Switch to English
Вход
Инвестиционные предложения
Новости
Аналитика
инвестировать Найти инвестора

Макроэкономический обзор Украины: еще один шаг на пути к восстановлению

SP Advisors представляет аналитический обзор экономики Украины: "Еще один небольшой шаг к восстановлению экономики | октябрь 2015
За последний месяц экономические новости были преимущественно позитивными. Возврат к экономическому росту – это вопрос нескольких месяцев. Большинство ключевых отраслей экономики Украины начнут постепенно восстанавливаться до конца 2015 г. Инфляция, являющаяся на данный момент главным сдерживающим фактором восстановления реального частного потребления, все еще волатильна в месячном выражении, но годовой ИПЦ остается на нисходящем тренде. Гривна остается в приемлемом диапазоне 21-23 грн/долл, а участники рынка кажутся уверенными в отсутствии значительных потрясений в ближайшем будущем. МВФ отложил выдачу третьего транша кредитной помощи, но исключительно по техническим причинам. Утверждение условий реструктуризации внешнего долга держателями облигаций хорошо дополняет в целом позитивный макропрогноз на ближайший период. 
 
 
ВВП, вероятно, достиг дна
Темп экономического спада продолжает замедляться, и все свежие данные говорят о том, что экономика достигла дна. Многие ключевые отрасли сейчас близки к началу восстановления, и появляются первые признаки возобновления роста в перспективе нескольких месяцев. Мы сохраняем наш прогноз, согласно которому 4 кв. 2015 г. станет первым кварталом роста (в квартальном выражении) после семи кварталов снижения подряд, и экономика продолжит восстановление на протяжении 2016 г.
 
Годовой ИПЦ уверенно замедляется
Рост потребительских цен ускорился в сентябре (+2,3% м/м) преимущественно за счет сезонного роста цен на одежду и обувь (+18,3% м/м) вследствие глубокого обесценивания гривны в 1 кв. 2015 г. Тем не менее, годовой ИПЦ замедлился до 51,9% с 52,8% в августе. В целом, дефляционная тенденция в Украине продолжится, при этом слабая покупательская способность населения будет играть ключевую роль. Мы подтверждаем наш прогноз ИПЦ на конец 2015 г. на уровне 46% и ожидаем его дальнейшего резкого снижения до 10-15% во 2 пол. 2016 г.
 
Продолжающийся дефляционный тренд спровоцировал давно ожидаемое решение НБУ снизить учетную ставку с 27% до 22% в конце сентября. Это было уже второе понижение после ее резкого повышения до 30% в начале марта. Мы считаем, что решение было несколько запоздалым, но стало важным шагом, сигнализирующим о значительной смене настроений центрального банка. На наш взгляд, ставка может быть снижена еще на 3-5 пп. до конца года, но потребуется время, прежде чем учетная ставка НБУ станет полноценным инструментом монетарной политики.
 
Валютный рынок остается профицитным, НБУ продолжает покупки валюты
Последние новости с валютного рынка преимущественно обнадеживают. Рыночный курс остается в рамках (непрямо) определенного НБУ коридора 21-23 грн/долл. Центральный банк также нарастил валовые резервы на 1,2% м/м в сентябре до 12,8 млрд. долл. (+70% с начала года). В первой половине октября НБУ продолжил активно скупать валюту. Это значит, что внешние счета Украины оставались в профиците на протяжении практически полугода. 
 
Примечательно, что, по информации НБУ, в настоящее время экспортеры продают в среднем 95% экспортной выручки, что значительно выше обязательного требования в 75%. Это явно свидетельствует о том, что ожидания обесценивания гривны практически отсутствуют. 
 
Программа МВФ, похоже, работает без существенных сбоев, поскольку в результате последнего визита фонд дал преимущественно позитивные комментарии о прогрессе Украины. Тем не менее, второй пересмотр программы и выделение третьего транша будут несколько отложены. Фонд заявил, что вернется в Украину, чтобы дополнительно изучить программу экономической политики на 2016 г. в определенных отраслях для завершения второго пересмотра программы сотрудничества. Мы ожидаем, что третий транш будет предоставлен не ранее середины ноября, что сместит срок выплаты четвертого транша до начала 2016 г. (по сравнению с серединой декабря по текущему графику). В этом случае валовые международные резервы Украины на конец года окажутся на 1,7 млрд. долл. ниже нашего прогноза в 16,4 млрд. долл. Мы считаем, что участники рынка с пониманием отнесутся к каким-либо техническим задержкам с привлечением новых траншей, и любые негативные последствия маловероятны.
 
