Виктория Тигипко почти 20 лет инвестирует в технологические компании. По ее словам, портфель TA Ventures насчитывает около 300 компаний, из которых 21 достигла оценки свыше $1 млрд. Фонд инвестирует преимущественно в США, но также работает в Европе, Азии и с украинскими основателями.
В интервью Анне Хаустовой для YouTube-канала «Откровенно о бизнесе» Виктория Тигипко рассказала, как находить перспективные стартапы на ранних стадиях, почему инвестиции в private markets становятся все более привлекательными для владельцев частного капитала, как диверсифицировать инвестиционный портфель и каких ошибок следует избегать.
InVenture выделил ключевые инвестиционные тезисы беседы.
О венчурных инвестициях, TA Ventures и поиске перспективных компаний
— Вы почти 20 лет инвестируете в технологии. В портфеле TA Ventures около 300 компаний. Как вам удается находить будущих лидеров рынка раньше других инвесторов?
— Мы прежде всего смотрим на основателей компаний и поддерживаем их еще до того, как они становятся известными. Ищем так называемых underdogs — предпринимателей, которых рынок пока не оценил по достоинству.
Раньше мы ежегодно анализировали от одной до трех тысяч компаний. Сейчас работаем более избирательно, концентрируемся на перспективных основателях и используем собственную международную сеть контактов.
Для меня самое важное — человек. Бизнес-модель можно изменить, рынок можно переосмыслить, продукт можно усовершенствовать. Но необходимо понять, способен ли именно этот основатель или команда реализовать потенциал компании.
Мы ищем людей с исключительной настойчивостью, выносливостью, одержимостью своей идеей и способностью убеждать других.
Мне также очень нравится, когда основатели хорошо разбираются в цифрах. Это один из важных элементов оценки.
За почти 20 лет работы мы научились анализировать рынки, бизнес-модели и перспективы различных технологических направлений. Но самое сложное — определить, способен ли конкретный человек построить действительно крупную компанию.
— На что вы обращаете наибольшее внимание при проверке основателей стартапов?
— Founders' Due Diligence — одна из важнейших частей нашей работы.
На ранней стадии компания может еще не иметь существенной выручки, сформированного продукта или достаточной истории финансовых результатов. Поэтому особенно важно правильно оценить основателей.
Мы анализируем их предыдущий опыт, профессиональные компетенции, отношения внутри команды, способность работать вместе и принимать сложные решения.
Важно понять, как сооснователи познакомились, работали ли они вместе раньше, как распределяют ответственность.
Мы общаемся с людьми, которые знают основателей, работали с ними или инвестировали в их предыдущие проекты.
Проводим много встреч, проверяем понимание цифр, бизнес-модели, стратегии и рынка.
На ранней стадии инвестирования оценка личности основателя иногда важнее текущих финансовых показателей.
— Какую самую большую ошибку вы совершили в начале инвестиционной деятельности?
— Когда у тебя самой есть значительный предпринимательский опыт, иногда смотришь на стартап и думаешь: я точно знаю, как построить этот бизнес.
Тебе понятна модель, ты видишь, куда двигаться, кому звонить, как организовать продажи, маркетинг и развитие.
Но это огромная ошибка.
Вопрос не в том, можешь ли ты построить эту компанию. Вопрос в том, сможет ли это сделать основатель, в которого ты инвестируешь.
Он может прекрасно презентовать проект, но не обладать навыками для его реализации.
Сегодня сделать красивую презентацию можно за минуту. Гораздо сложнее проверить, способен ли человек превратить ее в успешный бизнес.
Именно поэтому мы уделяем так много внимания Founders' Due Diligence.
География инвестиций: почему TA Ventures делает ставку на США
— В каких странах и технологических направлениях вы сегодня видите наибольшие возможности для венчурных инвестиций?
— Основной для нас рынок — США. Примерно 60–70% наших инвестиций приходится на Америку.
Я провожу значительную часть года в США, где также работают наши партнеры и аналитики.
Мы активно инвестируем и в Европе, в частности в Великобритании и Германии, а также работаем с компаниями в Азии.
