Switch to English
Вход
Инвестиционные предложения
Новости
Аналитика
инвестировать Найти инвестора

Макроэкономический обзор Украины: убедительные признаки восстановления

SP Advisors представляет аналитический обзор экономики Украины: "Обзор экономики Украины: Убедительные признаки восстановления"

По иронии, пока политический ландшафт остается крайне неопределенным, поскольку политические силы не могут создать новую коалицию и правительство, экономика Украины проходит поворотный этап. Промышленное производство показывает убедительные признаки восстановления роста, другие ключевые экономические показатели также меняются в положительную сторону: инфляция стремительно замедляется, а валютный курс остается относительно стабильным. Тем не менее, наблюдаемые позитивные тенденции в экономике – это больше статистический эффект, нежели принципиальная смена тренда. Без проведения решительных реформ, дерегуляции и налаживания конструктивных отношений между бизнесом и правительством темпы восстановления будут оставаться символическими.


 
Статистика подтверждает восстановление
Последняя неделя марта дала убедительные аргументы, что экономика постепенно восстанавливается. Показатели роста промышленности стали огромным сюрпризом – выпуск продукции в феврале увеличился на 7,6% г/г, при этом рост наблюдался во всех подсекторах. Розничная торговля просела лишь на 1,5% (значительное улучшение по сравнению со спадом на 12,9% в декабре) – это добавляет уверенности в том, что частное потребление также постепенно восстанавливается. Грузовой товарооборот - индикатор экономической активности - вырос на 2,5% г/г за 2 мес. 2016 г. Все это дает уверенность, что в целом экономика показала рост г/г в 1 кв. 2016 г. после более чем двух лет падения. Тем не менее, без более решительных и комплексных реформ темпы восстановления, вероятно, останутся сдержанными. По этой причине мы сохраняем наш прогноз роста ВВП в 2016 г. на уровне 1,5% г/г.
 
Инфляция затухает на фоне высокой базы 2015 г.
Инфляция существенно замедлилась до 32,7% в феврале (с 60,9% на пике апреля 2015 г.). В феврале потребительские цены повысились всего на 0,4% м/м, несмотря на существенную волатильность на валютном рынке и обесценивание гривны к доллару на 8% м/м. Для сравнения, в 2015 г. подобное ослабление гривны сразу же приводило к скачку цен. Однако в феврале ситуация была иной: резкий спад продаж в 2015 г. сделал импортеров и розничных торговцев более осторожным, и они не стали полностью перекладывать на потребителей более высокие цены на импортные товары. В этом году инфляционное давление будет в основном определяться пересмотром административно регулируемых тарифов на коммунальные услуги. Новые тарифы должны быть озвучены в апреле, что является обязательным требованием программы МВФ, однако реальные сроки пересмотра пока остаются неясными. Другие факторы не окажут значительного давления на потребительские цены в 2016 году. Мы ожидаем, что индекс потребительских цен значительно замедлится до 12-15% к концу мая и останется в этом диапазоне до конца 2016 г.
 
Внешние дисбалансы вряд ли станут критическими
В 1 кв. 2016 г. Украина столкнулась с рядом новых внешних вызовов: закрытие российского рынка для большинства товаров, запрет на транзит через территорию России, а также дальнейшее снижение мировых цен на сырьевые товары. Единственным способом противостоять этим потрясениям была дальнейшая умеренная девальвация гривны. С начала года гривна потеряла 8,6% к доллару, что помогло сохранить стабильность на валютном рынке. НБУ сейчас кажется намного более уверенным в своих возможностях управлять рынком и сглаживать временные дисбалансы. В прошлом месяце центральный банк активно выходил на рынок как с продажей, так и с покупкой иностранной валюты, чтобы успокоить рынок. Внешние счета Украины, скорее всего, будут оставаться практически сбалансированными до конца 2016 г. –прогнозируемый дефицит текущего счета платежного баланса на уровне 3,0-3,2% ВВП должен быть покрыт за счет притока официального финансирования через финансовый счет. Тем не менее, доступность кредитов правительству и НБУ в первую очередь зависит от способности Украины обеспечить дальнейшие транши кредита МВФ. Учитывая, что две ключевые политические партии, по слухам планирующие создать новую парламентскую коалицию, уже высказались в поддержку дальнейшего сотрудничества с МВФ, мы ожидаем, что программа кредитной помощи МВФ возобновится к середине 2016 г.

