянут еще 5 лет в долгах.

Комментарии

comments powered by Disqus

Разместить рекламу

Задать вопрос

×