Наша инвестиционная стратегия регулярно меняется. Мы запускаем новые фонды примерно раз в два года и адаптируем инвестиционные направления в соответствии с развитием технологий и рынков.
Сейчас нам особенно интересны AI-инфраструктура и AI-агенты, работающие на регулируемых рынках.
Второе важное направление — Digital Health, в частности специализированные технологические решения для медицины.
Также мы рассматриваем DefenceTech, ResilienceTech и связанную с ними инфраструктуру.
При этом не отказываемся и от перспективных потребительских технологий.
Мы достаточно широко смотрим на рынок, но концентрируемся на конкретных технологических направлениях.
— Почему США стали для вас приоритетным рынком по сравнению с Европой?
— Когда мы начинали, большая часть инвестиций приходилась на Европу. Примерно 70% портфеля составляли европейские компании и 30% — американские.
Со временем пропорция изменилась на противоположную.
Проблема Европы в том, что она до сих пор остается достаточно фрагментированным рынком. Великобритания, Германия, Польша и другие страны имеют собственные особенности регулирования, бизнес-среды и потребительских рынков.
Американский рынок значительно более целостный.
Кроме того, именно в США сосредоточена огромная часть мирового венчурного капитала.
Для технологических компаний, стремящихся быстро масштабироваться, это чрезвычайно важно.
Меня интересуют основатели, которые работают на американском рынке. Это необязательно должны быть американцы по происхождению. Очень многие успешные компании в США создают иммигранты.
При этом около 10% наших инвестиций связаны с Украиной — это украинские компании или бизнесы, основанные украинцами и ориентированные на международные рынки.
21 компания-единорог: результаты инвестиций TA Ventures
— Каких результатов удалось достичь почти за 20 лет инвестирования?
— Сегодня в нашем портфеле около 300 компаний.
За это время мы инвестировали более чем в 20 компаний, которые достигли статуса единорога — оценки свыше $1 млрд. Сейчас таких компаний 21.
Еще 26 компаний, в которые мы заходили на очень ранних стадиях, сегодня оцениваются от $100 млн до $1 млрд.
В некоторые из них мы инвестировали, когда их оценка составляла всего $10–20 млн.
Это чрезвычайно интересный бизнес, но он требует постоянной работы.
Мы ежедневно анализируем компании, встречаемся с основателями, изучаем рынки и оцениваем новые возможности.
В нашем первом фонде текущая оценка инвестиций составляет примерно 15× вложенного капитала. При этом около 5× первоначальных вложений уже было возвращено инвесторам в течение первых пяти лет.
Мы стремимся получать высокие результаты и в следующих фондах. Ориентир, который закладываем в стратегию, — не менее 20% годовой доходности.
Но нужно понимать, что речь идет о венчурных инвестициях. Значительная часть результатов может оставаться нереализованной до продажи компаний или других событий ликвидности.
— Какие конкретные инвестиционные кейсы вы считаете показательными?
— Один из примеров — компания Impress.
Когда мы инвестировали в 2019 году, ее оценка составляла около $4 млн.
Основатели презентовали проект инвесторам, но на тот момент не смогли убедить многих из них.
Я решила инвестировать собственные средства.
Сегодня компания оценивается примерно в $1,5 млрд.
Это хороший пример того, как ранняя инвестиция в сильную команду может обеспечить значительный рост стоимости.
Другой пример — Adore Me, которую приобрела Victoria's Secret. Я была одним из первых инвесторов компании.
Основатель лично нашел возможность познакомиться со мной на закрытом мероприятии в Нью-Йорке.
Мне нравятся такие предприниматели: они не останавливаются перед трудностями, ищут возможности и знают, как добиваться цели.
Еще один важный кейс — DeepL, одна из моих первых инвестиций.
Я приняла инвестиционное решение еще в 2010 году, а профинансировала компанию в 2011-м.
Тогда ее оценка составляла примерно $20 млн. Сейчас, по моей оценке, она приближается к $5 млрд.
Это примеры того, почему так важно уметь находить сильные технологические компании на ранних стадиях развития.
