— Александр, инвестирование во время войны — насколько это актуально? Во что можно и стоит инвестировать в таких условиях?
— Есть известная фраза Уоррена Баффета: «Инвестировать нужно тогда, когда на улицах льётся кровь». Конечно, война — это ужасно, но смысл слов Баффета в том, что не существует «идеального» времени для инвестиций. Одно из главных правил — инвестировать всегда и помнить о диверсификации. Если посмотреть на десятилетнюю динамику биржевых инвестиционных фондов (ETF), например индекс S&P 500, то можно увидеть, что он в долгосрочной перспективе растёт.
В Toloka мы помогаем инвесторам формировать диверсифицированный портфель, инвестируем в глобальные быстрорастущие IT-стартапы по всему миру. Если видим украинский стартап, соответствующий нашей стратегии, радуемся вдвойне.
Очень больно наблюдать за тем, что сейчас происходит в Украине. Но это никак не влияет на наши инвестиционные решения.
— Правильно ли я понимаю, что с начала полномасштабной войны ни предложение стартапов, ни спрос на них со стороны инвесторов не сократились?
— Процитирую Ильфа и Петрова: «Если есть денежные знаки, значит есть люди, у которых их много». Деньги есть всегда. Война здесь ни при чём. Вопрос лишь в том, чтобы их привлечь, создать value (ценность) и направить в правильное русло.
За последние четыре-пять месяцев мы выросли более чем на 100 LP (Limited Partner — пассивный инвестор в формате limited partnership, который предоставляет капитал, но не участвует в операционном управлении). По состоянию на февраль 2026 года у нас pipeline — две сделки в месяц.
Наш ключевой инвестор — человек, который располагает как минимум $50 тыс. для инвестиций. Мы всегда повторяем: эти примерно $50 тыс. должны составлять около 20–25% свободных средств инвестора. Я часто привожу пример знакомой, которая сказала: «Продам квартиру и принесу деньги в Toloka». Так делать не нужно. Toloka и венчурные инвестиции не заменяют другие классы активов. Разумный портфель — это личная «солянка»: ценные бумаги, недвижимость, депозиты, инвестиции в стартапы. Это разные составляющие одного портфеля.
— Синдикат Toloka инвестирует в стартапы по всему миру. Почему именно стартапы? Требует ли это большей экспертизы от партнёров и инвесторов?
— Toloka создавалась для инвестиций в глобальные быстрорастущие стартапы. Но важно понимать, что считать стартапом. Например, мы инвестировали в Bolt. Формально — стартап, хотя это уже один из мировых лидеров в сфере райд-хейлинга и микромобильности.
Почему стартапы? Потому что это наша зона компетенции. Я не могу назвать себя экспертом, например, в инвестициях в недвижимость. Наличие нескольких участков земли под Харьковом особых заслуг не добавляет.
Я сам — IT-специалист, у меня два IT-образования. Сооснователь Toloka Тарас Кириченко тоже имеет IT-бэкграунд и большой опыт финансиста, управленца и инвестора. Наш третий сооснователь Игорь Шойфот имеет 18 лет инвестиционного опыта. Мы инвестируем в том сегменте, где действительно являемся экспертами и хорошо понимаем риски. Уверены, что с нашим опытом сможем зарабатывать вместе с партнёрами.
Если бы Александр Колб начал давать советы по инвестициям в криптовалюту, это выглядело бы странно. У меня есть криптокошелёк, мне интересна технология, но я не считаю себя экспертом в крипто-индустрии.
В управлении портфелем публичных акций я тоже не ощущаю глубокой экспертизы, хотя имею счёт в Interactive Brokers и определённый пакет акций. Для меня это скорее «пенсионная» история.
Недвижимость нам интересна, но мы не строим на ней бизнес. Хотя в будущем всё возможно.
Мы придерживаемся своей стратегии, которую считаем наиболее успешной и относительно менее рискованной: минимум $1 млн подтверждённой годовой выручки, быстрый рост, работа на развитых диверсифицированных рынках, сильная управленческая команда, корректная оценка и понятная стратегия exit. В Украине стартапов, соответствующих нашей стратегии, несколько десятков. Но для формирования полноценного портфеля этого недостаточно.
Мы ориентируем LP: не стоит заходить в Toloka ради одной-двух сделок. Мировая практика показывает, что диверсифицированный портфель — это около 40 сделок. Мы говорим минимум о 10 сделках для диверсификации рисков. Сформировать такой портфель исключительно за счёт украинских стартапов почти невозможно.
— Какова доля украинских стартапов в вашем портфеле?
— По данным PitchBook, около 80% всех exit стартапов происходит на рынке США. Примерно половина — в Кремниевой долине. В Украине экосистема стартапов пока очень небольшая.
