Приватний капітал залишається рушієм укладання угод — однак він має адаптуватися до нових умов: дорожчого капіталу, складніших виходів з інвестицій та революції штучного інтелекту, яка несе як можливості, так і виклики.
Ми спостерігаємо стійкий інтерес до угод серед гравців приватного капіталу (Private Equity) та інституційних інвесторів, попри останню ринкову волатильність і політичну невизначеність. Прибуткові компанії з міцними фундаментальними показниками та позитивними галузевими тенденціями продовжують приваблювати інвесторів, однак угодотворці демонструють вищу вибірковість і часом беруть паузу.
Деякі з найбільших фондів Private Equity використовують невизначеність у США як можливість для міжнародної експансії — зокрема в Європі — та для усунення вразливостей і зниження точок тиску в своїй діяльності та портфельних компаніях. Це включає посилення готовності до макроекономічної й геополітичної турбулентності, зокрема до ризиків у ланцюгах постачання та потенційних мит. Суверенні фонди також активізували свою діяльність у Європі та інших регіонах.
Зростає застосування ШІ великими фондами для підвищення операційної ефективності — зокрема шляхом створення планів впровадження ШІ для портфельних компаній. Ми очікуємо, що ШІ відіграватиме дедалі більшу роль у сфері M&A, оскільки технологія розвивається, з’являються нові приклади використання, а угодотворці стають більш впевненими у застосуванні інструментів і довірі до результатів. Це глобальне явище, яке виходить далеко за межі США. Наприклад, серед інституційних інвесторів суверенні фонди на Близькому Сході, в Азії та інших регіонах виділяють значні кошти на фінансування масштабної енергетичної інфраструктури для ШІ — часто у партнерстві з гравцями приватного капіталу. Ми очікуємо, що ця тенденція продовжиться.
«Попри збереження угод там, де є сильна впевненість, ми також бачимо, як найбільші гравці приватного капіталу використовують поточну ринкову невизначеність, щоб звернутися до внутрішньої ефективності, посилити свої можливості та забезпечити ще сильніші позиції, коли ринок знову пожвавиться».
— Ерік Джансон, керівник напрямку Private Equity and Principal Investors, PwC US
Обсяги та суми викупів PE у першому кварталі 2025 року зросли порівняно з аналогічним періодом попереднього року. Кількість угод зросла до приблизно 4 828 з 4 462, а сума — до $495 млрд, порівняно з $354 млрд у першому кварталі 2024 року. За попередніми даними, позитивна динаміка, зафіксована у першому кварталі 2025-го, продовжилася і в другому — хоч і менш активно. PE стояли за однією з найбільших M&A-угод року: у квітні 2025 року компанія GTCR оголосила про продаж платіжного сервісу Worldpay, який вона утримувала у портфелі менше двох років, компанії Global Payments у рамках угоди на $24,25 млрд.
Вихід із інвестицій усе ще залишається складним у низці випадків — хоча, за даними PitchBook, кількість PE-виходів у першому кварталі 2025 року зросла на 83 угоди — до 903 — порівняно з 820 у першому кварталі 2024 року. Обсяг виходів також майже подвоївся: до $302 млрд у першому кварталі 2025 року проти $166 млрд за аналогічний період 2024 року. Частково це зростання пов’язане з активнішим використанням вторинних угод та фондів продовження, які надають ліквідність інвесторам, зацікавленим у поверненні капіталу, водночас дозволяючи іншим залишити інвестиції та брати участь у майбутньому зростанні портфельних компаній. Незважаючи на збільшення активності з виходів, черга на продаж компаній продовжує зростати. Також залишаються складнощі з фондрайзингом для фондів приватного капіталу — більше капіталу спрямовується до найуспішніших керуючих партнерів. Утім, якщо політична невизначеність зменшиться, ми очікуємо, що пайплайн виходів PE послабиться, що сприятиме зростанню активності укладання угод.
30 500
Світовий обсяг портфельних компаній приватного капіталу станом на березень 2025 року — на 1% більше, ніж на початку року.
Джерело: PitchBook
Американський ринок наразі характеризується обережністю через невизначеність у сфері торговельної політики, вищі за очікування процентні ставки та низку поточних регуляторних обмежень. Багато хто очікував певної дерегуляції на ринках США, що могло б позитивно позначитися на M&A. Проте більшість очікуваних змін так і не відбулося, і Федеральна торгова комісія (FTC) продовжує ретельно перевіряти великі угоди. Наприклад, у березні 2025 року FTC запросила додаткову інформацію щодо запланованого придбання брокерської компанії AssuredPartners на $13,45 млрд компанією Arthur J. Gallagher.
За межами США активність PE-фондів та приватних інвесторів — таких як сімейні офіси й суверенні фонди, що вкладають власний капітал безпосередньо в активи або компанії — зросла в кількох ринках. Наприклад, у Японії низькі ставки та посилення активізму акціонерів змушують великі конгломерати та торговельні доми переглядати свої портфелі та продавати непрофільні активи. Такі дії створюють привабливі можливості для угод і викликають інтерес з боку PE та інституційних інвесторів.
