Общая активность VC выросла не так сильно, как кажется
Хотя общий объем венчурных инвестиций в США в 2025 году приблизился к рекордным $340 млрд, значительная часть этих средств пришлась на единичные мега-раунды (свыше $500 млн). Если исключить такие крупные сделки, активность в «обычных» раундах (менее $100 млн) фактически не изменилась по сравнению с 2023 годом.
AI получает львиную долю капитала — но не становится эффективнее
AI-стартапы привлекают около 58% всех венчурных долларов, однако при этом:
-
имеют более низкий доход на одного сотрудника,
-
демонстрируют худшие маржинальные показатели,
-
несут более высокие затраты на единицу нового дохода.
Медианный AI-стартап на стадии Series A «сжигает» около $5, чтобы получить $1 нового дохода — существенно больше, чем компании вне AI-фокуса.
«Переход между стадиями» стартапов заметно замедлился
Путь от Seed до Series D теперь в среднем занимает около 10 лет, что значительно дольше, чем раньше. Это означает более редкие полноценные раунды финансирования и рост числа «мостовых» раундов (bridge / extension).
Значительная часть VC-компаний фактически «мертвы»
Около 20% компаний с венчурной поддержкой одновременно не растут и остаются убыточными. Для них практически закрыт доступ к новым успешным раундам, поэтому они вынуждены искать выходы через M&A, acquihire, банкротство или другие сценарии.
Доходные пороги для крупных раундов существенно выросли
Инвесторы теперь требуют от компаний гораздо более высоких финансовых показателей:
-
Series B — около $15 млн выручки,
-
Series C — порядка $45 млн выручки.
Это заметно выше уровней 2023 года и делает переход на следующие стадии более дорогим и сложным.
Появляются признаки «пузыря» в оценках AI-компаний
Отчет прямо указывает на чрезмерные премии в оценках AI-стартапов: компании на seed-стадии оцениваются значительно дороже своих нефокусированных аналогов на тех же этапах. SVB проводит параллели с пузырем эпохи dot-com.
Иностранные основатели играют ключевую роль
Около 59% самых дорогих стартапов США имеют как минимум одного основателя, родившегося за пределами страны, и именно они привлекают более 70% всего венчурного капитала. Это подчеркивает критическую роль миграционной политики для будущего инноваций.
IPO-рынок открылся, но правила изменились
Технологические IPO с венчурной историей вернулись в 2025 году — на биржу вышли 10 компаний. Однако теперь средний уровень выручки перед IPO значительно выше, а темпы роста доходов перед выходом на биржу — заметно ниже, чем в предыдущие циклы.
Давление со стороны LP влияет на динамику фондов
Около 39% капитала VC-фондов поступает от инвесторов, нуждающихся в регулярной ликвидности — пенсионных фондов, эндаументов и других институциональных инвесторов. Это усиливает давление на фонды в части ранних экзитов и вторичных продаж.
Активность M&A растет, но результаты остаются слабыми
Соотношение M&A-сделок к венчурным достигло максимума за последние 7 лет, а крупные корпорации вновь становятся активными покупателями стартапов. Однако 90% сделок не раскрывают условия, и лишь 7% экзитов обеспечивают доходность ≥3× от общего объема привлеченного VC-капитала — существенно ниже исторических уровней.
Ознакомиться с полным исследованием — SVB’s State of the Markets Report