В нашем портфеле сейчас три стартапа с украинскими корнями.
Первый — Gin e-bikes, производитель электровелосипедов, основанный в 2022 году предпринимателями из Украины и Индии. Мы инвестировали £730 тыс.
Второй — Jome, онлайн-платформа/маркетплейс для строительства и продажи новых домов в США. Основан в Украине, работает в Остине, Техас. Мы инвестировали $800 тыс.
Третий — Forward, FreightTech-компания, создавшая первую двустороннюю AI-платформу для автоматизации логистики. Активно растёт в США и является одним из лидеров европейского логистического рынка. Наши инвестиции — $1,2 млн.
У нас есть и другие проекты с украинскими корнями, которые нам интересны. Мы никогда не заявляли, что будем фокусироваться исключительно на Украине, как бы сильно её ни любили. Инвестируем в украинские проекты, консультируем, имеем десятки партнёрств, часть выручки направляем на благотворительность. За два с лишним года перечислили более $100 тыс. на поддержку Сил обороны и детских центров.
— В какие проекты и на какие суммы Toloka инвестировала в 2025 году?
— В прошлом году мы закрыли 12 сделок на сумму чуть более $12 млн. Средний чек составил $1,28 млн.
О каких отраслях инвестирования идёт речь?
— Мы инвестируем в потребительскую электронику, ритейл, SaaS-решения (модель облачных сервисов, при которой пользователи получают доступ к готовым программным продуктам через интернет, обычно по подписке, без установки на собственные устройства). Сейчас у нас много проектов с использованием искусственного интеллекта.
Один из примеров — мы инвестировали в компанию Scale.com. Это крупнейший поставщик услуг по разметке и генерации данных для ведущих игроков рынка ИИ, включая OpenAI, Facebook и Microsoft.
Мы инвестировали $2 млн в компанию ALICE Technologies — AI-платформу для планирования и оптимизации строительных проектов. $1,7 млн вложили в Portoro — интегрированную технологическую платформу на рынке аренды премиальной недвижимости в США.
В прошлом году мы доинвестировали в компанию Capacity — омниканальную AI-платформу автоматизации пользовательской поддержки и helpdesk для B2B. В общей сложности инвестировали в этот проект $2,95 млн.
Сейчас мы закрываем сделку с Synthesia — компанией, которая создаёт AI-аватары; по сути это конкурент ElevenLabs. Примерно шесть наших сделок так или иначе связаны с искусственным интеллектом.
При этом мы не инвестируем в то, что для нас слишком сложно. В своё время мы рассматривали стартап по дозаправке спутников в космосе, но отказались — для нас это оказалось слишком сложной историей. Мы не заходим в излишне зарегулированные направления — например, не сделали ни одной инвестиции в Military Tech, хотя это сейчас популярно. Мы не инвестируем в криптовалюту.
Также рассматривали возможность инвестировать в компанию по выращиванию человеческих органов. Мой знакомый, который возглавляет центр кардиохирургии в Харькове, проконсультировал нас и сказал, что в эту сферу лучше не заходить из-за большого количества регуляций.
Значительная часть стартапов, в которые инвестирует Toloka, связана с искусственным интеллектом. Почему именно ИИ?
— Пока в этой отрасли ещё немного громких exit’ов, но мы видим, что эта технология уже стала повседневностью. Сейчас 80% стартапов, которые ищут инвестиции, так или иначе используют технологии искусственного интеллекта. Мы считаем, что ИИ способен менять целые индустрии.
Как вы оцениваете потенциальную доходность инвестиций в AI-стартапы? И на каком горизонте?
— Если анализировать «классический» портфель из 10–20–40 глобальных стартапов, картина доходности выглядит так: около 25% проектов «умирают», ещё около 25% компаний не продаются. Примерно 50% стартапов совершают exit. Из этих 50% половина — это «звёзды», которые делают много иксов и перекрывают убытки по тем проектам, которые не вышли или закрылись.
Наш горизонт планирования — три–пять лет. Мы инвестируем на относительно поздних стадиях, когда компании достигают годовой выручки в $1 млн.
Что касается доходности — ориентируемся на 25% годовых в долларах. Это Х2–Х3 на вложенный капитал.
Сколько заработали инвесторы Toloka в 2025 году?
— В 2025 году мы получили дивиденды от Scale.com. Это была одна сделка за два года. Мы инвестировали $2 млн. В прошлом году в проект зашла компания Facebook. Произошли сразу два позитивных события: переоценка Scale.com до $30 млрд и выплата дивидендов. Сумма дивидендов превысила объём нашей инвестиции. При этом мы сохранили акции. Мы называем это «лучше, чем exit». Такое происходит крайне редко. Мы этого не планировали — можно сказать, нам повезло.
