По иронии, пока политический ландшафт остается крайне неопределенным, поскольку политические силы не могут создать новую коалицию и правительство, экономика Украины проходит поворотный этап. Промышленное производство показывает убедительные признаки восстановления роста, другие ключевые экономические показатели также меняются в положительную сторону: инфляция стремительно замедляется, а валютный курс остается относительно стабильным. Тем не менее, наблюдаемые позитивные тенденции в экономике – это больше статистический эффект, нежели принципиальная смена тренда. Без проведения решительных реформ, дерегуляции и налаживания конструктивных отношений между бизнесом и правительством темпы восстановления будут оставаться символическими.
Статистика подтверждает восстановление
Последняя неделя марта дала убедительные аргументы, что экономика постепенно восстанавливается. Показатели роста промышленности стали огромным сюрпризом – выпуск продукции в феврале увеличился на 7,6% г/г, при этом рост наблюдался во всех подсекторах. Розничная торговля просела лишь на 1,5% (значительное улучшение по сравнению со спадом на 12,9% в декабре) – это добавляет уверенности в том, что частное потребление также постепенно восстанавливается. Грузовой товарооборот - индикатор экономической активности - вырос на 2,5% г/г за 2 мес. 2016 г. Все это дает уверенность, что в целом экономика показала рост г/г в 1 кв. 2016 г. после более чем двух лет падения. Тем не менее, без более решительных и комплексных реформ темпы восстановления, вероятно, останутся сдержанными. По этой причине мы сохраняем наш прогноз роста ВВП в 2016 г. на уровне 1,5% г/г.
Инфляция затухает на фоне высокой базы 2015 г.
Инфляция существенно замедлилась до 32,7% в феврале (с 60,9% на пике апреля 2015 г.). В феврале потребительские цены повысились всего на 0,4% м/м, несмотря на существенную волатильность на валютном рынке и обесценивание гривны к доллару на 8% м/м. Для сравнения, в 2015 г. подобное ослабление гривны сразу же приводило к скачку цен. Однако в феврале ситуация была иной: резкий спад продаж в 2015 г. сделал импортеров и розничных торговцев более осторожным, и они не стали полностью перекладывать на потребителей более высокие цены на импортные товары. В этом году инфляционное давление будет в основном определяться пересмотром административно регулируемых тарифов на коммунальные услуги. Новые тарифы должны быть озвучены в апреле, что является обязательным требованием программы МВФ, однако реальные сроки пересмотра пока остаются неясными. Другие факторы не окажут значительного давления на потребительские цены в 2016 году. Мы ожидаем, что индекс потребительских цен значительно замедлится до 12-15% к концу мая и останется в этом диапазоне до конца 2016 г.
Внешние дисбалансы вряд ли станут критическими
В 1 кв. 2016 г. Украина столкнулась с рядом новых внешних вызовов: закрытие российского рынка для большинства товаров, запрет на транзит через территорию России, а также дальнейшее снижение мировых цен на сырьевые товары. Единственным способом противостоять этим потрясениям была дальнейшая умеренная девальвация гривны. С начала года гривна потеряла 8,6% к доллару, что помогло сохранить стабильность на валютном рынке. НБУ сейчас кажется намного более уверенным в своих возможностях управлять рынком и сглаживать временные дисбалансы. В прошлом месяце центральный банк активно выходил на рынок как с продажей, так и с покупкой иностранной валюты, чтобы успокоить рынок. Внешние счета Украины, скорее всего, будут оставаться практически сбалансированными до конца 2016 г. –прогнозируемый дефицит текущего счета платежного баланса на уровне 3,0-3,2% ВВП должен быть покрыт за счет притока официального финансирования через финансовый счет. Тем не менее, доступность кредитов правительству и НБУ в первую очередь зависит от способности Украины обеспечить дальнейшие транши кредита МВФ. Учитывая, что две ключевые политические партии, по слухам планирующие создать новую парламентскую коалицию, уже высказались в поддержку дальнейшего сотрудничества с МВФ, мы ожидаем, что программа кредитной помощи МВФ возобновится к середине 2016 г.
