В конце прошлого месяца компания Ferrexpo сообщила продаже 15,51% акций в бразильской железорудной добывающей компании Ferrous Resources Limited. На сайте Лондонской фондовой биржи потенциальным покупателем называют IEP Ferrous Brazil. Если сделка получит одобрение от антимонопольных органов, ее стоимость составит $41,8 млн.
В 2013 году Ferrexpo приобрел свою долю в Ferrous в рамках серии сделок на общую сумму в $82,4 млн. Почему группа продает свою долю практически с 50%-м дисконтом?
Ключевые мотивы
По словам Александра Сирика, вице-президента консалтинговой компании RCG, в Ferrexpo еще в марте в своей годовой отчетности анонсировали возможность данной сделки. Тогда это была «возможность для раскрытия стоимости инвестиций».
В отчетности сообщалось, что инвестиции в бразильский активы были списаны еще в третьем квартале прошлого года из-за убыточности компании. Тогда консолидированные затраты группы Ferrexpo выросли на $10 млн. из-за Ferrous Resources.
Полученная в ходе сделки сумма пойдет в доходную статью группы, отмечает Сирик. Средства будут направлены на реализацию корпоративных задач.
По мнению аналитика Eavex Capital Ивана Дзвинки, у этой сделки может быть несколько мотивов. Во-первых, это существенные сомнения в росте рыночной стоимости предлагаемого к продаже пакета акций в ближайшие 6-12 месяцев из-за падения мировых цен на железную руду. В 2013 году, когда группа Жеваго приобрела акции бразильской компании, тонна руды стоила $135. Сегодня – $57.
Во-вторых, потребность Ferrexpo в финансах, говорит Дзвинка. Об этом говорит и аналитик Concorde Capital Роман Тополюк – компании необходимо рассчитаться с кредиторами и поддержать ликвидность.
В 2014 году чистая прибыль Ferrexpo уменьшилась до $184 млн. (на 34%), выручка компании – до $1,39 млрд. (на 12%).
При этом в Полтавский и Еристовский ГОК, которыми группа владеет в Украине, было инвестировано $220 млн.
Денежный мотив подтверждается и последним событиями на рынке облигации. Группа Жеваго зимой предложила держателям своих евробондов на $500 млн., которые должны были быть погашены в апреле 2016 года, отсрочить выплату по ним до апреля 2019 года с погашением 50% их номинальной стоимости в 2018 году.
Держатели 43% выпущенных облигаций откликнулись на предложение Ferrexpo, которое сопровождалось повышением ставки купона с 7,875% до 10,375% годовых. В феврале компания сообщила, что для обмена выпустит новые облигации на $161 млн. и выплатит инвесторам еще $53,6 млн.
В 2014 году группа искала средства через предложение НДС-облигаций с дисконтом 19-21%. На момент выпуска их оценочная стоимость в валютном эквиваленте составляла $135,6 млн. Однако компания продала их за $97,1 млн.
В роли уходящего
По мнению Тополюка, предложение Ferrexpo по продаже 15,51% в бразильской компании выглядит логичнее, чем покупка пакета в 2013 году.
Тогда представители компании объясняли приобретение актива желанием расширить маркетинговые знания и получить опыт бразильского добытчика по обогащению железной руды, а также доступ к товарной позиции «железорудная мелочь».
В сентябре 2013 года Ferrous Resources добывала ежегодно 3,5 млн. тонн железной руды при запасах в 4 млрд. тонн. За 2014 год компании выпустила 5,6 млн. тонн ЖРС. Сравните с Полтавским и Еристовским ГОКами, которые в 2012 году совместно произвели 9,7 млн. тонн. В 2014 году показатель вырос до 11,2 млн. тонн ЖРС.
Еще два года назад на фоне цен на руду эксперты отмечали выгодность сделки Жеваго. Они же отмечали продуктовую и географическую диверсификацию бизнеса группы. Представители Ferrexpo, в свою очередь, подчеркивали, что имеют все необходимые разрешения на наращивание о 15 млн. тонн ЖРС годовых объемов производства в бразильском бассейне Минас-Жерайс. На сегодняшний день миноритарный пакет в Ferrous Resources является для группы Жеваго непрофильным, подводит итог представитель Concorde Capital.
По мнению экспертов, после падения цен на железную руду на мировом рынке в 2014 году, в 2015 году не стоит ожидать их роста до прежнего значения в $140 за тонну. Аналитики считают, что мировые лидеры горнодобывающей отрасли – Vale, BHP Billiton и Rio Tinto – начали «игру на выбивание». Эти компании владеют добывающими и производственными мощностями на сотни миллионов тонн ежегодной добычи и разветвленной системой логистики. Они способны продержать на рынке и при низкой цене на руду.
Есть один яркий пример влияния крупнейших добывающих компаний на мировой рынок.
В апреле топ-менеджеры BHP Billiton сообщили о приостановке одного из запущенных инвестиционных проектов, после чего цена на ЖРС мгновенно выросла более чем на $10 cо своего десятилетнего минимума ($47). Rio Tinto, в свою очередь, не планирует снижать объем добычи для стабилизации котировок.
Таким образом, более мелкие игроки в такой игре на понижение не выживают и уходят с рынка. Снижение цен на руду не позволяет им накапливать необходимые средства для развития имеющихся месторождений. Во всяком случае, на уровне миноритарного участия в зарубежных горнорудных проектах.
