Загальна активність VC не так зросла, як здається
Хоча загальний обсяг венчурних інвестицій у США у 2025 році наблизився до рекордних $340 млрд, значна частина цих коштів припадає на одиничні «мега-раунди» (понад $500 млн). Якщо прибрати ці великі угоди, активність у звичайних угодах (менше $100 млн) фактично не змінилася з 2023 року.
AI отримує левову частку капіталу — але не є ефективнішим
AI-стартапи залучають близько 58 % всіх венчурних доларів, але при цьому:
-
мають нижчий дохід на працівника,
-
гірші прибуткові маржі,
-
вищі витрати коштів на одиницю нового доходу.
Медіанний AI-стартап на стадії Series A «спалює» $5, щоб отримати $1 нового доходу — значно більше, ніж у нефокусованих компаній.
«Перехід між стадіями» стартапів значно уповільнився
Шлях від Seed до Series D тепер у середньому займає близько 10 років — істотно довше, ніж раніше. Це означає, що раунди відкриття нового фінансування відбуваються повільніше, а компанії частіше роблять «місткові» раунди (bridge/extension).
Значна частина VC-компаній «мертві»
Приблизно 20 % VC-підтриманих компаній одночасно не ростуть і є збитковими — це означає, що для них фактично закриті шляхи до нових успішних раундів, і вони можуть бути змушені шукати виходи через M&A, acquihire, банкрутство чи інші механізми.
Бар’єри доходів для великих раундів суттєво зросли
Інвестори тепер вимагають значно вищі фінансові показники від компаній:
-
Series B тепер — ~ $15 млн доходу,
-
Series C — близько $45 млн доходу.
Це значно вищі показники, ніж у 2023 році, що робить підйом на нові стадії дорожчим і складнішим.
Існують ознаки «бульбашки» оцінок AI
Доповідь прямо вказує, що премії оцінки AI-компаній є надмірними — seed-компанії оцінюються значно дорожче, ніж їх нефокусовані аналоги на тих самих стадіях. SVB проводить аналогію з «бульбашкою», подібною до dot-com.
Іноземні засновники мають ключове значення
Близько 59 % найбільш дорогих стартапів у США мають хоча б одного засновника, народженого за межами країни — і вони формують понад 70 % залучених коштів. Це підкреслює важливість міграційної політики для майбутнього інновацій.
IPO-ринок відкрився, але правила змінилися
VC-технологічні IPO повернулися у 2025 році — із 10 компаніями, що вийшли на публіку. Але тепер середній дохід перед IPO набагато вищий, а ріст доходу перед публічним виходом значно нижчий, ніж у минулі цикли.
Тиск з боку LP впливає на динаміку фондів
Близько 39 % капіталу VC-фондів походить від інвесторів, що потребують ліквідності — наприклад, пенсійних фондів, ендаументів, які зобов’язані виплачувати кошти щороку. Це підсилює тиск на фонди щодо ранніх виходів і вторинних продажів.
M&A активність збільшується, але результати слабкі
Співвідношення M&A-угод до венчурних досягло найвищого рівня за 7 років, і великі компанії стають покупцями стартапів. Однак 90 % угод не розкривають умов, а лише 7 % продаються з прибутком ≥ 3× від загального VC-капіталу, що значно нижче, ніж у минулі роки.
Ознайомитися з повним дослідженням SVB’s State of the Markets Report