Риски венчурных инвестиций: сколько компаний теряют инвесторы
— Венчурные инвестиции традиционно считаются высокорисковыми. Каковы потери в вашем портфеле?
— В первом фонде доля полностью списанных инвестиций составляла около 10%.
Во втором фонде этот показатель снизился до 6,5%.
Для сравнения: на рынке ранних венчурных инвестиций доля неудачных вложений может быть значительно выше.
Я связываю наши результаты прежде всего с тщательной проверкой основателей, собственной сетью контактов и подходом к отбору компаний.
Важно также, что я и мои партнеры инвестируем собственные средства в наши фонды.
В первом фонде это были полностью мои деньги. Поэтому отношение к риску с самого начала было очень ответственным.
Сейчас мы также вкладываем значительную часть собственного капитала наряду с внешними инвесторами.
— Насколько отличаются риски инвестиций на ранней стадии и в компании, которые уже активно растут?
— Это принципиально разные инвестиционные стратегии.
На ранней стадии, когда компания только начинает развиваться, риск значительно выше. Но и потенциальный рост стоимости может быть огромным.
Именно на ранних стадиях можно инвестировать в компанию, оценка которой впоследствии вырастет в десятки или даже сотни раз.
На стадии growth у компании уже есть продукт, клиенты, выручка, определенная история финансовых результатов и более понятная экономика.
Здесь можно гораздо глубже анализировать бизнес.
По нашей внутренней статистике, на более поздних стадиях риск полного списания инвестиций снижается примерно до 1–2%.
Но инвестор должен понимать важную вещь: если он вкладывает деньги только в одну компанию, именно она может оказаться неудачной.
Поэтому диверсификация имеет принципиальное значение.
Private markets: почему инвесторы вкладывают деньги в компании до IPO
— Объясните, чем инвестиции в private markets отличаются от покупки акций на фондовом рынке.
— Есть public markets — публичные рынки, где акции компаний торгуются на биржах.
Сегодня частные инвесторы имеют достаточно инструментов, чтобы работать с такими активами через брокерские платформы.
Преимущество публичного рынка — ликвидность. Если тебе нужны деньги, ты можешь продать акции по текущей рыночной цене.
Private markets — это инвестиции в частные компании, которые еще не вышли на фондовую биржу.
Именно на этом мы специализируемся.
Мы инвестируем в технологические стартапы и компании, которые быстро масштабируются.
На ранней стадии они могут стоить $5–20 млн, а впоследствии достигать оценок в сотни миллионов или миллиарды долларов.
Наша задача — найти такие компании до того, как они станут широко известными.
— Почему доступ к наиболее перспективным частным компаниям ограничен?
— Лучшие компании часто не испытывают проблем с привлечением капитала.
Если у основателя уже есть сильные инвесторы, он может легко привлечь следующий раунд финансирования.
Ему не нужно привлекать сотни небольших инвесторов.
Кроме того, основатели хотят видеть в своем капитале людей, которые могут помочь бизнесу: открыть новые рынки, познакомить с клиентами, помочь с технологиями или стратегическими вопросами.
Поэтому инвестировать $5–10 тыс. напрямую в перспективный американский стартап часто практически невозможно.
Другая важная тенденция заключается в том, что технологические компании все дольше остаются частными.
Раньше компания могла выходить на биржу, достигнув оценки около $1 млрд.
Сегодня отдельные технологические лидеры выходят на публичный рынок уже с оценками в десятки миллиардов долларов.
Соответственно, значительная часть роста их стоимости происходит еще до IPO.
Именно поэтому инвесторы стремятся получить доступ к private markets.
Как украинцам инвестировать в частные технологические компании
— Каким образом iClub позволяет частным инвесторам получать доступ к таким компаниям?
— Мы создаем возможность для украинских инвесторов и украинской диаспоры инвестировать в перспективные частные компании относительно небольшими суммами.
Минимальные инвестиции в отдельные предложения могут начинаться от $5 тыс.
Суть модели заключается в том, что мы получаем аллокацию в раунде финансирования компании, проводим собственную проверку и предлагаем возможность участия нашим инвесторам.