Ключевые макроэкономические показатели и прогноз экономики Украины

 

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015П

2016П

Индикаторы экономических циклов

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Реальный ВВП, г/г

2,3%

-14,8%

4,1%

5,2%

0,2%

0,2%

-6,8%

-9,9%

1,5%

Потребление домохозяйств, г/г

11,8%

-14,9%

7,1%

15,7%

11,7%

7,7%

-9,6%

-20,2%

0,5%

Инвестиции в основной капитал, г/г

1,6%

-50,5%

3,9%

7,1%

0,9%

-6,7%

-23,0%

-9,3%

2,0%

Промышленное производство, г/г

-5,2%

-21,9%

11,2%

8,0%

-0,7%

-4,3%

-10,1%

-13,0%

2,0%

Номинальный ВВП, млрд. грн.

948

913

1 079

1 300

1 405

1 465

1 567

1 979

2 351

Номинальный ВВП, млрд. долл.

180

117

136

163

176

183

132

91

89

ВВП на душу населения, долл.

3 891

2 550

2 972

3 580

3 865

4 030

2 904

1 996

1 954

Индекс потребительских цен (к. п.)

22,3%

12,3%

9,1%

4,6%

-0,2%

0,5%

24,9%

43,3%

15,1%

Индекс потребительских цен (средний)

25,2%

15,9%

9,4%

8,0%

0,6%

-0,3%

12,1%

48,7%

24,1%

Безработица (методология МОТ, среднее)

6,9%

9,6%

8,9%

8,7%

8,2%

7,8%

9,7%

9,4%

8,9%

Платежный баланс

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Баланс текущего счета, млрд. долл.

-12,8

-1,7

-3,0

-10,2

-14,3

-16,5

-5,3

-0,2

-2,8

% ВВП

-7,1%

-1,5%

-2,2%

-6,3%

-8,1%

-9,0%

-4,0%

-0,2%

-3,2%

Баланс финансового счета, млрд. долл.

9,7

-12,0

8,0

7,8

10,1

18,5

-8,0

0,1

1,8

% ВВП

5,4%

-10,2%

5,9%

4,8%

5,8%

10,1%

-6,1%

0,1%

2,0%

Прямые иностранные инвестиции, млрд. долл.

9,9

4,7

5,8

7,0

6,6

3,4

0,3

2,5

3,6

% ВВП

5,5%

4,0%

4,2%

4,3%

3,8%

1,8%

0,2%

2,8%

4,1%

Валовые резервы НБУ, млрд. долл.

31,5

26,5

34,6

31,8

24,5

20,4

7,5

13,3

17,8

Монетарная политика и банковская система

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Монетарная база, млрд. грн.

187

226

240

255

307

333

333

336

346

Монетарная база, г/г

32%

16%

6%

6%

20%

8%

8%

1%

3%

Монетарная масса (М3), млрд. грн.

515

598

683

773

909

957

957

994

1 044

Монетарная масса, г/г

30%

23%

14%

13%

18%

5%

5%

3%

5%

Денежный мультипликатор (M3/МБ)

2,8

2,6

2,8

3,0

3,0

2,9

2,9

3,0

3,0

Банковские кредиты, г/г

72%

1%

10%

2%

12%

13%

13%

3%

4%

Банковские депозиты, г/г

28%

26%

18%

16%

18%

0%

0%

4%

17%

Кредиты/депозиты

205%

175%

162%

143%

135%

152%

152%

137%

122%

Обменный курс

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Официальный курс грн./долл. (кон. периода)

7,70

7,99

7,96

7,99

7,99

7,99

15,77

24.00

27.50

Официальный курс грн./долл. (средний)

5,27

7,79

7,94

7,97

7,99

7,99

11,89

21.84

26.50

Бюджет и государственный долг

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Доходы гос. бюджета, млрд. грн.

231,7

209,7

240,6

314,6

346,0

339,2

357,0

534,6

595,00

% ВВП

24,4%

23,0%

22,3%

24,2%

24,6%

23,2%

22,8%

27,0%

25,3%

Расходы гос. бюджета, млрд. грн.

244,2

245,2

304,9

338,1

399,4

403,9

435,0

579,8

679,0

% ВВП

25,8%

26,8%

28,3%

26,0%

28,4%

27,6%

27,8%

29,3%

28,9%

Дефицит гос. бюджета, млрд. грн.

-12,5

-35,5

-64,3

-23,6

-53,4

-64,7

-78,0

-45,2

-84,0

% ВВП

-1,3%

-3,9%

-6,0%

-1,8%

-3,8%

-4,4%

-5,0%

-2,3%

-3,6%

Государственный долг, млрд. грн.

189

318

432

473

516

584

1 101

1 572

1 939

% ВВП

20,0%

34,8%

40,1%

36,4%

36,7%

39,9%

70,3%

79,4%

82,5%

Заполните, пожалуйста, ваши контактные данные, чтобы получать ежемесячную рассылку!
Обратный звонок
Спасибо! Мы с вами свяжемся.