В 2025 году венчурное финансирование в криптосекторе в целом соответствовало ожиданиям инвесторов по объёмам привлечённого капитала, однако рынок оказался значительно более концентрированным, чем прогнозировалось. Основные средства были направлены в поздние стадии и узкий круг компаний, тогда как ранние стадии столкнулись с одним из самых сложных периодов привлечения инвестиций за последние годы.
По словам инвесторов, в 2026 году эта дисциплина сохранится: требования к новым инвестициям останутся высокими, а токенсейлы будут играть вспомогательную, а не определяющую роль в привлечении капитала.
VC в крипто в 2025 году: деньги есть, но они сосредоточены
По данным The Block Pro, ключевым фактором концентрации стали компании формата Digital Asset Treasury (DAT) — структуры, позволяющие институциональным инвесторам получать экспозицию к криптоактивам без прямого инвестирования в стартапы. В течение большей части 2025 года такие компании привлекли около $29 млрд.
Традиционные венчурные инвестиции в крипто также сохранились в денежном выражении — $18,9 млрд в 2025 году против $13,8 млрд в 2024-м. При этом количество сделок резко сократилось: примерно 1 200 сделок против более чем 2 900 годом ранее (–60% г/г).
«Я не ожидал настолько сильного перекоса в пользу небольшого числа компаний, особенно DAT», — отметил Mathijs van Esch, партнёр Maven 11. — «Я рассчитывал на большее количество ранних инвестиций и меньшую роль публичных компаний и PIPE-финансирования».
Почему ранние стадии просели
Одной из главных причин спада на стадиях seed и pre-seed стала нехватка свободного венчурного капитала. По словам Rob Hadick (Dragonfly), многие криптофонды подходят к завершению инвестиционного цикла предыдущих фондов и испытывают сложности с привлечением нового капитала. После пика 2021–2022 годов интерес LP охладел, в том числе из-за того, что многие фонды показали доходность хуже, чем bitcoin и другие рисковые активы.
Одновременно регуляторная определённость в ряде юрисдикций позволила компаниям с подтверждённым product-market fit быстрее масштабироваться. Это направило капитал в меньшее количество уже проверенных бизнесов и привело к так называемому «скоплению» инвесторов вокруг stablecoins, бирж, prediction markets, DeFi и инфраструктурных решений.
Партнёр Robot Ventures Anirudh Pai отмечает, что падение аппетита к риску на ранних стадиях — это общерыночное явление, а не исключительно криптотренд. Он цитирует Билла Герли (Benchmark), который говорил о почти «нулевом интересе» институциональных инвесторов к сделкам вне AI.
Stablecoins — главный бенефициар цикла
По словам Arianna Simpson (a16z crypto), концентрация сделок в 2025 году во многом объясняется доминированием stablecoins, которые всё больше пересекаются с финтехом и возвращают рынок к классическим моделям дохода — комиссиям и объёму транзакций, а не чистой токеномике.
Дополнительным фактором стала AI-волна, которая перетянула на себя талант и капитал, сократив количество новых криптопроектов.
Несмотря на это, часть инвесторов рассматривает 2025 год как «здоровую перезагрузку» после перегретого цикла 2021 — начала 2022 годов.
Чего ожидать в 2026 году
Большинство опрошенных VC ожидают умеренного восстановления ранних стадий в 2026 году, но без возврата к пиковым уровням прошлого цикла.
Инвесторы будут фокусироваться на тракшене и фундаментальных показателях, часто жертвуя потенциальным upside ради более понятных сценариев выхода.
Регуляторная определённость, рост активности M&A и IPO могут вернуть в отрасль новых основателей.
Дисциплина останется ключевой характеристикой рынка.
Регулирование может стать решающим фактором. По словам Hoolie Tejwani (Coinbase Ventures), дальнейшая ясность в правилах рынка США после принятия GENIUS Act окажет существенное влияние на стартап-экосистему.
Секторы, где VC сохраняют оптимизм
Наиболее привлекательные направления на входе в 2026 год:
-
Stablecoins и платежи — рост институционального спроса и сближение с традиционным финтехом.
-
Институциональная рыночная инфраструктура: биржи, торговые платформы, кастодиальные решения, compliance- и risk-инструменты.
-
Токенизация реальных активов (RWA) — особенно при развитии ликвидности и торговой инфраструктуры.
-
Prediction markets и сопутствующие сервисы, хотя ожидания по финансированию здесь более сдержанные.
-
Next-gen DeFi, приватность, а также отдельные пересечения crypto × AI × robotics в более долгосрочной перспективе.
В то же время ряд фондов предупреждает, что направление crypto-AI в 2025 году во многом опередило реальное исполнение, и в 2026-м финансирование таких проектов может сократиться.
Токенсейлы: дополнение, а не замена VC
Токенсейлы и форматы, близкие к ICO, вернулись в 2025 году, однако инвесторы сходятся во мнении, что они не заменили и не заменят венчурный капитал.
Токенсейлы становятся более выборочными и цикличными.
Самые сильные проекты будут выбирать гибридную модель: VC + токен.
Регуляторная ясность может ускорить инновации в ончейн-фандрайзинге, однако для построения устойчивого бизнеса венчурный капитал и далее будет оставаться ключевым источником финансирования.