Європа також зберігає інтерес інвесторів — завдяки нижчим оцінкам компаній порівняно з США та новим можливостям, що виникають на тлі зростання державних витрат у ключових країнах, особливо в галузях оборони та інфраструктури. Наприклад, Blackstone Group заявила, що планує інвестувати щонайменше $500 млрд у Європу протягом наступного десятиліття й шукає можливості стати великим кредитором для компаній по всьому континенту, а також укладати масштабні інфраструктурні угоди та поглинання.
Ще однією ключовою темою для PE та інституційних інвесторів є безперервне зростання приватного кредитування. Деякі з найбільших гравців приватного капіталу активно розвивають свої кредитні можливості протягом останніх років і здійснюють стратегічні придбання. Наприклад, TPG придбала Angelo Gordon у листопаді 2023 року, Brookfield інвестувала у Castlelake у вересні 2024-го, а BlackRock оголосила про намір придбати HPS Investment Partners у грудні 2024 року. Як буде описано далі, приватний кредит змінюється — і дедалі частіше використовується не лише як альтернатива позикам від банків із використанням кредитного плеча, а й як структурований борговий інструмент.
Основні M&A-теми для фондів приватного капіталу та інституційних інвесторів:
Створення ШІ-дорожніх карт для портфельних компаній
Стрімке поширення генеративного ШІ на основі великих мовних моделей створило нові можливості для фондів-управлінців підвищити ефективність власної діяльності та роботи портфельних компаній. Деякі фонди розробляють шаблони впровадження ШІ для окремих функцій, які можна масштабувати по всьому портфелю. Зокрема, це стосується кол-центрів, які обслуговують клієнтів: ШІ дозволяє скоротити час реагування й підвищити точність. Також ШІ застосовується в системах управління знаннями — наприклад, для структурування клієнтських даних та забезпечення швидкого й ефективного доступу до них.
Інша сфера внутрішнього використання ШІ — розробка програмного забезпечення, де фонди прагнуть досягти масштабованості та стандартизації. Хоча такі ініціативи реалізують декілька великих фондів, публічно про них заявили лише деякі. Один із винятків — Brookfield, яка детально описала вибіркове впровадження ШІ у своїх портфельних компаніях для зростання виручки та прибутковості. Наприклад, дві компанії з її портфелю інфраструктури для житлового сектору — Enercare та HomeServe — що обслуговують 10,5 млн клієнтів, автоматизують обробку викликів на ремонт, які складають близько 45% з 3,6 млн дзвінків щорічно. ШІ-боти виконують рутинні завдання, як-от планування візитів, звільняючи людських операторів для більш складних запитів. За словами Brookfield, такі боти скоротили тривалість дзвінків на 15–20% і підвищили задоволеність клієнтів. Паралельно покращення використання людських продавців призвело до зростання продажів, апгрейдів і утримання клієнтів приблизно на 25%.
Великі фонди також застосовують ШІ для вдосконалення процесів укладання угод. Інвестиційні команди використовують ШІ-агентів з функціями розширеного аналізу для пошуку угод, спрощення початкових брифів та формулювання інвестиційних гіпотез. Деякі фонди навіть створюють віртуальні «персони» інвесткомітетів та ШІ-консультантів, які імітують обговорення та проводять сценарний аналіз. Такі інструменти аналізують історичні дані з десятків (щонайменше 50) минулих угод для побудови моделей, виявлення ключових ризиків і підготовки команд до засідань інвесткомітетів.
Рух капіталу: приватний капітал виходить за межі секторів для створення зростання
У нашому прогнозі щодо M&A на 2025 рік, опублікованому в січні, ми розглянули, як приватний капітал відіграє ключову роль у фінансуванні зближення секторів — наприклад, об'єднання технологічних компаній, енергетичних гігантів та інфраструктурних операторів для будівництва дата-центрів, які задовольняють зростаючий попит на ШІ.
Приватний капітал — у центрі цієї трансформації завдяки здатності поєднувати різні галузі, акумулювати великі суми фінансування та пропонувати гнучкі фінансові рішення. На глобальному рівні суверенні фонди й інші великі інвестори відіграють важливу роль у цій тенденції, зокрема у проєктах масштабних дата-центрів. Наприклад, компанії xAI, Kuwait Investment Authority і Temasek нещодавно оголосили про приєднання до партнерства з інфраструктури ШІ, створеного у вересні 2024 року BlackRock, Microsoft та іншими, для інвестування в дата-центри та відповідну енергетичну інфраструктуру. Тим часом Саудівська Аравія через державний фонд PIF запустила масштабну ініціативу HUMAIN для розвитку ШІ в регіоні. Крім того, інвестори з Близького Сходу та Франції домовилися про створення великого кампусу ШІ в Парижі — найбільшого в Європі.
