Начиная с февраля 2020 году в Украине наблюдается резкое снижение количества M&A сделок. Во время карантина активность инвесторов находилась на низком уровне, но есть надежда, что она восстановится после стабилизации ситуации в стране. На повестке дня стоят два важных вопроса: как быть, если соглашение не завершено, и каким будет украинский рынок слияний и поглощений после пандемии коронавируса?
ПУТИ ВЫХОДА
Для тех, кого эпидемия застала на полпути к завершению сделки, есть два возможных варианта действий. Ускориться и как можно скорее завершить сделку на тех же условиях (или хотя бы довести переговоры до того этапа, когда отказ от сделки невозможен) или взять паузу и выбрать другую тактику в зависимости от развития событий.
Если каждая сторона хочет быстро закрыть сделку и не имеет сомнений относительно ее цены, единственное, в чем могут заключаться сложности, – это получение разрешений от регулирующих органов (если требуется). Тогда очевидной целью участников сделки является скорейшее получение разрешений, пока ни одна сторона не изменила своих намерений и не решила воспользоваться положением о существенном негативном изменении обстоятельств (MAC) или обстоятельством непреодолимой силы (Force Majeure), если они были предусмотрены в транзакционных документах. В таком случае надо включить режим «полный вперед» и завершить сделку в режиме онлайн, насколько это позволяют обстоятельства карантина.
Однако, если намерения сторон изменились, необходимо рассмотреть варианты выхода из сделки. Выход зависит от того, попадает ли пандемия и вызванный ею экономический кризис в определение существенного негативного изменения обстоятельств или обстоятельства непреодолимой силы. У заинтересованной стороны также может возникнуть желание повторно провести переговоры по цене, условиям завершения сделке или объеме ответственности.
Поскольку в украинских соглашениях положения о существенном негативном изменении обстоятельств встречаются довольно редко, выйти из соглашения не всегда просто. Наконец, большинство сделок, которые находились на начальном этапе переговоров в момент наступления кризиса, были приостановлены на неопределенный срок или вовсе отменены до лучших времен.
ФАКТОР РЕГУЛЯТОРА
Если соглашение требует разрешения Антимонопольного комитета Украины (АМКУ), стороны могут получить его с задержкой, несмотря на то, что закон устанавливает четкие временные границы. Во-первых, карантинное законодательство предоставляет АМКУ больше времени. Во-вторых, по понятным причинам необходимы запросы к сторонам и другим лицам во время пандемии осуществляться медленнее. С учетом этого обстоятельства, если соглашение можно структурировать таким образом, чтобы законно избежать необходимости получения разрешения АМКУ, и если его получение является единственным условием, которое отделяет вас от подписания соглашения и закрытия сделки, то сейчас самое время рассмотреть такую возможность.
РАЗНИЦА В ОЖИДАНИЯХ
Во время пандемии определить цену сделки сложно. К тому же, в зависимости от темпов восстановления украинской экономики ожидания сторон могут измениться. Мы наблюдаем повторные переговоры по цене во многих многоэтапных сделках. Прогноз таков: то, что может быть отложено, вероятно, будет отложено из-за давления на покупателей в вопросах сохранения доходов или из-за изменения стратегии. Паузу возьмут, скорее всего, даже фонды, специализирующиеся на прямых инвестициях, которые обычно не сталкиваться с ограничениями во времена неопределенности. Они будут ждать лучшего видения ситуации по оценке активов или возможности приобрести активы дешевле. В зависимости от конкретного случая, продавцы также могут решить занять позицию выжидания лучших времен, если будут видеть, что их видение стоимости активов подвергается сомнению.
САМЫЙ СТОЙКИЕ ОТРАСЛИ
Вопреки плохим новостям для одних отраслей, пандемия стала золотым временем для других. Сейчас стремительный подъем переживают секторы электронной коммерции и определенных товаров широкого потребления. Мы уже наблюдаем в этом сегменте некоторую активность в слияниях и поглощениях, и возможно в будущем данные отрасли расти еще активнее. Еще один яркий сегмент рынка M&A – биотехнологии и здравоохранение – и отрасль, касающаяся борьбы с коронавирусом.