Ключевые макроэкономические показатели и прогноз экономики Украины
|
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
2015П |
2016П |
Индикаторы экономических циклов |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Реальный ВВП, г/г |
2,3% |
-14,8% |
4,1% |
5,2% |
0,2% |
0,2% |
-6,8% |
-9,9% |
1,5% |
Потребление домохозяйств, г/г |
11,8% |
-14,9% |
7,1% |
15,7% |
11,7% |
7,7% |
-9,6% |
-20,2% |
0,5% |
Инвестиции в основной капитал, г/г |
1,6% |
-50,5% |
3,9% |
7,1% |
0,9% |
-6,7% |
-23,0% |
-9,3% |
2,0% |
Промышленное производство, г/г |
-5,2% |
-21,9% |
11,2% |
8,0% |
-0,7% |
-4,3% |
-10,1% |
-13,0% |
2,0% |
Номинальный ВВП, млрд. грн. |
948 |
913 |
1 079 |
1 300 |
1 405 |
1 465 |
1 567 |
1 979 |
2 351 |
Номинальный ВВП, млрд. долл. |
180 |
117 |
136 |
163 |
176 |
183 |
132 |
91 |
89 |
ВВП на душу населения, долл. |
3 891 |
2 550 |
2 972 |
3 580 |
3 865 |
4 030 |
2 904 |
1 996 |
1 954 |
Индекс потребительских цен (к. п.) |
22,3% |
12,3% |
9,1% |
4,6% |
-0,2% |
0,5% |
24,9% |
43,3% |
15,1% |
Индекс потребительских цен (средний) |
25,2% |
15,9% |
9,4% |
8,0% |
0,6% |
-0,3% |
12,1% |
48,7% |
24,1% |
Безработица (методология МОТ, среднее) |
6,9% |
9,6% |
8,9% |
8,7% |
8,2% |
7,8% |
9,7% |
9,4% |
8,9% |
Платежный баланс |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Баланс текущего счета, млрд. долл. |
-12,8 |
-1,7 |
-3,0 |
-10,2 |
-14,3 |
-16,5 |
-5,3 |
-0,2 |
-2,8 |
% ВВП |
-7,1% |
-1,5% |
-2,2% |
-6,3% |
-8,1% |
-9,0% |
-4,0% |
-0,2% |
-3,2% |
Баланс финансового счета, млрд. долл. |
9,7 |
-12,0 |
8,0 |
7,8 |
10,1 |
18,5 |
-8,0 |
0,1 |
1,8 |
% ВВП |
5,4% |
-10,2% |
5,9% |
4,8% |
5,8% |
10,1% |
-6,1% |
0,1% |
2,0% |
Прямые иностранные инвестиции, млрд. долл. |
9,9 |
4,7 |
5,8 |
7,0 |
6,6 |
3,4 |
0,3 |
2,5 |
3,6 |
% ВВП |
5,5% |
4,0% |
4,2% |
4,3% |
3,8% |
1,8% |
0,2% |
2,8% |
4,1% |
Валовые резервы НБУ, млрд. долл. |
31,5 |
26,5 |
34,6 |
31,8 |
24,5 |
20,4 |
7,5 |
13,3 |
17,8 |
Монетарная политика и банковская система |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Монетарная база, млрд. грн. |
187 |
226 |
240 |
255 |
307 |
333 |
333 |
336 |
346 |
Монетарная база, г/г |
32% |
16% |
6% |
6% |
20% |
8% |
8% |
1% |
3% |
Монетарная масса (М3), млрд. грн. |
515 |
598 |
683 |
773 |
909 |
957 |
957 |
994 |
1 044 |
Монетарная масса, г/г |
30% |
23% |
14% |
13% |
18% |
5% |
5% |
3% |
5% |
Денежный мультипликатор (M3/МБ) |
2,8 |
2,6 |
2,8 |
3,0 |
3,0 |
2,9 |
2,9 |
3,0 |
3,0 |
Банковские кредиты, г/г |
72% |
1% |
10% |
2% |
12% |
13% |
13% |
3% |
4% |
Банковские депозиты, г/г |
28% |
26% |
18% |
16% |
18% |
0% |
0% |
4% |
17% |
Кредиты/депозиты |
205% |
175% |
162% |
143% |
135% |
152% |
152% |
137% |
122% |
Обменный курс |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Официальный курс грн./долл. (кон. периода) |
7,70 |
7,99 |
7,96 |
7,99 |
7,99 |
7,99 |
15,77 |
24.00 |
27.50 |
Официальный курс грн./долл. (средний) |
5,27 |
7,79 |
7,94 |
7,97 |
7,99 |
7,99 |
11,89 |
21.84 |
26.50 |
Бюджет и государственный долг |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Доходы гос. бюджета, млрд. грн. |
231,7 |
209,7 |
240,6 |
314,6 |
346,0 |
339,2 |
357,0 |
534,6 |
595,00 |
% ВВП |
24,4% |
23,0% |
22,3% |
24,2% |
24,6% |
23,2% |
22,8% |
27,0% |
25,3% |
Расходы гос. бюджета, млрд. грн. |
244,2 |
245,2 |
304,9 |
338,1 |
399,4 |
403,9 |
435,0 |
579,8 |
679,0 |
% ВВП |
25,8% |
26,8% |
28,3% |
26,0% |
28,4% |
27,6% |
27,8% |
29,3% |
28,9% |
Дефицит гос. бюджета, млрд. грн. |
-12,5 |
-35,5 |
-64,3 |
-23,6 |
-53,4 |
-64,7 |
-78,0 |
-45,2 |
-84,0 |
% ВВП |
-1,3% |
-3,9% |
-6,0% |
-1,8% |
-3,8% |
-4,4% |
-5,0% |
-2,3% |
-3,6% |
Государственный долг, млрд. грн. |
189 |
318 |
432 |
473 |
516 |
584 |
1 101 |
1 572 |
1 939 |
% ВВП |
20,0% |
34,8% |
40,1% |
36,4% |
36,7% |
39,9% |
70,3% |
79,4% |
82,5% |