Також з’являються партнерства у сфері енергетики — наприклад, угода між NextEra Energy та GE Vernova про розвиток проєктів генерації природного газу у поєднанні з відновлюваними джерелами енергії та накопиченням.
До інших прикладів зближення секторів належать:
-
посилення зв’язків між технологічними компаніями та охороною здоров’я,
-
фінансовими послугами,
-
автомобільною промисловістю.
Ці міжсекторні об’єднання свідчать про структурні зрушення в глобальній економіці, коли нові джерела цінності формуються навколо базових потреб людини — як ми отримуємо енергію, будуємо, піклуємося тощо.
Серед прикладів угод — придбання компанією Bain платформи HealthEdge (SaaS для охорони здоров’я), покупка Edifecs компанією Cotiviti, партнерство TPG і Corpay у придбанні AvidXchange (сервіс з автоматизації рахунків), а також інвестиція Main Capital Partners у голландського розробника ПЗ для автопрому UnameIT.
Новий курс приватного капіталу: пенсійні плани
У середині 2024 року ми звертали увагу на спроби фондів приватного капіталу залучити роздрібних інвесторів. Новий фокус — вихід на інвесторів у США через індивідуальні пенсійні плани 401(k).
Низка великих PE-груп нещодавно запустили фонди, пристосовані до інвестицій у 401(k). Наприклад, KKR у партнерстві з Capital Group створили два інтервальні фонди, орієнтовані на кредитні стратегії, з перспективою розширити доступ до приватного ринку через модельні портфелі й фонди з фіксованою датою. Такі фонди вирішують складну задачу — як обмежити масові одночасні викупи активів, запроваджуючи обмеження на строки виходу (звідси й назва “інтервальні”).
Apollo та State Street у квітні 2025 року запустили фонд, який дозволяє інвесторам спрямовувати до 10% пенсійного портфелю на приватний ринок. У травні компанія Empower — другий за обсягом адміністратор 401(k) у США з $1,8 трлн активів і 19 млн вкладників — оголосила про партнерство з керуючими фондами приватних інвестицій для впровадження інструментів приватного кредиту, капіталу та нерухомості у вибрані пенсійні плани.
Регуляторний клімат також змінюється: за повідомленнями ЗМІ, адміністрація Трампа розглядає указ, який зобов’яже федеральні органи, включно з SEC, опрацювати можливість дозволити інвестиції приватного капіталу у плани 401(k), прибравши юридичні бар’єри.
В центрі уваги: еволюція приватного кредиту
Швидке зростання ринку
Протягом останніх 15 років приватне кредитування стрімко зросло: під управлінням майже $2 трлн активів. Цей сегмент став серйозним конкурентом традиційному банківському кредитуванню. За даними PitchBook, у 2024 році п’ять найбільших фондів приватного кредиту залучили понад $10 млрд кожен — сукупно $77 млрд.
Розширення функцій
Приватне кредитування еволюціонує: від прямого кредитування до повного циклу — від підбору угод до структурування й розміщення. Сучасні угоди все частіше нагадують структуроване фінансування, а не класичний борг.
Наприклад, у червні 2025 року Carlyle інвестувала $1,3 млрд в брокера Trucordia для зниження боргового навантаження та викупу часток у міноритарних акціонерів. Того ж місяця KKR надав $600 млн структурованого капіталу індійському конгломерату Manipal Group.
Гнучкість для кредиторів
Менша зарегульованість приватних кредиторів порівняно з банками дозволяє працювати з ризикованими позичальниками та використовувати такі інструменти, як оплата акціями або облігації з опціоном на конвертацію в капітал.
Переваги для позичальників
Більш гнучке фінансування, яке не розмиває капітал, часто доступне швидше. Наприклад, деякі фонди беруть міноритарні частки з фіксованим доходом і можливістю перетворення в акції — поєднуючи захист боргу з потенціалом зростання капіталу.
Гібридні фонди
У вересні 2024 року Warburg Pincus закрив свій перший фонд структурованих інвестицій обсягом $4 млрд. У грудні Carlyle залучив $7,1 млрд у Carlyle Credit Opportunities Fund III.
Регуляторний нагляд
МВФ попереджає про ризики: більшість фондів ще не пройшли повноцінного кредитного циклу або кризи. Зростання участі роздрібних та інституційних інвесторів змушує регуляторів вимагати прозорість і захист інвесторів.
Перспективи M&A для приватного капіталу в другій половині 2025 року
На тлі турбулентних фінансових ринків PE і ключові інвестори залишаються рушієм угод — хоча й менш активним. Через тиск на компанії з трансформації та невизначеність з оцінками та ставками, саме вони, ймовірно, опиняться в центрі M&A-активності найближчими місяцями. Завдяки великому обсягу вільного капіталу, фонди мають ресурси діяти швидко та рішуче, зберігаючи позицію потужної сили на глобальній арені.