Наконец, переход всего мира в режим онлайн положил начало огромным изменениям в решениях для удаленной работы и удаленного досуга, которые сейчас выглядят как новый вид единорогов, рожденный изменившимся спросом покупателей. В отличие от счастливцев, такие секторы как ресторанный бизнес, туризм, авиаперевозки получили наибольший удар в результате карантинных мероприятий. Однако даже в них могут иметь место некоторые приобретения проблемных активов или другие типы соглашений.
НОВЫЕ ФОРМЫ, МЕНЬШИЕ МАСШТАБЫ
Из-за проблем в экономике начнут появляться новые типы соглашений. Во-первых, это сделки по приобретению проблемных активов – через полгода или даже раньше. Они могут быть подкрепленные реструктуризацией или государственной помощью стратегическим отраслям. Возможно, мы также будем наблюдать консолидацию некоторых компаний, которые не могут самостоятельно пережить пандемию и хотят достичь жизненно необходимой оптимизации расходов.
Вместе с обычной активностью по слияниям и поглощениям мы, возможно, увидим, что компании будут искать предложения с рекапитализацией, различные формы совместных предприятий. Также многие бизнесмены будут избавляться от непрофильных активов – как проблемных, так и «здоровых», по приемлемой цене. Карантин приведет к тому, что в стране вырастет количество сделок небольшой стоимости между резидентами и уменьшиться число сделок с нерезидентами. На это также повлияет потребность перестройки цепочек поставок внутри страны или на определенной территории. И наконец, правительство может принять решение поддержать государственной помощью отрасли, наиболее пострадавшие во время эпидемии, например, авиаперевозки.
ЭПОХА ВИРТУАЛЬНОГО ЗАКЛЮЧЕНИЯ СДЕЛОК
Надо признать, что мы уже оказались в эпохе виртуального заключения сделок. После преодоления шока бизнес неожиданно для себя пришел к выводу, что заключать сделки можно и без личных встреч. Кто первым это поймет, тот получит огромное стратегическое преимущество для себя и своих клиентов. Конечно, потребуется некоторое время для осознания того, что соглашение можно провести без живого взаимодействия между людьми, презентации руководства компании потенциальным покупателям и встреч с акционерами. Все эти церемонии и шаги укрепляют доверие между сторонами соглашения и добавляют уверенности в успехе сделки. Ответ на вопрос, как укрепить доверие в эпоху онлайн-переговоров, еще не найден, но весь мир уже в поиске новых инструментов, которые помогут создавать доверие в виртуальном мире.
БОЛЬШОЕ «КОГДА?»
Прогнозируется, что спад активности будет продолжаться, пока не будет большей определенности в кривой распространения пандемии. Многие эксперты считают, что ответ появится, когда будет разработана вакцина, и население получит к ней доступ. Нет сомнений в том, что на возвращение в Украину крупных сделок уйдет несколько больше времени.
ЧТО ДАЛЬШЕ?
Очевидным выводом из анализа этого полугодия является то, что положения о существенных негативных изменениях обстоятельств и обстоятельствах непреодолимой силы станут новой нормой в заключении соглашений. Вскоре мы будем наблюдать судебные прецеденты из-за событий, ставших причиной прекращения или изменения некоторых сделок. В среднесрочной перспективе важным результатом станет то, что компании будут искать способы сгенерировать ликвидность. Это означает, что продавец будет рассматривать возможность за приемлемую цену избавиться от некоторых дорогих активов или выйти из определенных сегментов бизнеса. В долгосрочной перспективе эти шаги могут изменить рынки и ключевых игроков в определенных отраслях.
ИННОВАЦИИ
Положительной стороной этой ситуации является то, что изменения, которые произошли в последнее время, побуждают нас к внедрению инноваций в сферу юридических услуг и обслуживания клиентов. Темпы автоматизации, безупречное управление контрактами, быстрый анализ данных, машинное обучение с использованием кириллического алфавита и искусственный интеллект в сделках M&A будут развиваться еще активнее. Такие онлайн-сервисы, как специализированные инструменты для проведения юридического аудита, эффективные решения для командной работы над договорами, онлайн-формы, а также мощные системы информационной безопасности, станут вскоре новой нормой в области оказания юридических услуг.