Ключевые макропоказатели и прогнозы экономики Украины
 
  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015П
Индикаторы экономических циклов
Реальный ВВП, г/г 7,60% 2,30% -14,80% 4,10% 5,20% 0,20% 0,20% -6,80% -12,40%
Потребление домохозяйств, г/г 17,10% 11,80% -14,90% 7,10% 15,70% 11,70% 7,70% -9,60% -20,10%
Инвестиции в основной капитал, г/г 23,90% 1,60% -50,50% 3,90% 7,10% 0,90% -6,70% -23,00% -31,00%
Промышленное производство, г/г 7,60% -5,20% -21,90% 11,20% 8,00% -0,70% -4,30% -10,10% -17,10%
Номинальный ВВП, млрд. грн. 721 948 913 1 079 1 300 1 405 1 465 1 567 1 881
Номинальный ВВП, млрд. долл. 143 180 117 136 163 176 183 132 80
ВВП на душу населения, долл. 3 078 3 891 2 550 2 972 3 580 3 865 4 030 2 904 1 763
Индекс потребительских цен (к. п.) 16,60% 22,30% 12,30% 9,10% 4,60% -0,20% 0,50% 24,90% 46,00%
Индекс потребительских цен (средний) 12,80% 25,20% 15,90% 9,40% 8,00% 0,60% -0,30% 12,10% 52,00%
Безработица (методология МОТ, среднее) 6,90% 6,90% 9,60% 8,90% 8,70% 8,20% 7,80% 9,70% 11,80%
Платежный баланс
Баланс текущего счета, млрд. долл. -5,3 -12,8 -1,7 -3 -10,2 -14,3 -16,5 -5,3 -1,5
% ВВП -3,70% -7,10% -1,50% -2,20% -6,30% -8,10% -9,00% -4,00% -1,90%
Баланс финансового счета, млрд. долл. 14,7 9,7 -12 8 7,8 10,1 18,5 -8 0
*
% ВВП 10,30% 5,40% -10,20% 5,90% 4,80% 5,80% 10,10% -6,10% 2,20%
Прямые иностранные инвестиции, млрд. долл. 9,2 9,9 4,7 5,8 7 6,6 3,4 0,3 2,5
% ВВП 6,50% 5,50% 4,00% 4,20% 4,30% 3,80% 1,80% 0,20% 3,10%
Валовые резервы НБУ, млрд. долл. 32,5 31,5 26,5 34,6 31,8 24,5 20,4 7,5 16,4
Монетарная политика и банковская система
Монетарная база, млрд. грн. 142 187 226 240 255 307 333 333 380
Монетарная база, г/г 46% 32% 16% 6% 6% 20% 8% 8% 14%
Монетарная масса (М3), млрд. грн. 396 515 598 683 773 909 957 957 1,072
Монетарная масса, г/г 52% 30% 23% 14% 13% 18% 5% 5% 12%
Денежный мультипликатор 2,8 2,8 2,6 2,8 3 3 2,9 2,9 2,8
Банковские кредиты, г/г 74% 72% 1% 10% 2% 12% 13% 13% 5%
Банковские депозиты, г/г 52% 28% 26% 18% 16% 18% 0% 0% 6%
Кредиты/депозиты 152% 205% 175% 162% 143% 135% 152% 152% 151%
Обменный курс
Официальный курс грн./долл. (кон. периода) 5,05 7,7 7,99 7,96 7,99 7,99 7,99 15,77 23,6
Официальный курс грн./долл. (средний) 5,05 5,27 7,79 7,94 7,97 7,99 7,99 11,89 23,5
Бюджет и государственный долг
Доходы гос. бюджета, млрд. грн. 165,9 231,7 209,7 240,6 314,6 346 339,2 357 438
% ВВП 23,00% 24,40% 23,00% 22,30% 24,20% 24,60% 23,20% 22,80% 23,30%
Расходы гос. бюджета, млрд. грн. 175,7 244,2 245,2 304,9 338,1 399,4 403,9 435 530
% ВВП 24,40% 25,80% 26,80% 28,30% 26,00% 28,40% 27,60% 27,80% 28,20%
Дефицит гос. бюджета, млрд. грн. -9,8 -12,5 -35,5 -64,3 -23,6 -53,4 -64,7 -78 -92
% ВВП -1,40% -1,30% -3,90% -6,00% -1,80% -3,80% -4,40% -5,00% -4,90%
Государственный долг, млрд. грн. 89 189 318 432 473 516 584 1 101 1 780
% ВВП 12,30% 20,00% 34,80% 40,10% 36,40% 36,70% 39,90% 70,30% 94,70%
 

Читайте также

Заполните, пожалуйста, ваши контактные данные, чтобы получать ежемесячную рассылку!
Обратный звонок
Спасибо! Мы с вами свяжемся.