Пока других exit’ов у нас нет, потому что горизонт планирования — три–пять лет. Сейчас мы на стадии формирования портфеля.
Что не удалось в 2025 году? Были ли потери?
— Потерей можно считать списанную инвестицию. У нас списанных инвестиций нет. Хотя, думаю, они обязательно будут — для стартапов это нормальная история.
Каким вы видите 2026 год для Toloka?
— Мы хотим делать больше инвестиций и на более крупный чек. Если к концу года сформируем портфель на $50 млн — это будет отличный результат для нас.
Как инвесторы Toloka защищены от финансовых потерь?
— С самого начала нужно понимать: стартапы — это рискованные инвестиции. Дать 100% гарантию от потерь не может, пожалуй, даже Национальный банк. Как мы доносим информацию о рисках до наших инвесторов?
Во-первых, мы — три генеральных партнёра и сооснователя Toloka — инвестируем собственные средства в каждый стартап, который предлагаем нашим LP. Мы не занимаемся брокерством.
Во-вторых, у нас есть реальный инвестиционный опыт более 20 лет. На троих генеральных партнёров — более десяти высших образований и свыше 300 проинвестированных стартапов.
В-третьих, вместе с командой аналитиков мы тщательно анализируем каждый проект и лично готовим инвестиционный меморандум. Мы стараемся ничего не скрывать, предоставляя партнёрам информацию как о преимуществах, так и о возможных рисках.
Существует три ключевых риска инвестиций в стартапы.
Первый — ликвидность: вы не можете в любой момент продать свою долю.
Второй — отсутствие влияния: чаще всего мы заходим как миноритарные инвесторы и не можем диктовать решения команде.
Третий — стартап может обанкротиться.
Для наших LP действует обучающая программа «Мудрый инвестор», где мы объясняем, что для диверсификации необходимо: формировать портфель, не инвестировать последние деньги, рассматривать разные классы активов и не заходить в слишком ранние стадии, если вы планируете выйти через 3–5 лет с прибылью.
С юридической точки зрения мы используем модель SPV (Special Purpose Vehicle) — отдельную юридическую структуру под каждую сделку. Инвесторы владеют долями в SPV, а уже SPV инвестирует в стартап. Всё структурировано прозрачно и в рамках английского права.
Любые инвестиции несут риски — будь то недвижимость или государственные облигации. Мы честно говорим партнёрам: если вам интересны инвестиции в IT-стартапы с небольшими чеками — Toloka для вас. Если у вас нулевая толерантность к риску — возможно, стоит выбрать гособлигации.
Как выглядит портрет инвестора Toloka?
— Это человек, интересующийся инвестициями в IT и имеющий минимум $50 тыс. свободных средств. Почему именно $50 тыс.? Потому что минимальный чек у нас — $5 тыс., а мы рекомендуем инвестировать минимум в 10 проектов.
Можно вложиться и в 2–3 стартапа — это личная ответственность инвестора. При этом у наших LP нет обязательств инвестировать с нами. Но такой подход — не совсем корректное отношение к венчурному инструменту.
Как вы видите работу Toloka во время войны и после неё?
— Я не связываю деятельность Toloka напрямую с войной. Более того, война стала триггером для диверсификации. Многие в Украине поняли, что держать все средства внутри страны — рискованно. Toloka позволяет диверсифицировать доходы и инвестировать за пределами Украины.
90% наших LP — украинцы, но они не обязательно находятся в Украине. Мы не ограничены географией.
Как работает механизм инвестирования с учётом валютных ограничений?
— Мы структурируем аллокации по английскому праву на зарубежной платформе, которая, например, принимает криптовалюту. Всё происходит в соответствии с действующим законодательством.
Кроме того, совместно с членами семьи можно легально ежемесячно приобретать валюту в рамках ограничений НБУ (5–10 тыс. долларов) и инвестировать через Toloka. Напомню, минимальный чек — $5 тыс.
Можно выехать за границу (например, в Польшу) с разрешённой суммой до $10 тыс. наличными, открыть счёт и инвестировать оттуда.
Можно инвестировать через зарубежную юридическую компанию. У многих украинцев такие компании есть. Также доступны сервисы вроде Interactive Brokers, PayPal, Wise и других.
А если инвестор находится в Украине и хочет инвестировать $100–200 тыс.?
— Мы не являемся финансовыми консультантами и не даём налоговых или финансовых консультаций. Но если у вас есть официальное подтверждение происхождения средств, вы можете открыть счёт за границей и инвестировать оттуда. Мы не видим в этом непреодолимой проблемы.
