Контроль и минимизация инвестиционных рисков для венчурных инвесторов

 Иногда предприниматель напрямую заявляет, что его проект является рискованным. Но венчурный инвестор действительно рискует. Однако его риск является контролируемым и оправданным.
Венчурные инвесторы предпочитают не вкладывать в компании, которые сильно зависят от внешних факторов, которые ни они, ни инвестор не способны контролировать (погодные условия, биржевые колебания).
На всех этапах развития проекта венчурный инвестор несет различные риски
Показатели риска разнятся в зависимости от стадии развития компании. Но для всех бизнес-проектов принципы минимизации рисков остаются одинаковыми.
Инвестировать в молодые компании – значит рисковать, поскольку большая часть стартапов погибает еще до выхода на рынок. Множество причин могут привести к дефициту наличности: слишком иного времени тратится на доработку продукта, продукт не востребован на рынке либо покупатели не хотят платить за него назначенную цену.
У давно существующих компаний есть свои риски – вывод нового продукта на рынок или выход на новые рынки; использование слишком большого объема заемного капитала для расширения при слишком высоких ожиданиях будущей прибыли.
Стоит понимать, что венчурные инвесторы приобретают наиболее рисковые инвестиционные инструменты (акции), чаще всего – миноритарную долю. Они только знакомятся с компанией, и еще не знают всех ее возможных «скелетов в шкафу»к тому же, инвестор в будущем пожелает продать свою долю, но быстро он этого сделать не сможет. Если инвестор вложил в акции компании, которые не котируются на бирже, то ему будет сложно избавиться от своей доли.
Возможности минимизации рисков для венчурного инвестора
Результативность фонда страдает от любой неэффективной инвестиции. Потому одним из основных факторов успеха для венчурного инвестора является минимизация рисков на всех этапах инвестирования.
При первичной оценке инвестиций венчурные инвесторы оценивают риски, не поддающиеся контролю. На данном этапе особенно выделяют следующие моменты:
• менеджеры фонда владеют определенным уровнем компетенции на рынке, куда планируется вкладывать инвестиции, либо необходимый уровень компетенции может быть достигнут достаточно быстро;
• потребитель должен испытывать потребность в предлагаемом продукте или услуге, иначе они очень легко от него откажутся, если придется урезать расходы;
• компания действует на быстрорастущем рынке. На таком рынке можно совершить несколько ошибок, он дает возможность компании расти быстрыми темпами, тогда как на стагнирующем рынке компания вынуждена бороться только за то, чтобы оставаться на прежнем уровне доходности;
• большие размеры рынка – в другом случае, рост компании будет ограничен размерами рынка и придется либо отвоевывать большую часть рынка, либо осваивать смежные рынки, подвергая себя дополнительным рискам;
• укрупнение покупателей – в таком случае возникает риск потери значительной доли прибыли при потере одного из крупных покупателей или поставщиков;
• предприниматель должен хотеть вырастить свой бизнес до значительных величин, иначе он остановится на том варианте, когда ему будет достаточно комфортно, но инвестор не получит ожидаемый доход и не сможет легко выйти из бизнеса;
• внешний долг компании должен быть умеренных размеров, иначе риски растут многократно – иногда банкиры требуют возврата кредита при неблагоприятных финансовых ситуациях.
Венчурный инвестор в переговорах с предпринимателем будет обращать внимание на оценку рисков проекта. Если стартапер говорит о том, что его проект безрисковый, то он либо слишком наивен, либо скрывает от инвестора реальное положение вещей. В любом случае, наибольший риск – это отсутствие адекватной оценки существующих рисков.
В процессе процедуры due diligence, в рамках которой также можно выявить риски, происходит более глубокое изучения бизнеса компании, ее перспектив и продуктов. Инвестор изучает отзывы об акционерах компании и ее топ-менеджерах, проводит анализ рынка, всех документов и отчетов, финансовых показателей, путей вывода инвестиций и т.д.
В процессе структурирования сделки и подготовки инвестиций используются некоторые рыночные инструменты, чтобы защитить положение венчурного инвестора в компании:
• инвестор контролирует деятельность компании, входя в ее совет директоров с правом вето на ключевые решения;
• все юридические документы составляются по английскому праву, в котором существуют полноценные акционерные соглашения, защищающие интересы обеих сторон и полностью регулирующие их взаимоотношения. Акционерные соглашения, составленные по российскому или украинскому праву, имеют несколько существенных ограничений. Для создания правомерной практики требуется время;
• часто инвестор покупает привилегированные акции или пользуется конвертируемыми инструментами, позволяющими получить дополнительные права для инвестора;
• а акционерных соглашениях венчурный инвестор применяет различные особые условия защиты, для которых еще не устоялись эквивалентные русскоязычные названия: pre-emption right (преимущественное право покупки), liquidation preference (ликвидационное преимущество), earn-out (выплата по результатам), tag- и drag-along rights (права «потянуть за собой» в принятии решения), ratchet (движение цен) и др.;
• общая договорная сумма инвестиций передается компании траншами, каждый из которых компания получит, только достигнув определенных показателей или выполнив определенные условия;
• несколько венчурных инвесторов могут синдцировать свои средства, т.е. объединиться для совместно инвестирования в большой проект, чтобы снизить риски для каждого отдельного инвестора;
• у начинающей компании высокие риски и низкие финансовые показатели оказывают сильное влияние на оценку бизнеса.
В конечном итоге, венчурный инвестор включается в работу компании после первого транша инвестирования, стараясь уменьшить ключевые риски как можно скорее. К примеру, инвестор оказывает содействие в процессе формирования команды, доработке проекта, продвижении продукта на рынок. Укрепляя бизнес, инвестор тем самым уменьшает риски.
К инструментам по укреплению бизнеса можно отнести сбор информации в ходе due diligence и ее дополнение, что позволит глубже изучить компанию и рынок; коррекция стратегии проекта; привлечение экспертов рынка; помощь в налаживании новых каналов продаж и поиске новых областей сбыта; модернизация корпоративного управления; помощь в организации и проведении переговоров с банками об условиях предоставления кредитов, с поставщиками об условиях доставки, с клиентами об условиях оплаты и т.д.
Венчурные инвесторы вынуждены уделять много сил и средств определению и минимизации рисков. Часть этих усилий направлена на защиту положения инвестора в компании, однако большая часть относится к рискам деятельности компании и рынка. Венчурный инвестор стремится определить и осознать риски компании, избежать тех рисков, которых он не в состоянии контролировать, и хотят исключить ключевые риски в процессе инвестирования. Успех инвестиционного проекта зависит от того, насколько будут определены и устранены риски деятельности.