Вместо большого количества отдельных частных инвесторов компания видит одного структурированного инвестора.
Мы проверяем юридическую документацию, структуру сделки, финансовые показатели, основателей и других участников раунда.
Это сложная работа, которой занимается команда юристов, финансистов и инвестиционных специалистов.
С 2019 года через iClub мы представили инвесторам более 90 частных компаний.
Многие из них вообще не привлекали капитал через открытые краудфандинговые платформы.
Мы получаем возможность работать с ними благодаря долгосрочным отношениям с основателями и другими инвесторами.
— Какого масштаба достигло ваше инвестиционное сообщество?
— Сегодня iClub объединяет более 8600 участников из более чем 42 стран.
Значительная часть — украинцы, живущие в Украине, Европе, США и других регионах.
Мы строим международную инвестиционную экосистему для украинцев.
Для меня важно не просто предоставить людям возможность инвестировать, но и научить их понимать, как работают технологические компании, венчурный капитал и частные рынки.
Поэтому мы также развиваем образовательное направление.
Куда инвестировать $50–100 тыс. свободного капитала
— Предположим, у частного инвестора есть $50–100 тыс. свободных средств. С чего ему стоит начинать?
— Прежде всего необходимо определить, что это действительно свободный капитал.
То есть деньги, которые не нужны для текущих расходов, содержания семьи, образования детей и других обязательств.
После этого нужно понять, как их сохранить и приумножить.
Я считаю, что инвестор должен стремиться получать доходность, которая компенсирует инфляцию и обеспечивает реальный рост капитала.
Лично для меня 5–10% — достаточно консервативный ориентир, а свыше 10% — уже более интересный результат.
Но для этого необходимо уделять время инвестициям.
Не существует волшебной формулы, по которой можно ничего не делать и постоянно зарабатывать.
Необходимо учиться, разбираться в финансовых инструментах, понимать риски, оценивать компании и формировать собственную стратегию.
— Какие возможности вы видите на публичных рынках?
— Публичный рынок сегодня очень доступен.
Есть международные брокеры, индексные инструменты, возможность анализировать компании и даже тренироваться без реального инвестирования.
Но необходимо понимать, во что именно ты вкладываешь деньги.
Лично я смотрю на направления, где существует дефицит или большая структурная проблема, которую необходимо решить.
Одно из таких направлений сегодня — энергетика.
Мне интересны новые энергетические технологии: геотермальная энергетика, атомная энергетика, малые реакторы, аккумуляторные технологии и связанная с ними инфраструктура.
Можно рассматривать и крупные технологические компании, но я бы не советовала концентрировать весь капитал в отдельных акциях.
Лучше формировать диверсифицированный портфель, в том числе используя индексные инструменты.
Даже когда инвестируешь в компании известных предпринимателей, необходимо распределять риски.
— Как правильно диверсифицировать венчурный портфель?
— Самая большая ошибка — влюбиться в одну компанию и инвестировать в нее слишком много.
У меня был такой опыт в начале карьеры.
После него я сформировала для себя правило: на ранних стадиях инвестировать меньшими, примерно одинаковыми суммами.
На growth-stage можно выделять более крупные инвестиционные бюджеты, поскольку у компании уже есть финансовые показатели и более понятная бизнес-модель.
Но и здесь необходима диверсификация.
Для ранних венчурных инвестиций модель фонда может быть эффективнее, чем самостоятельный выбор одной или двух компаний.
В наших фондах мы формируем портфель примерно из 35–50 компаний.
Если же человек хочет инвестировать самостоятельно, я советую постепенно создавать портфель из множества вложений.
Например, в течение трех-пяти лет сформировать как минимум 15 инвестиций, а лучше — около 30.
Это позволяет снизить зависимость результата от успеха или неудачи одного стартапа.
При этом размер каждого вложения должен соответствовать финансовым возможностям и готовности инвестора к риску.
Как оценивать инвестиции и избегать ошибок
— Что необходимо проверять перед инвестированием в частную компанию?
— Прежде всего нужно понять, кто основатели компании, каков их опыт, кто уже инвестировал в бизнес и можно ли доверять этим людям.
Мы очень много работаем через собственную сеть контактов.
Если нужно получить рекомендацию об основателе, я обращаюсь к человеку, которого знаю лично и мнению которого доверяю.
Недостаточно просто найти кого-то в LinkedIn и попросить отзыв.
Необходимо проверять информацию через надежные источники.
Также важно анализировать юридическую структуру сделки, капитализацию компании, права инвесторов и возможности выхода из инвестиции.
Бывают случаи мошенничества, когда основатели привлекают средства и исчезают. Такие риски нельзя игнорировать.
Однако профессиональная проверка бизнеса и его основателей помогает их снижать.
— Чем инвестиции на стадии growth отличаются от раннего венчура с точки зрения возможностей заработка?
— На ранней стадии можно получить очень высокую доходность от отдельной успешной компании, но риск потерять вложенные средства также значителен.
На growth-stage у компании уже есть продукт, клиенты, финансовые результаты и история привлечения капитала.
Ее проще оценивать.
Мы стараемся находить компании, которые могут увеличить свою стоимость в несколько раз до выхода на IPO или другого события ликвидности.
Для отдельных инвестиций ориентиром может быть рост в 3–5 раз, иногда больше, в течение нескольких лет.
Но это не гарантированный результат.
Нужно понимать, что частные компании не торгуются на бирже, поэтому продать долю в любой момент по желаемой цене обычно невозможно.
Инвестиционный горизонт может составлять пять, семь, десять лет или даже больше.
Глобальная цель: 100 тысяч украинских инвесторов к 2035 году
— Какую долгосрочную цель вы ставите перед iClub?
— Моя миссия — научить 100 тысяч украинцев инвестировать в частные технологические компании к 2035 году.
Я хочу, чтобы люди не просто вкладывали деньги, а понимали, как работает этот класс активов.
Мы учим инвесторов анализировать компании, оценивать основателей, правильно задавать вопросы, работать с цифрами и формировать портфели.
Когда человек получает эти знания, он приобретает инструмент, которым может пользоваться на протяжении всей жизни.
Кроме того, я считаю, что это может помочь украинской экономике.
Предположим, мы обучим 100 тысяч инвесторов, каждый из которых сможет вкладывать хотя бы $10 тыс. в год.
Это потенциально $1 млрд частного инвестиционного капитала ежегодно.
Конечно, это условная модель, но она демонстрирует масштаб возможностей.
Мы хотим, чтобы украинские инвесторы, научившиеся работать с международными технологическими компаниями, впоследствии использовали этот опыт для поддержки украинских основателей.
Они могут не только инвестировать деньги, но и помогать компаниям в качестве менторов, советников, членов советов директоров, открывать доступ к международным клиентам и партнерам.
Именно так работают smart money — капитал, который приносит бизнесу не только финансирование, но и экспертизу и связи.
Для Украины это чрезвычайно важно.
Главный совет частным инвесторам
— На чем сегодня стоит сосредоточиться людям, которые хотят научиться инвестировать и приумножать капитал?
— Прежде всего инвестируйте в себя и собственное образование.
Мы зарабатываем деньги в очень сложных условиях, поэтому важно понимать их ценность и ответственно относиться к инвестиционным решениям.
Сегодня существует огромное количество информации, возможностей учиться, анализировать рынки и наблюдать за развитием компаний.
Но нужно понимать, что любая инвестиция — это риск.
Необходимо научиться правильно задавать вопросы, оценивать информацию, проверять людей и инвестиционные предложения.
Не стоит верить, что кто-то гарантированно заработает деньги вместо вас.
«Если хотите зарабатывать на инвестициях, необходимо сначала научиться в них разбираться».
Именно поэтому я считаю инвестиции в собственные знания и профессиональное развитие одними из самых важных.
Источник: интервью Виктории Тигипко Анне Хаустовой для YouTube-канала «Откровенно о бизнесе». Материал сокращен и литературно адаптирован редакцией InVenture.
